美国 ETF 基金发展研究报告( 44 页)

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目录

1.21 世纪以来，美国ETF 基金呈指数型增长 ...... 8

1.1 ETF 基金分类及评价维度 ..... 8

1.2 ETF 基金vs 开放式指数基金 ....... 9

2. ETF 基金：先发优势显著 ............ 11

3. 贝莱德：全球最大ETF 提供商 ............ 13

3.1 低费率iShares Core 系列产品25 支 ....... 13

3.2 发挥传统固收产品优势，债券型ETF 绝对领先 ........ 15

3.3 积极发展Smart Beta，费率得以增强 ..... 16

3.4 经营情况：商业模式以客户为中心，盈利增长稳健.......... 19

3.5 并购中成长的巨头 ..... 25

    3.5.1 2006 年收购MLIM，加强权益条线产品力量 ............. 26

    3.5.2 2009 年收购BGI，ETF 跃居第一且增长强劲 ............ 27

4. 细分领域亦可创新制胜，主动型ETF 费率更高 ..... 30

4.1 Wisdom Tree：创设系列指数，专注主动管理 ......... 30

4.2 ProShares：聚焦杠杆ETF，特色制胜的细分龙头 ............ 32

5. 中国ETF 征途辽阔 ............ 36

5.1 中国ETF 市场尚处发展初期...... 36

5.2 建议尽早布局ETF 蓝海市场...... 39

附录 ............ 40

附录I：贝莱德历史沿革与财务表现 ........ 40

附录II：美国ETF 基金发展历程 ...... 44

图表目录

图1：1996 至今美国ETF 规模及构成（十亿美元） ..... 8

图2：1996 至今各类ETF 基金净发行（十亿美元） ..... 8

图3：美国ETF 产品谱系（按资产类别划分） ..... 9

图4：ETF 基金相对开放式指数基金的优势 ....... 10

图5：ETF 基金的成本构成 ..... 10

图6：ETF 基金购买与赎回流程 ....... 10

图7：ETF 基金与开放式指数基金费率对比（%） ...... 10

图8：2017 各类ETF 基金资产加权费率低于简单加权费率（%） ......... 10

图9：2007-今美国Top3 ETF 基金发行人市场份额（%） ........... 11

图10：2007-今主要ETF 发行人ETF 管理AUM（十亿美元） ............. 11

图11：iShares 标准普尔500ETF 历史AUM 及每股净值 ........... 15

图12：IEFA 历史AUM及每股净值 ......... 15

图13：贝莱德主动管理型产品费率下降且始终低于行业 ...... 18

图14：贝莱德主动管理型产品AUM及增速（十亿美元） ........... 18

图15：2009-2017 职工薪酬占比呈现下降趋势 ......... 19

图16：9M18 贝莱德收入构成（百万美元） ..... 19

图17：2012-9M18 贝莱德科技和风险管理收入及增速（百万美元） ............ 19

图18：贝莱德部门架构 ......... 20

图19：贝莱德公司愿景 ......... 20

图20：贝莱德投资管理的三大途径 .......... 20

图21：9M18 贝莱德客户AUM 及管理费构成 .......... 21

图22：贝莱德营收及管理费收入占比（百万美元） ............. 22

图23：贝莱德管理费收入及业绩提成占比（百万美元） ...... 22

图24：2015-9M18 贝莱德基础管理费收入及构成（百万美元） .......... 22

图25：2015-9M18 贝莱德表现费收入及构成（百万美元） ........ 22

图26：贝莱德单位AUM 税前利润中枢约0.94‰ ..... 22

图27：贝莱德单位AUM 收入与支出剪刀差稳定 ....... 22

图28：2009-2017 贝莱德AUM地区分布（十亿美元） ............. 23

图29：2006-2017 贝莱德收入地区分布（百万美元） ....... 23

图30：贝莱德内部人及创始人持股比例 ............ 24

图31：贝莱德历史AUM 及同比（十亿美元） ........... 25

图32：2005 年公司AUM 以固定收益产品为主（十亿美元） ..... 27

图33：2006 年收购MLIM后权益型产品大幅拓展（十亿美元） ......... 27

图34：2001-2006 公司AUM 及构成变化（十亿美元） ............. 27

图35：贝莱德ETF 基金规模及占总AUM的比重（十亿美元） ............ 29

图36：2006-2017 贝莱德AUM构成（十亿美元） ........... 29

