惠而浦发展发展分析报告( 22 页)

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目录

1.前言 .............. 5

2.大家电王者的发展三部曲 ............. 5

2.1. 专业化：1911-1945 年，专注洗衣机行业，成立之初砥砺前行 .............. 5

2.2. 多元化：1946-1989 年，借力美国战后繁荣，拓展产品线茁壮成长 .................. 7

2.3. 国际化：1989-2008 年，全面开拓海外市场，加冕全球白电龙头 .......... 8

2.4. 成熟期：2009-2017 年，全球经营，营收放缓龙头易主，盈利提升助股价起飞......... 11

3.惠而浦走向世界：国际并购的经验和启示 ......... 13

3.1. 国内市场饱和后，开拓海外市场是必由之路 ................. 13

3.2. 国际并购是进军海外市场的重要途径 ................ 14

3.3. 海外开拓需循序渐进 ................. 16

4.惠而浦的现状：增长趋稳的老牌大家电龙头 ................. 18

4.1. 主营电冰箱、洗衣机、厨卫电器三大品类 ........ 18

4.2. 近半数收入来自海外市场 .......... 19

4.3. 近几年收入趋于稳定 ................. 20

4.4. 惠而浦在中国发展受阻，2014 年重返中国市场 ........... 20

5. 风险提示 .......... 22

5.1. 原材料价格上涨 ............ 22

5.2. 全球经济低迷，需求不旺 .......... 22

图表索引

图1：世界上第一台电动洗衣机 ................. 6

图2：惠而浦成立之初的15 名员工 ............ 6

图3：美国1930 年左右陷入经济大萧条 ................ 6

图4：1941 年末美国参战后居民耐用品消费大幅下滑 ................... 7

图5：二战前后美国新生人口数量（百万人） ................... 7

图6：二战前后美国人均耐用品消费支出 ............... 7

图7：19 世纪80 年代开始美国本土耐用品市场开始下滑 ............. 8

图8：海外拓展初期惠而浦营业收入翻倍（百万美元） ............... 10

图9：海外拓展初期惠而浦净利润波动大（百万美元） ............... 10

图10：1989-1994 年惠而浦股价大幅上涨 ........... 10

图11：1989-1994 年惠而浦市盈率总体上升（TTM） ................ 10

图12：1989-2008 年惠而浦营业收入增长稳定 ............... 11

图13：1989-2008 年惠而浦净利润波动极大 ................... 11

图14：1994 年后惠而浦市盈率持续下降（TTM） .......... 11

图15：1994-2002 年惠而浦股价大幅跑输指数 ............... 11

图16：2008-2016 年惠而浦收入增速趋缓 ........... 12

图17：惠而浦大家电全球市场份额2012 年被超越 ......... 12

图18：惠而浦冰箱市场份额2009 年被超越 ........ 12

图19：惠而浦洗衣机市场份额2012 年被超越 ................ 12

图20：2012 年至今惠而浦营收增长十分缓慢 ................. 12

图21：2012 年至今惠而浦净利润大幅提高 ......... 12

图22：2011 年来惠而浦市值、PE 大幅提高（TTM） ................ 13

图23：2012 年来惠而浦股价大幅上涨 ................ 13

图24：1994 年美国本土家电行业市场份额 ......... 13

图25：1995 年美国本土家电行业市场份额 ......... 13

图26：惠而浦1989 与1998 年公司业绩对比（百万美元） ........ 14

图27：惠而浦海内外营收占比情况 .......... 15

图28：收购Indesit 拉升惠而浦在欧洲的公司份额 ......... 16

图29：收购Indesit 后EMEA 地区营收占比大幅提升 ................ 16

图30：收购Indesit 拉升惠而浦在欧洲的品牌份额 ......... 16

图31：拓展海外市场初期欧洲营业利润（百万美元） ................ 17

图32：拓展海外市场初期亚洲营业利润（百万美元） ................ 17

图33：惠而浦在1997 年之后开始裁员 ............... 18

图34：惠而浦2016 年主营业务构成 ................... 18

图35：2016 年全球大家电市场份额排名 ............. 18

图36：2016 年全球家用洗衣机市场份额 ............. 19

图37：2016 年全球冰箱市场份额排名 ................ 19

图38：惠而浦海内外市场营业收入对比 .............. 20

图40：惠而浦近十年营业收入情况 .......... 20

图41：惠而浦近十年净利润情况 ............. 20

图42：惠而浦（中国）近年业绩情况（亿元） ............... 21

图43：惠而浦（中国）2016 年主营构成 ............. 21

图44：中国2016 年洗衣机内销市场份额 ............ 22

表1：惠而浦在战后通过并购迅速扩大产品线 ................... 8

表2：1990 年左右惠而浦全面推进国际化战略 .................. 9

表3：中国的白电龙头普遍成立较晚 ........ 14

表4：惠而浦通过并购进入海外市场 ........ 15

表5：惠而浦及其旗下品牌实现高中低端的市场全覆盖 ............... 19

表6：惠而浦（中国）旗下品牌实现高中低端市场全覆盖 ........... 21