西班牙建筑集团ACS发展分析报告(21 页)

西班牙建筑集团ACS发展分析报告(21 页)


目 录

1.前言——建筑行业国际比较研究的意义 ........ 5

2.西班牙ACS——“光速”成长的顶级国际承包商 ......... 6

2.1 连续4 年蝉联全球最大国际承包商之首 ......... 6

2.2 凭借超强资本运作能力快速做大规模 ...... 8

2.3“并购+业务核心化”维持公司较高ROE 水平 ..... 10

2.4 2000 年至今股价累计涨幅259% ....... 16

3.聚焦核心:建筑和工业服务双轮驱动 .......... 16

4.ACS 成功关键——擅长并购整合,打造高协同性的大工程服务平台 .......... 20

5.ACS 的启示——高协同并购永葆企业成长活力 .......... 22

图表目录

图1:国内固定资产投资增速面临一定下行压力 ......... 5

图2:国内基建投资依然保持两位数增长 ...... 5

图3:ACS 主要有建筑、工业服务和服务三大业务板块 ....... 7

图4:ACS 股权结构较为分散,第一大股东持股12.52% ...... 7

图5:ACS 发展历史——一系列大胆而又不失稳健的战略并购与重组 ....... 8

图6:围绕核心主业开展大企业并购,快速壮大规模、提升影响力 ......... 9

图7:目前ACS 经营市场已横跨欧洲、北美、南美、亚太、非洲 ........... 10

图8:ACS 收入自2013 年以来有所下滑 ...... 11

图9:公司EBITDA 与收入趋势相同 ..... 11

图10:公司EBIT 总体呈现稳定增长 ........... 11

图11:ACS 净利润在频繁收购剥离下波动较为剧烈 .......... 11

图12:西班牙GDP 增速自2008 年以后为负 ....... 12

图13:西班牙固定资产投资额2008 年以来持续下降 ....... 12

图14:ACS 经营活动产生的现金流长期表现较好(单位:亿欧元) ...... 12

图15:ACS 投资活动产生的现金流净额波动较大(单位:亿欧元) ...... 12

图16:ACS 建筑收入贡献率相对稳定在75%左右 ....... 12

图17:收入占比20%的工业服务净利润贡献率约45% ....... 12

图18:ACS 国际化率持续提升 ...... 13

图19:2016 年ACS 收入中美洲占据半壁江山 ........... 13

图20:ACS 建筑业务美洲占比逐年提高(单位:亿欧元) ...... 13

图21:ACS 工业服务业务亚太收入占比逐年提高(单位:亿欧元) ...... 13

图22:ACS 其他服务业务主要仍集中在西班牙国内(单位:亿欧元) .......... 14

图23:ACS 分业务净利率相对稳定 ...... 14

图24:公司ROE 维持在20%以上(除2012 年亏损) ........ 14

图25:ACS 资产负债率近年缓慢下降 .......... 15

图26: 整体负债逐年降低,其中短期负债占比较多(单位:亿欧元) ....... 15

图27:短期负债中则主要为应付账款(单位:亿欧元) ......... 15

图28:ACS 净债务降低战略有效推进(单位:亿欧元) .......... 15

图29:ACS 股价与西班牙IBEX35 指数从2000 年至今累计涨幅比较 ...... 16

图30:ACS 股价与IBEX35 指数自2016 年累计涨幅比较 .......... 16

图31:ACS 市值逐渐恢复,近十年PE 处在5-15 倍之间(不考虑2012 年亏损) . 16

图32:ACS 近十年PB 处在1-3 倍之间 ........ 16

图33:建筑业务主要通过三大巨头公司DRAGADOS、HOCHTIEF、IRDIUM 开展 ....... 17

图34:HOCHTIEF 为主要经营平台,收入占比82% ..... 17

图35:HOCHTIEF 归母净利润占比68% ......... 17

图36:ACS 是世界领先的特许业务经营者 .......... 18

图37:各子公司之间业务具有良好的协同互补性 ..... 18

图38:工业服务主要业务地区为西班牙和美洲 ......... 19

图39:ACS 开展工业服务的主要国家分布 .......... 19

图40:ACS 在并购界长袖善舞,成功推动公司快速成长,实现多元化扩展战略 ... 20

表1:ENR 全球工程承包商250 强前十名中7 家中国企业上榜 .......... 5

表2:ENR 国际承包商250 强中欧美系仍是主导,竞争实力强 .......... 6

表3:截止2016 年底ACS 工业服务特许经营资产 ..... 20


[报告关键词]:   ACS    建筑  
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