叉车锂电化深度报告( 27 页)

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目录

1、 叉车销量长期平稳增长，与制造业周期呈现较高相关性 .... 6

1.1、 叉车下游应用广泛，制造业:物流运输比例约为4:3 .... 6

1.2、 中国叉车销量2011-2022 年CAGR 11.6%，2021 年全球销量占比达到55.8% ..... 8

1.3、 叉车销量与PMI 变化基本同步，与制造业景气关联度较高 .... 9

2、 电动化：锂电化突破为矛，叉车电动化值得期待..... 11

2.1、 中国叉车销售电动化率持续提升，2022 年电动化率达到64.4% ...... 11

2.2、 我国2021 年非III 类叉车销售电动化率22.5%，实际电动化提升空间仍充足 ...... 12

2.3、 仓储板车电动化迅速推进，高速放量有望延续 ..... 13

2.4、 锂电叉车销量实现高增长，出口成长可期 ..... 14

2.5、 更新替换加速节点即将到来，助力叉车换电进程 ...... 17

3、 出口：锂电布局优势助力，出口加速动力充足 .... 17

3.1、 中国叉车出口量2012-2022 年CAGR17.4%，已体现较强韧性 ....... 17

3.2、 III 类车成为出口主导车型，锂电叉车出口已显现较高认可度 ....... 18

3.3、 交货周期较短、价格涨幅较低，叉车出口有望加速 ...... 19

4、 格局：双寡头格局已成，β 属性影响较为显著 ..... 20

4.1、 安徽合力、杭叉集团销量占据全球第2、3 名，国内已现双寡头格局 ...... 20

4.2、 销售额与均价水平仍较低，电动化及海外拓展潜力亟待挖掘 .... 21

4.3、 双寡头格局下，β 属性影响较为显著 .... 22

5、 行业评级及投资策略：关注定位产品线完善、海外布局成熟的头部叉车企业 ..... 23

6、 相关标的：安徽合力、杭叉集团 ...... 24

6.1、 安徽合力：产品线覆盖全面，电动化持续推进 ..... 24

6.2、 杭叉集团：产品线快速迭代，外销网络布局完善 ...... 25

7、 风险提示 ...... 26

图表目录

图1：叉车行业上下游产业链 .... 6

图2：2020 年叉车下游行业需求分布 ....... 6

图3：叉车主要类型 ...... 7

图4：中国叉车销量2011-2022 年CAGR 为11.6% ..... 8

图5：全球叉车销量2011-2021 年CAGR 为7.7% ....... 8

图6：2021 年中国叉车占全球比例为55.8% .... 8

图7：中国叉车销量同比增速与PMI 三月滚动同比增速同步程度较高 ..... 9

图8：中国叉车销量增速与全国社会物流总额增速于近年同步性增强 ...... 9

图9：2010 年后规模以上快递业务增速与III 类仓储叉车均保持高增速 ..... 10

图10：2014-2021 年中国III 类车销量CAGR35.8%，2021 年占比达到48.1% .... 10

图11：2021 年中国I 类、II 类、III 类、IV/V 类叉车销售占比为10%、1%、48%、40% ..... 11

图12：中国叉车销售电动化率从2014 年的30.6%提升至2022 年的64.4% ..... 11

图13：中国非III 类叉车销量2014-2021 年CAGR 为9.7% ...... 12

图14：非III 类电动化率从2014 年的16.2%提升至2021 年的22.5% ...... 12

图15：2021 年欧洲/全球叉车销售电动化率88%/67.7% ....... 13

图16：2021 年欧洲/全球非III 类叉车电动化率67.2%/40.2%（中国22.5%） ...... 13

图17：2021 年欧洲/全球平衡重式叉车电动化率58.3%/31.4%（中国20.4%） ....... 13

图18：III 类车销量2014-2021 年CAGR 为41.6% .... 14

图19：仓储板车总销量2014-2021 年CAGR 为2.8% ....... 14

图20：2021 年仓储板车电动化渗透率达到29.9% ..... 14

图21：中国锂电叉车销量2017-2021 年CAGR 为148.8% ....... 15

图22：中国叉车、非III 类叉车2021 年锂电化率达到53.2%、39.9% ...... 16

图23：中国叉车、非III 类叉车2021 年出口锂电化率达到77.4%、40.2% ....... 16

图24：EMEA 叉车2021 年锂电化率约30%，2025 年远期锂电化率50% .... 16

图25：2013、2014 年中国叉车销量增速较高，以油车10 年寿命计算即将进入加速替换节点 ..... 17

图26：中国叉车出口量2012-2022 年CAGR 为17.4% ..... 18

图27：中国叉车出口占比从2012 年的24.9%提升至2022 年的34.5% .... 18

图28：中国叉车内销产品结构来看，2021 年III 类占比达到42.2% ...... 19

图29：中国叉车出口产品结构来看，2021 年III 类占比达到62.9% ...... 19

图30：出口销售、非III 类车销售电动化率明显高于内销 ....... 19

图31：出口锂电化率同样高于内销，III 类出口锂电化显著 .... 19

图32：2022 年中国各品类叉车交货周期明显小于欧美 ...... 20

图33：2022 年中国各品类叉车均价涨幅均小于欧美 ..... 20

图34：2021 年安徽合力、杭叉集团全球市占率分别为14%、12.6% .... 21

图35：安徽合力和杭叉集团营收变动维持同步 ...... 22

图36：安徽合力、杭叉集团利润率基本维持同频 ....... 22

图37：两家公司期间费用率变化趋势较为接近 ...... 23

图38：经营性现金流/营收来看，两家公司均有较高收入质量 .... 23

表1 ：叉车主要类型 .... 7

表2：锂电池性能显著优于传统的铅酸电池 .... 15

表3：国产安徽合力、杭叉集团销量已接近龙头丰田水平 ...... 20

表4：安徽合力、杭叉集团销售额与其销售量排名未匹配 ...... 21

表5：安徽合力、杭叉集团叉车销售均价仍处较低水平 ...... 22

表6：重点关注公司及盈利预测 ...... 24

表7：安徽合力盈利预测指标 ...... 25

表8：杭叉集团收入拆分 ..... 25

表9：杭叉集团盈利预测指标 ...... 26