迪士尼发展分析报告 ( 50页)

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目录

迪士尼：百年IP 沉淀，缔造娱乐王国 ...... 8

发展历程：从经典动画制作到多元化媒体帝国....... 9

业务模式：以IP 为核心的多层次价值变现 ...... 12

财务分析：娱乐转型保持活力，乐园支撑业绩韧性 ..... 17

流媒体转型之路：曙光已现，任重道远 ...... 21

转型流媒体大势所趋，内容与价格优势撬动C 端 .... 21

巨头间内容军备竞赛，迪士尼流媒体持续失血..... 23

流媒体战略转为盈利导向，盈利目标逐步兑现..... 24

体育为流媒体最后的战场，巨头选择合作共赢..... 25

迪士尼乐园：现金牛业务是怎样养成的？ ....... 27

打造全球六大度假胜地，经营因地制宜 ....... 29

内容+服务+创新，创造情绪价值高地....... 40

区域经济效益：以上海迪士尼乐园为例 ....... 44

迪士尼乐园启示录 ...... 47

风险提示 ..... 48

图表目录

图 1：迪士尼股价主要受业务拓展、管理层变动及系统性风险影响而波动（收盘价：美元） ...... 8

图 2：1928 年《蒸汽船威利》中迪士尼经典IP 米老鼠首次在荧幕亮相 ....... 9

图 3：20 世纪三四十年代至五十年代期间的迪士尼经典动画电影 ...... 10

图 4：迪士尼有线电视和广播媒体渠道的发展壮大 ..... 10

图 5：迪士尼将业务拓展至主题公园 ....... 10

图 6：迪士尼集团内部架构多次调整体现流媒体战略的重要性 ....... 12

图 7：迪士尼集团业务布局 ..... 13

图 8：迪士尼的利润乘数/轮次收入模式 ...... 14

图 9：有史以来收入最高的10 个IP 中迪士尼占据5 个席位（亿美元） .... 15

图 10：迪士尼旗下庞大IP 生态 ...... 15

图 11：全球影史票房前10 中迪士尼占据9 个席位（亿美元）....... 16

图 12：迪士尼近年推出的动画电影票房（亿美元） ....... 16

图 13：迪士尼旗下影视娱乐业务板块公司及经典角色 ....... 16

图 14：迪士尼疯狂动物城IP 取得成功后上海疯狂动物城主题园区诞生 .... 16

图 15：迪士尼奉行三阶段有针对性的员工管理，高度重视员工培训 ...... 17

图 16：迪士尼集团收入及增速（百万） ..... 18

图 17：迪士尼集团EBITDA 及增速（百万） ...... 18

图 18：迪士尼集团综合毛利率和EBITDA/收入 ...... 18

图 19：2019 年起迪士尼商品与服务成本（百万美元）增长较快 ....... 18

图 20：迪士尼销售及行政费用（百万美元）与费用率 ....... 18

图 21：迪士尼泛娱乐（媒体网络与影视娱乐）收入占比下滑，乐园和消费品业务收入贡献增长 ...... 19

图 22：迪士尼娱乐、体育、体验业务营收占比 ...... 20

图 23：迪士尼娱乐、体育、体验业务营业利润占比 ....... 20

图 24：娱乐、体育、体验业务营收占比 ..... 20

图 25：娱乐、体育、体验业务营业利润率 ..... 20

图 26：传统线性网络营收占比下滑，DTC 流媒体业务崛起 ....... 20

图 27：娱乐业务细分营业利润率，传统媒体贡献主要利润 .... 20

图 28：2010-2023 财年迪士尼分地区收入 ..... 21

图 29：迪士尼分地区收入增速yoy ..... 21

图 30：迪士尼传统电视营收不断下滑（百万美元） ....... 22

图 31：美国流媒体渗透率已超过38%（2024 年4 月） ..... 22

图 32：Disney+的ARPU 低于其他主流流媒体平台（美元） ..... 22

图 33：Disney+与Netflix 订阅用户数变化对比（百万） .... 22

图 34：迪士尼三大流媒体订阅用户数（百万），Disyney+增长显著 ....... 23

图 35：迪士尼三大流媒体平台月均ARPU（美元） ....... 23

图 36：美国主流流媒体服务平台定价（2024 年4 月） ...... 23

图 37：Disney+的内容排他性高于其他流媒体平台 .... 23

图 38：迪士尼内容投入23 财年开始回落，流媒体战略已从粗放扩张转向降本增效（亿美元） .... 24

图 39：Disney+和Hulu、ESPN+捆绑会员订阅计划 ...... 24

图 40：迪士尼DTC 流媒体业务收入主要来自娱乐板块（百万美元） .... 25

图 41：迪士尼DTC 流媒体亏损逐季度收窄（百万美元） ...... 25

图 42：核心地区Disney+用户数量稳中有升（美元） .... 25

图 43：2023 年Disney+提价38%，平台ARPU 提升（美元） ..... 25

图 44：截至2024 年Q1 订阅用户数前十大流媒体平台（百万） ....... 25