图37：贝莱德2017 年AUM增长主要由被动型产品带动（十亿美元） ......... 29

图38：贝莱德主动管理权益型产品规模2017 年止跌回升（十亿美元） ......... 29

图39：Wisdom Tree 现代Alpha 策略 ........... 31

图40：Wisdom Tree 历史ETF 规模变化（百万美元）...... 31

图41：2017 美国上市交易AUM构成（按销售渠道划分） ......... 32

图42：2017 美国上市交易AUM构成（按资产类别划分） ......... 32

图43：Proshares 历史AUM（百万美元） ..... 34

图44：TQQQ 历史AUM 及单位净值...... 34

图45：SH 历史AUM及单位净值 ........... 34

图46： TBT 历史AUM及单位净值 ........ 34

图47：按跟踪指数分类与多空分类的净资产规模（百万美元） ............. 35

图48：正向做多杠杆ETF 规模约为反向做空AUM 的1.5 倍 ....... 35

图49：国内第一支ETF 基金-华夏上证50ETF 净值与上证50 指数表现 ......... 37

图50：中国ETF 基金规模及数量（亿元） ........ 37

图51：贝莱德受咨询AUM规模（十亿美元） ........... 42

图52：金融危机时期公司ROE 仍有5%以上 ............. 42

图53：上市至今贝莱德股价表现（美元/股） ............. 42

图54：上市至今贝莱德总市值（十亿美元） ..... 42

图55：贝莱德股利支付率稳定，DPS 逐年增长（美元/股） ......... 43

表1：同类ETF 产品的主要评价维度 .......... 9

表2：三大ETF 巨头全球ETF 产品数量及规模分布情况（截至2019/1/8 统计） 12

表3：三大ETF 巨头美国地区ETF 平均费率情况（截止2019/1/8） ............. 12

表4：全球前3 大ETF 发行人同类型产品规模、费率对比.......... 13

表5：25 支iShares 核心系列ETF 业绩及规模.......... 14

表6：贝莱德规模最大的10 款ETF 产品(十亿美元，截至2018/11/23 统计) 14

表7：道富标普500ETF 与iShare 核心标普500ETF 费率及回报率对比（2017 年）........ 15

表8：贝莱德典型债券型ETF 产品（十亿美元，规模截至2018/12/16 统计）16

表9：贝莱德各类策略Smart Beta ETF 产品费率情况........ 17

表10：贝莱德Smart Beta 产品列表（单位：十亿美元） ........... 17

表11：贝莱德2015-2018 布局智能投顾与量化投资 .......... 18

表12：贝莱德前20 大机构股东持股比例（截止2018 年10 月）......... 24

表13：1982-2017 美联储加/降息次数及年底目标基准利率（%） ...... 26

表14：贝莱德2005-2010 年AUM构成变化（十亿美元） ........ 28

表15：2009-今贝莱德各类产品AUM 及复合增速（十亿美元） .......... 29

表16：Wisdom Tree 在美国、欧洲、加拿大上市ETF 数量及规模.......... 30

表17：日本对冲股票ETF、欧洲对冲股票ETF 的历史回报率（截至2018/12/13）.......... 30

表18：日本对冲股票ETF 持仓标的、行业、国家分布（截至2018/12/13） 31

表19：欧洲对冲股票ETF 持仓标的、行业、国家分布（截至2018/12/13） 31

表20：Wisdom Tree 3Q18 ETF 规模及费率情况(十亿美元) ...... 32

表21：ProShares ETF 基金数量及费率 ........... 33

表22：ProShares 杠杆ETF 基金分布 ............. 33

表23：杠杆ETF 的设计具有配对特征 ...... 34

表24：ProShares 宽基股票型ETF 产品矩阵 ............ 34

表25：截至2018 年5 月末年化回报率 ............ 35

表26：2018 年5 月末公司风险敞口构成及重仓股 ............. 35

表27：2018 年5 月末，TQQQ 签订互换协议情况............ 36

表28：3Q18 我国ETF 基金规模数量及构成统计（单位：亿元） ......... 37

表29：中国股票型ETF 规模前10 大产品及CR3/5/10（单位：亿元） ........ 38

表30：中国非股票型ETF 规模前10 大产品及CR3、CR5、CR10.......... 38

表31：3Q18 中国主要股票型ETF 指数基金CR3/CR10 及费率情况（单位：亿元）....... 39

表32：贝莱德历史大事记 ...... 41

表33：贝莱德参与被投资公司表决次数 ............ 43

表34：美国ETF 基金发展历程 ....... 44