罗兰贝格：多元化工业企业资本效率提升战略(14 页)

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概述

当今的多元化工业集团与1950至1990年代雄踞西方商业世界的大型企业集团鲜有共同之处。过去的企业集团活跃在工业、消费品、贸易、媒体和金融服务等各个行业，而今已是被淘汰的恐龙型组织。反观多元化工业集团，则是充满生机。人们普遍认为，企业集团和多元化工业集团通常不受资本市场的青睐，但是我们在对28家多元化工业集团的研究中（欧洲11家、美国10家、中国7家）发现，平均而言，多元化工业集团具备表现不俗的两位数息税前利润率（息税前利润除以收入），而在2005年到2019年底的14年间又提升了1.8个百分点。

资本市场非常赞赏这种利润率的明显提高。这些公司在2006年至2019年期间（包括2010年之后的繁荣时期）年均实现了10.7％的股东总回报（TSR）。受到COVID-19的冲击，这一数字在2020年3月31日降至8.4%。

然而，若多元化工业集团能同时提高息税前利润率和资本效率（以净资产回报率计算，等于净利润除以股东权益），则可在资本市场上取得更大的成功。在我们所研究的企业中，有8家在14年内实现了息税前利润率和净资产回报率的双重提升，年均

股东总回报（TSR）达到了13.5％。如果包括受COVID-19影响的时期（从2006年初到2020年3月31日的14¼年），那么这个数字则降至了11.3％。

但资本效率的提升实属不易。既包括股息支付、股票回购等战略举措，也包括一系列提升资产效率的运营活动，如缩短应收账款，减少库存、提高厂房和机器设备的

利用率等。同时，工业4.0的三个核心举措（自动化、虚拟化、互联化）具有巨大而尚未被开发的潜力：他们可以更好地利用整个价值链中的资产。

这项研究表明，高管需要兼顾利润率和资本效率。只有息税前利润率和资本效率共同提升，多元化工业集团的制定的长期战略才能行之有效。