公司的核心业务:血液检验.............6
其他IVD 优势业务:血凝、尿液检测 ......7
未来研发发展方向:个性化医疗、分子诊断、液体活检 ............10
“设备+试剂+服务”三位一体确立可持续销售模型 .............14
发展血液模块流水线,打造血液分析系统的核心竞争力 ............16
创新自研,血凝仪技术跻身世界领先水平 .......17
国际化扩张+合作国际龙头,开放的治理理念加速业务扩张 ......17
战略布局中国市场,获得丰厚的成长回报 .......20
研发为本、创新为源,先进设备抢份额,配套试剂增利润 ........24
前瞻性的全球化布局开花结果:构建目标市场的渠道及运输优势 ......25
中国:蓝海竞争,挖掘国产替代、分级诊疗背景下的成长机遇 ..........27
全球:红海竞争,营销能力和成本控制是关键 ........28
日美战略对比:美国的快速创新VS 日本的固有领域突破 .........28
需求导向:器械的本质是服务,技术并非不可战胜 ..........29
投资建议:推荐细分创新器械龙头 .........30
风险提示 .........32
图表1:希森美康是全球第八大IVD 公司 .....4
图表2:希森美康的营收及其增速 ........4
图表3:希森美康的净利润及其增速 .............4
图表4:2020 财年希森美康的本土收入只占15%...........5
图表5:2020 财年希森美康各类业务的收入构成 ...........5
图表6:全球IVD 市场规模(2018 年) .......6
图表7:希森美康位列全球IVD 二线龙头梯队 .......6
图表8:血液检验的目标及作用 ............6
图表9:希森美康血液学设备的更新换代历程 ........7
图表10:希森美康的主要凝血产品线 ...........8
图表11:体外诊断IVD 主要细分领域及其特征 .....9
图表12:希森美康的技术平台发展规划 ......10
图表13:2020 年全球医疗器械领域前10 大VC 融资事件 ............. 11
图表14:希森美康25 年间股价累计上涨43 倍,2009 年起股价涨幅明显超越行业指数 ...........12
图表15:日本前5 大医疗器械公司对比......12
图表16:2015 年以前,希森美康享受成长性溢价,股价形成戴维斯双击 .......13
图表17:希森美康的毛利率始终维持高位,净利润率在2016 年以前持增长态势 .............13
图表18:希森美康主要业务条线及其发展历程 .............14
图表19:希森美康的第一台血球分析仪 ......15
图表20:第一种专用试剂:皂苷S 溶血剂 ..........15
图表21:电阻法血细胞计数仪的技术原理 ...........15
图表22:HS 系列是联接NE 系列、R-3000 和血液涂片制备仪SP 的血液分析流水线系统 .......17
图表23:希森美康积极构建自有销售体系 ...........19
图表24:希森美康的并购史 ......19
图表25:希森美康各类业务收入发展情况 ...........20
图表26:希森美康的地区收入贡献比重:欧美降低,亚太上升 .....20
图表27:全球与中国IVD 市场规模 ............21
图表28:全球与中国IVD 市场增速 ............21
图表29:我国普检项目构成及占比 .............21
图表30:1970 年-2018 年日本医疗器械市场规模和增速 ......22
图表31:按照出口能力指数排名的日本21 家有出口业务的器械公司 .....23
图表32:日本医疗器械市场的准入门槛高 ...........23
图表33:希森美康涉足领域的市场空间及竞争格局 .....24
图表34:试剂是公司收入的主要来源 .........25
图表35:希森美康的全球分支机构 .............26
图表36:中国三级医院数量占比不高 .........27
图表37:中国三级医院就诊人数增长幅度较大 .............27
图表38:日本医疗器械公司细分领域布局图谱 .............29
图表39:泰尔茂 Heartrail™ II 牵引导管 ............30
图表40:A 股器械上市公司整体研发费用及同比增速 ...........31
图表41:中国器械行业研发投入占比持续上升,逐渐超过全球平均水平 .........31
图表42:国内获得药监局批准的第三类创新审批产品数和相关企业数 ............32
图表43:希森美康的发展历史(1961-2021) .....33
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