聚氨酯行业深度报告( 45 页)

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目录

聚氨酯行业:高准入，重积淀 .... 6

聚氨酯产业发展历程 .... 6

聚氨酯产业链与生产工艺 ..... 8

MDI 行情: 需求复苏，能源成本高企或使海外供给受限 .... 10

MDI 历史价格走势及周期性分析 ..... 10

供给：稳步扩产，2022 年内增量有限 ..... 13

需求：增速高于供给，建筑保温材料、无醛板带来新增量 .... 16

成本面：煤为能源的MDI 价格优势明显，一体化布局抗波动 ..... 20

TDI 行情: 实际产量不及预期，价格上行空间充足.... 25

TDI 历史价格走势及周期性分析 ...... 25

供需格局：长期紧平衡，装臵稳定性影响实际产量 ....... 26

ADI 与其他特种异氰酸酯：冉冉升起的新市场 .... 31

涂料领域ADI 市场逐渐打开 .... 31

万华化学已成为全球第二大ADI 生产商 ...... 32

聚氨酯企业:2021 年业绩强势反弹，看好后市景气度 ....... 35

万华化学 .... 35

巴斯夫（BASF） ..... 37

亨斯曼（HUNTSMAN） ....... 40

科思创（COVESTRO） ....... 42

投资建议 .... 44

推荐万华化学： ..... 44

风险提示 .... 45

图表目录

图表1. 20 世纪全球聚氨酯发展标志性事件 .... 6

图表2. 异氰酸酯分类（以化学结构分类） .... 7

图表3. 聚氨酯产业链 .... 8

图表4. 聚氨酯产业链上游MDI、TDI 的生产路线 ....... 9

图表5.聚合MDI 历史价格与价差 ..... 10

图表6.纯MDI 历史价格与价差 ..... 11

图表7.聚合MDI 历年价格 ...... 11

图表8.聚合MDI 历年均价 ...... 12

图表9.国内外MDI 月均价 ...... 12

图表10.国内外MDI 年均价 .... 12

图表11.我国MDI 供需差与历年均价 ....... 12

图表12. 全球MDI 历年产能 ....... 13

图表13. MDI 扩产计划 ..... 13

图表14.2021 年全球MDI 产能分布 ....... 14

图表15.2021 年我国MDI 产能分布 ....... 14

图表16. 国内MDI 周度库存情况 ...... 14

图表17. 国内MDI 月度开工率情况 ...... 14

图表18.MDI 近期停产信息汇总..... 15

图表19.疫情对MDI 物流情况的影响 ....... 16

图表20. 全球MDI 供给预测 ....... 16

图表21. 全球MDI 需求预测 ....... 16

图表22. 国内MDI 表观消费量 ....... 17

图表23. 国内MDI 出口量.... 17

图表24. 2022 年1-5 月出口结构（按出口国家分类） ..... 17

图表25. 2022 年1-5 月出口结构（按出口省份分类） ..... 17

图表26. 2021 年我国聚合MDI 出口结构（按出口国分类） ...... 17

图表27. 2021 年我国聚合MDI 出口结构（按出口省份分类） ...... 17

图表28.美国新建住房销售量 .... 18

图表29. 2021 年聚合MDI 下游消费结构 ..... 18

图表30. 2021 年纯MDI 下游消费结构 ...... 18

图表31. 近三年我国家用电冰箱产量 ..... 19

图表32. 近三年我国房屋竣工/新开工面积 .... 19

图表33. 西欧单位家庭住宅聚氨酯保温材料用量 .... 19

图表34.主要经济体新版建筑节能标准带来的聚氨酯增量 ....... 19

图表35.建筑保温材料对MDI 的需求测算 ...... 20

图表36.定制衣柜无醛板对MDI 的需求测算 ...... 20

图表37. 全球能源价格飙升 ....... 21

图表38. 聚合MDI 季度价格价差与万华化学当季毛利率 ....... 21

图表39. 单吨MDI 原料、能源成本测算 ..... 22

图表40. 欧洲MDI 产能列表 ....... 22

图表41. 亚洲MDI 生产厂家成本对比 ...... 23

图表42. 主要聚氨酯企业历年销售成本情况 .... 23

图表43. 亨斯曼一体化成本优化方案 ..... 23

图表44. 科思创一体化成本优化方案 ..... 24

图表45. TDI 历史价格走势 ..... 25

图表46. TDI 历年价格走势 ..... 26

图表47.TDI 历年均价 ....... 26

图表48. 全球TDI 供给预测 .... 27

图表49. 全球TDI 需求预测 .... 27

图表50. 全球TDI 产能情况 .... 27

图表51. TDI 扩产计划 ...... 28

图表52. 国内TDI 周度库存 .... 28

图表53. 国内TDI 月度开工率 .... 28

图表54. TDI 2021 年至今停产信息汇总 ....... 29

图表55. 国内TDI 月度表观消费量 ....... 29

图表56. 国内TDI 月度出口量 .... 29

图表57. 2021 年TDI 下游消费结构 ....... 30

图表58. HDI 与IPDI 的性质 .... 31

图表59. HDI 生产路线 ..... 31

图表60. HDI 与IPDI 价格走势 .... 32

图表61. 不同ADI 种类市场份额占比 ...... 32

图表62. 2021 年ADI 市占率 ....... 32

图表63. ADI 全球产能走势 ..... 33

图表64. 特种异氰酸酯及改性异氰酸酯发展现状及市场预测 ...... 34

图表65. 万华化学聚氨酯产业链 ...... 35

图表66. 万华化学石化产业链 ....... 35

图表67. 2021 年万华化学聚氨酯系列收入达605 亿元，同比增长76% ...... 35

图表68. 2021 年万华化学主要厂区产能 ..... 36

图表69.万华化学与可比企业经营数据 ...... 36

图表70. 2021 年万华化学在建工程 ...... 37

图表71. 巴斯夫六大主营板块定位 ...... 37

图表72. 巴斯夫六大主营板块收入占比 ..... 38

图表73. 巴斯夫部分主要产品2021 年产能 .... 38

图表74. 2021 年巴斯夫单体（Monmer）板块销售收入达79 亿欧元，同比增长55%39

图表75. 巴斯夫近年扩建项目 ....... 39

图表76. 2016-2021 年亨斯曼各版块业绩表现 .... 40

图表77. 2021 年亨斯曼聚氨酯业务销售收入达50 亿美元，同比增长40% ....... 41

图表78. 亨斯曼聚氨酯产品的差异化体现 ..... 41

图表79. 2021 年科思创聚氨酯等性能材料销售收入达81 亿欧元，同比增长49% .. 42

图表80. 科思创MDI、TDI 等主要产品产业链 ....... 42

图表81. 科思创聚氨酯产品与下游精细化工产品的协同作用 ...... 43

图表82.万华化学PE-Band ..... 43

图表83.主要聚氨酯企业估值 .... 43

图表84. 国内聚氨酯厂商EPS 弹性测算 ..... 44