图 45：迪士尼娱乐流媒体收入已超过娱乐非流媒体收入 .... 26

图 46：迪士尼体育流媒体对非流媒体的替代空间较大 ....... 26

图 47：迪士尼、福克斯和 华纳兄弟探索公司公布24 秋季推出的体育流媒体: Venu Sports ...... 27

图 48：迪士尼体验业务收入构成 .... 28

图 49：2024 年迪士尼邮轮市场份额（以乘客人次计） ...... 28

图 50：2024 年迪士尼邮轮市场份额（以收入计） ..... 28

图 51：冰雪奇缘系列授权商品 .... 29

图 52：迪士尼全球最大授权商的地位不可撼动（亿美元） .... 29

图 53：迪士尼六大主题乐园度假区项目 ..... 29

图 54：各地区迪士尼主题乐园度假区客流量（万人次） .... 30

图 55：各地区迪士尼主题乐园度假区客流量较2019 年恢复情况（%） .... 30

图 56：美国本地和国际迪士尼主题乐园度假区营业收入及增速 ..... 31

图 57：美国本地和国际迪士尼主题乐园营收、人次恢复情况（%） ...... 31

图 58：2022 年加州迪士尼乐园客流量恢复至2019 年91% ....... 32

图 59：加州迪士尼主题公园游客量（万人次） ...... 32

图 60：美国加州地区各主题公园客流量（万人次） ....... 32

图 61：奥兰多迪士尼四大主题公园分布 ..... 33

图 62：奥兰多迪士尼园区公共交通示意图 ..... 33

图 63：2017-2019 年奥兰多迪士尼平均客流量达5765 万人次 ...... 33

图 64：奥兰多迪士尼主题公园游客量（万人次） ....... 33

图 65：东方乐园历年营业收入及增速 ..... 34

图 66：东方乐园历年净利润及增速 .... 34

图 67：东方乐园历年运营利润及运营毛利 ..... 35

图 68：2020 年以前东方乐园ROE 维持在11%以上 ...... 35

图 69：2011 年以来东京迪士尼门票单价变化 .... 35

图 70：2020 年前东京迪士尼门票单价与客流量呈现负相关性 ....... 35

图 71：2022 年东京迪士尼乐园客流量恢复至2019 年68% ....... 36

图 72：东京迪士尼主题公园游客量（万人次） ...... 36

图 73：2017-2019 年巴黎迪士尼平均客流量达1500 万人次 ...... 37

图 74：巴黎迪士尼主题公园游客量（万人次） ...... 37

图 75：香港迪士尼乐园历年营业收入及增速 ...... 38

图 76：香港迪士尼乐园历年净亏损（亿港元） ...... 38

图 77：香港迪士尼2015-2017 年游客量逐年下滑 ...... 38

图 78：香港迪士尼乐园本地/内地/其他地区游客占比（%） ...... 38

图 79：上海迪士尼度假区投资管理架构 ..... 39

图 80：上海迪士尼所在上海国际旅游度假区地理位置和交通距离示意图 ...... 39

图 81：上海迪士尼乐园中“中国风”建筑 ..... 40

图 82：上海迪士尼乐园“奇幻童话城堡” ..... 40

图 83：上海迪士尼乐园开园以来客流量及同比变化 ....... 40

图 84：上海迪士尼园区内中国风与迪士尼经典城堡遥相呼应 .... 41

图 85：上海迪士尼主题餐饮与年货商品为龙年新春添奇趣 .... 41

图 86：迪士尼的“优质服务指南针” ..... 42

图 87：迪士尼的Magic Express 提供接驳往来乐园与机场之间的宾客 ...... 42

图 88：迪士尼乐园达菲家族角色 .... 42

图 89：玲娜贝儿推出以来百度搜索指数最高峰达到13166 .... 42

图 90：玲娜贝儿关键词搜索年龄分布 ..... 43

图 91：玲娜贝儿关键词搜索性别分布 ..... 43

图 92：迪士尼乐园的扩张和转型计划 ..... 43

图 93：2016 年上海迪士尼开园后上海国内旅游收入稳步攀升 ....... 46

图 94：2016 年上海迪士尼开园后上海国内旅游人次逐步提升 ....... 46

图 95：2016 年上海旅游外汇收入同比+11%，增速为过去五年最高 ...... 46

图 96：2016-2019 年上海国际旅游入境人次平均增速达7% ...... 46

表 1：二十一世纪以来迪士尼四大收购强化IP 帝国 ....... 11

表 2：迪士尼的流媒体版图“三驾马车”——Disney+、Hulu、ESPN+ .... 11

表 3：迪士尼高管薪酬计划 ..... 17

表 4：迪士尼六大主题乐园度假区项目投资管理模式 ..... 30

表 5：加州迪士尼度假区乐园概况及配套酒店 .... 31

表 6：东京迪士尼度假区内乐园及配套设施 .... 34

表 7：迪士尼优质服务指南针内容 ...... 41

表 8：2024 及2025 年迪士尼乐园即将开放的公园主题和娱乐设施 ....... 43

表 9：“最上海”旅游指数上海迪士尼乐园排名第一 ....... 44

表 10：上海迪士尼对相关产业的拉动效应 ..... 45