北美物业住宅服务国际巨头FirstService分析报告( 33 页)

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目 录

1、 三十年成长，领跑北美住宅管理赛道 .... 6

1.1、 FirstService：北美住宅社区管理的领导者 .... 6

1.1.1、 始于1989，内生增长和对外并购的“双线驱动”模式 .... 6

1.1.2、 主要股东实力雄厚，管理层团队一流 ....... 8

1.1.3、 资本市场表现突出，估值维持较高水平 ....... 9

1.2、 两大业务板块：基础物管服务+品牌加盟增值服务 ...... 11

1.2.1、 FirstService Residential 提供全方位基础物业管理 .... 14

1.2.2、 FirstService Brands 成熟的自营与特许经营增值服务体系 .... 17

2、 竞争战略分析 ...... 21

2.1、 赛道明确，精准定位，双轮驱动，品牌力强 .... 21

2.2、 卓越的运营与服务文化，提升服务质量与效率 .... 22

2.3、 平台指导“合作伙伴”理念，并购推动区域和业务的双重扩张 ....... 22

3、 财务分析 ..... 25

3.1、 增值服务增速强劲，盈利能力稳步提升 ....... 25

3.2、 资本高效利用，分红回报丰厚 ...... 26

3.3、 债务结构健康，偿债能力较强 ...... 27

4、 FirstService 对国内物业企业借鉴意义 ..... 29

4.1、 国内物业管理行业仍处于发展初期 ...... 29

4.2、 切入增值服务细分赛道，贴近房屋与业主真实需求 ..... 30

4.3、 公共服务属性亦获得政府与资本市场认可 ....... 31

4.4、 投资建议 ...... 32

5、 风险分析 ..... 33

6、 附录：重点公司列表 ....... 33

图目录

图1：FirstService 概览 ...... 6

图2：FirstService 发展历程 ....... 7

图3：FirstService 的PE-ttm（滚动市盈率，对应前12 个月的滚动盈利总和）估值变化 ...... 11

图4：FirstService 两大业务板块 ..... 12

图5：FirstService 的整体营业收入（百万美元）及增速 ..... 13

图6：FirstService 的EBIT、归母净利润（百万美元） ....... 13

图7：FirstService 的营业利润率（原始/还原） ....... 13

图8：FirstService 的基本每股收益变化（美元/股） ....... 13

图9：FirstService 的整体营业收入（百万美元）按部门拆分 ...... 14

图10：FirstService 的整体营业收入（百万美元）按地区拆分 .... 14

图11：FirstService Residential 管理的8,500 个社区分类（按管理单元分类） ..... 15

图12：FirstService 基础物业服务行业领先 .... 16

图13：FirstService Residential 管理的部分项目 ..... 16

图14：2020 年FirstService Residential 收入按地区拆分 ....... 16

图15：2020 年FirstService Residential 收入按业态拆分 ....... 16

图16：FirstService Brands 旗下七大品牌 ....... 17

图17：FirstService Brands 收入拆分（2020 年度） ....... 17

图18：FirstService Brands 2020 年子品牌总销售额(SWS)占比 .... 17

图19：FIRST ONSITE 的官方网站及紧急响应热线 .... 18

图20：FIRST ONSITE 的服务内容 ..... 18

图21：FirstService Brands 住宅修复服务 ....... 19

图22：FirstService Brands 住宅装饰绘画服务 .... 19

图23：FirstService 员工规模与每员工销售额（美元） ....... 22

图24：FirstService 营收高速增长 ....... 25

图25：FirstService 毛利（百万美元）与毛利率 ...... 25

图26：销售和一般行政管理费用（百万美元）及占比 ..... 25

图27：调整的EBITDA（百万美元）和EBITDA 利润率 ..... 26

图28：FirstService 调整的每股收益（美元） ..... 26

图29：资本性支出（百万美元）及占收入的比重 .... 27

图30：年度分红（美元/股） .... 27

图31：公司长期债务构成（2020 年） .... 27

图32：2020 年末公司需偿还的债务本金（百万美元） ....... 27

图33：Net Debt /Adjusted EBITDA ..... 28

图34：在手现金和在手现金占流动资产比重 ....... 28

图35：美国住房新开工、销售（单位：千套）.... 29

图36：美国住房新开工、销售套数同比增速 ....... 29

图37：中国住房新开工、销售面积（单位：万平方米） ..... 29

图38：中国住房新开工、销售面积同比增速 ....... 29

图39：FirstService 和国内物业企业增值服务的常规业务范围对比 .... 30

图40：FirstService 和国内典型上市物管企业2020 年营收比较（亿元人民币） .... 32

图41：FirstService 和国内典型上市物管企业估值比较 ....... 32

表目录

表1：FirstService 主要股东（持股比例1%以上） ....... 8

表2：公司的主要管理层 .... 9

表3：FirstService Residential 的主要客户与服务内容 .... 14

表4：FirstService Brands 的子品牌在2020 年的业内排行和市场份额 ....... 21

表5：FirstService 的历年重要并购一览（2015/9/8-2021/9/29） .... 24

图35：历年公司现金流情况（百万美元） ....... 28

图36：历年公司自由现金流（百万美元）和变动情况 ..... 28

表6：Firstservice 与碧桂园服务的户均增值服务金额比较 ...... 30

表7：行业重点上市公司的盈利预测、估值与评级 ...... 33