2.1 连续4 年蝉联全球最大国际承包商之首 ......... 6
2.2 凭借超强资本运作能力快速做大规模 ...... 8
2.3“并购+业务核心化”维持公司较高ROE 水平 ..... 10
2.4 2000 年至今股价累计涨幅259% ....... 16
图1:国内固定资产投资增速面临一定下行压力 ......... 5
图2:国内基建投资依然保持两位数增长 ...... 5
图3:ACS 主要有建筑、工业服务和服务三大业务板块 ....... 7
图4:ACS 股权结构较为分散,第一大股东持股12.52% ...... 7
图5:ACS 发展历史——一系列大胆而又不失稳健的战略并购与重组 ....... 8
图6:围绕核心主业开展大企业并购,快速壮大规模、提升影响力 ......... 9
图7:目前ACS 经营市场已横跨欧洲、北美、南美、亚太、非洲 ........... 10
图8:ACS 收入自2013 年以来有所下滑 ...... 11
图9:公司EBITDA 与收入趋势相同 ..... 11
图10:公司EBIT 总体呈现稳定增长 ........... 11
图11:ACS 净利润在频繁收购剥离下波动较为剧烈 .......... 11
图12:西班牙GDP 增速自2008 年以后为负 ....... 12
图13:西班牙固定资产投资额2008 年以来持续下降 ....... 12
图14:ACS 经营活动产生的现金流长期表现较好(单位:亿欧元) ...... 12
图15:ACS 投资活动产生的现金流净额波动较大(单位:亿欧元) ...... 12
图16:ACS 建筑收入贡献率相对稳定在75%左右 ....... 12
图17:收入占比20%的工业服务净利润贡献率约45% ....... 12
图18:ACS 国际化率持续提升 ...... 13
图19:2016 年ACS 收入中美洲占据半壁江山 ........... 13
图20:ACS 建筑业务美洲占比逐年提高(单位:亿欧元) ...... 13
图21:ACS 工业服务业务亚太收入占比逐年提高(单位:亿欧元) ...... 13
图22:ACS 其他服务业务主要仍集中在西班牙国内(单位:亿欧元) .......... 14
图23:ACS 分业务净利率相对稳定 ...... 14
图24:公司ROE 维持在20%以上(除2012 年亏损) ........ 14
图25:ACS 资产负债率近年缓慢下降 .......... 15
图26: 整体负债逐年降低,其中短期负债占比较多(单位:亿欧元) ....... 15
图27:短期负债中则主要为应付账款(单位:亿欧元) ......... 15
图28:ACS 净债务降低战略有效推进(单位:亿欧元) .......... 15
图29:ACS 股价与西班牙IBEX35 指数从2000 年至今累计涨幅比较 ...... 16
图30:ACS 股价与IBEX35 指数自2016 年累计涨幅比较 .......... 16
图31:ACS 市值逐渐恢复,近十年PE 处在5-15 倍之间(不考虑2012 年亏损) . 16
图32:ACS 近十年PB 处在1-3 倍之间 ........ 16
图33:建筑业务主要通过三大巨头公司DRAGADOS、HOCHTIEF、IRDIUM 开展 ....... 17
图34:HOCHTIEF 为主要经营平台,收入占比82% ..... 17
图35:HOCHTIEF 归母净利润占比68% ......... 17
图36:ACS 是世界领先的特许业务经营者 .......... 18
图37:各子公司之间业务具有良好的协同互补性 ..... 18
图38:工业服务主要业务地区为西班牙和美洲 ......... 19
图39:ACS 开展工业服务的主要国家分布 .......... 19
图40:ACS 在并购界长袖善舞,成功推动公司快速成长,实现多元化扩展战略 ... 20
表1:ENR 全球工程承包商250 强前十名中7 家中国企业上榜 .......... 5
表2:ENR 国际承包商250 强中欧美系仍是主导,竞争实力强 .......... 6
表3:截止2016 年底ACS 工业服务特许经营资产 ..... 20
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