稳定币生态分析报告 ( 26 页)

目 录

一、如何理解稳定币技术架构？ ..... 5

（一）稳定币依赖于区块链技术 ..... 5

（二）主流稳定币涉及公链 ..... 6

（三）如何实现资产跨链？ ....... 11

二、稳定币发行方 ....... 12

（一）Tether ..... 12

1、运营及盈利模式 ....... 12

2、盈利能力及储备资产：什么贡献了利润？ ....... 13

3、合规性及应用场景探讨 ....... 15

（二）Circle ..... 16

三、服务商/做市商 ...... 17

四、资管机构 ....... 18

五、托管机构 ....... 19

六、CEX/DEX ..... 20

七、加密货币钱包 ....... 23

八、风险提示 ....... 26

图表目录

图表 1 稳定币生态图 ..... 5

图表 2 公链VS 私链VS 联盟链 ....... 6

图表 3 各公链稳定币供应量 ..... 6

图表 4 USDT 技术架构（以比特币网络为例） ...... 7

图表 5 各区块链上USDT 供应量 ..... 8

图表 6 USDT 主流区块链及场景对比 ...... 8

图表 7 各区块链上USDC 供应量....... 10

图表 8 USDC 前五大供应区块链及场景对比 .... 10

图表 9 USDT 发行、销毁流程 .... 13

图表 10 Tether 储备资产规模（亿美元） ...... 14

图表 11 Tether 储备资产结构 ...... 14

图表 12 近十年BTC、黄金价格走势（美元）..... 14

图表 13 Tether 与其他头部金融机构盈利能力对比 ...... 15

图表 14 Circle 储备资产规模及投向 ...... 18

图表 15 2025Q1 中心化交易所现货交易市场份额 ....... 20

图表 16 加密货币交易所24H 交易量市场份额（现货+衍生品） ...... 21

图表 17 2021-2024 年Coinbase 营收拆分 ...... 21

图表 18 2021-2024 年Coinbase 订阅和服务收入拆分 ...... 21

图表 19 Coinbase 界面（iOS 移动应用程序为例） ...... 22

图表 20 CEX/DEX 平均每名员工月度现货交易量（月度交易额/员工人数） ...... 22

图表 21 USDC 的主要持仓地址 ..... 23

图表 22 主要软件钱包服务商 ..... 24

图表 23 非托管热钱包举例 ..... 24

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