智能电动车发展趋势分析( 43 页)

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目录

1. 历史复盘：乘用车行业投资从总量到结构 ..... 6

1.1. 2005-2010 年：行业销量快速增长，投资跟随总量 ....... 6

1.2. 2011-2020 年：行业总量增速放缓，内部结构分化 ....... 8

1.3. 2021 年至今：智能电动引领行业变革，相关指数取得超额收益..... 9

2. 展望2025：板块重回增长通道，智能电动渗透率快速提升 ..... 12

2.1. 中国乘用车市场回升，新能源车是主要驱动力 ....... 12

2.2. 汽车促销费政策构成短期成长支撑 ...... 12

2.3. 增速降档后结构分化加剧：新能源汽车持续发力，渗透率快速提升 ... 14

2.4. 中国品牌实现弯道超车，快速提升国内市占率并加速出海步伐 ...... 19

3. 智能电动快速发展，带动整车估值体系重构 ..... 21

3.1. 复盘特斯拉成功之路，测算电动车达到盈亏平衡点所需的规模 ...... 21

3.2. 新势力：走量车型即将上市，带动公司跨越盈亏平衡点 ....... 24

3.3. 传统车企：具备丰富造车经验，助力新能源业务快速发展 .... 28

3.4. 订单量+销量反映了企业的市场份额，影响了市场对于企业的估值..... 29

4. 产业链标的梳理 ..... 32

4.1. 长安汽车：香格里拉、北斗天枢、诸葛智能稳步推进 ...... 32

4.2. 长城汽车：柠檬混动推进顺利，咖啡智能稳步前行 ..... 34

4.3. 吉利汽车：雷神、浩瀚加持，迈向智能电动4.0 时代...... 37

4.4. 比亚迪：王朝、海洋齐头并进，尽享行业增长红利 ..... 40

5. 风险提示 ...... 43

图表目录

图 1. 乘用车行业销量及同比增速 ..... 6

图 2. 申万乘用车指数对上证综指的超额收益（pct） .... 6

图 3. 2005-2010 年乘用车销量及YOY ....... 7

图 4. 乘用车板块收入及YOY ...... 7

图 5. 乘用车板块归母净利润及YOY ..... 7

图 6. 2005-2010 年申万乘用车指数对上证综指的超额收益(pct) ....... 8

图 7. 长安汽车销量及同比增速 ..... 8

图 8. 长安汽车股价（前复权）..... 8

图 9. 2011-2020 年乘用车销量及YOY ....... 9

图 10. 长安汽车销量及同比增速 ....... 9

图 11. 长安汽车股价（前复权） ....... 9

图 12. 长城汽车销量及同比增速 ....... 9

图 13. 长城汽车股价（前复权） ....... 9

图 14. 2021-2025 乘用车销量及同比增速 ....... 10

图 15. 2021-2025 新能源乘用车销量及增速 .... 10

图 16. 新能源汽车指数相对上证综指取得了较高的超额收益 ..... 10

图 17. 智能汽车指数相对于上证综指取得了较高的超额收益 ..... 10

图 18. 比亚迪销量及同比增速 ..... 11

图 19. 比亚迪股价（前复权） ..... 11

图 20. 三轮刺激政策对乘用车行业销量增速的影响 ..... 13

图 21. 汽车促消费政策构成支撑，下半年乘用车销量有望实现快速增长 ...... 13

图 22. 新能源乘用车有望维持强劲走势 ..... 14

图 23. 纯电动车私人、单位和出租网约车的占比 ..... 15

图 24. 插混车型私人、单位和出租网约车的占比..... 15

图 25. 汽油价格变化 ..... 15

图 26. 插电混动乘用车的销量及同比增速 ...... 16

图 27. 插电混动乘用车的渗透率 ...... 16

图 28. 纯电动新能源汽车的销量结构 .... 18

图 29. 插混新能源汽车的销量结构 ....... 18

图 30. 中国品牌国内市场份额变化 ....... 19

图 31. 中国新能源乘用车的全球份额变化 ...... 20

图 32. 中国汽车出口走势 ....... 20

图 33. 公司发展历程 ..... 21

图 34. 特斯拉各项业务收入占比（%） ..... 21

图 35. 特斯拉全球销量及同比增速 ....... 22

图 36. 特斯拉总营收及同比增速 ...... 22

图 37. 特斯拉净利润及同比增速 ...... 23

图 38. 特斯拉毛利率及净利率 ..... 23

图 39. 特斯拉销量和净利润的走势 ....... 24

图 40. 新势力的季度销量情况（单位：辆）....... 25

图 41. 新势力各季度营收情况（亿元） ..... 26

图 42. 新势力各季度营收YOY（%） ...... 26

图 43. 新势力各季度净利润情况（亿元） ...... 26

图 44. 新势力各季度净利润YOY（%） ....... 26

图 45. 新势力各季度毛利率情况（%） ..... 26

图 46. 新势力各季度净利率情况（%） ..... 26

图 47. 新势力各季度研发费用（亿元） ..... 27

图 48. 新势力各季度研发费用率（%） ..... 27

图 49. 新势力各季度单车收入（万元） ..... 27

图 50. 新势力各季度单车利润（万元） ..... 27

图 51. 自主品牌在新能源领域的市场份额 ...... 30

图 52. 传统车企的PE（TTM）走势 .... 30

图 53. 传统车企的PB（MRQ）走势 ....... 30

图 54. 新势力的PS（TTM）走势 ....... 31

图 55. “柠檬混动DHT”七合一构型设计 .... 34

图 56. “柠檬混动DHT”双电机混联拓扑结构 ..... 34

图 57. 蜂巢能源发展历程 ....... 35

图 58. 蜂巢能源全球生产基地 ..... 35

图 59. 蜂巢能源全球研发中心 ..... 35

图 60. 毫末智行HPilot 的发展规划及搭载车型 ...... 36

图 61. 雷神混动系统的主要参数 ...... 37

图 62. 吉利全新的浩瀚SEA 架构 .... 38

图 63. DM 混动技术双平台战略 ...... 40

图 64. DM-i 超级混动的几种驱动形式 ..... 41

表 1. 乘用车销量预测（2022-2025） ..... 12

表 2. 节能与新能源汽车技术路线图2.0 中的各项目标值 ...... 17

表 3. 各车企插电混动技术及其核心指标 ....... 17

表 4. 特斯拉车型产品梳理 ...... 22

表 5. 特斯拉销量和净利润之间的关系 ...... 23

表 6. 新势力的产品规划情况 ....... 25

表 7. 传统车企的新能源车型布局（2022-2024） ...... 29

表 8. 长安汽车“香格里拉”计划 .... 32

表 9. 长安汽车“北斗天枢”计划 .... 33

表 10. 蓝色吉利行动的内容 .... 37

表 11. 吉利汽车“九大龙湾行动” ...... 39

表 12. e 平台3.0 的特点 ....... 42