精密结构件为锂电池关键组成部分。我们认为动储电池材料变革对壳体需求不变,结构件在当前体系无颠覆式的技术变化,中长期需求可见度较高,未来需求三年 CAGR 有望达 17.9%。同时,结构件环节赛道具备“小而美”的特征:1)在技术/客户/资金具备较强壁垒,构成产业发展护城河;2)行业格局较为稳定,龙头企业的先发优势和自身 alpha 将愈发突出,且两方面的优势或具备可持续性,其产品、客户竞争力以及盈利能力或进一步强化,未来环节有望维持“一超多强”的格局。
1.1 锂电结构件位于电池环节上游 ...... 6
1.2 产品:方形为主流,圆柱待起量 .... 9
1.3 量:下游需求呈刚性,政策利好长期空间.... 13
1.4 价:电池技术更新有望打开价格空间 ....... 19
2.1 结构件要求高精密性和一致性 ..... 25
2.2 结构件客户下游认证程序复杂 ..... 27
2.3 结构件高固定资产属性较突出 ..... 28
3.1 结构件环节为“一超多强”格局 ....... 29
3.2 盈利呈梯队化,份额或向头部继续集中...... 32
4.1 科达利:穿越周期的结构件龙头 ....... 36
4.2 规模/管理/出海三管齐下,盈利水平领先.... 38
4.3 科达利盈利预测 ..... 39
图表1: 精密结构件具备性能要求高、应用范围广等特点 .... 6
图表2: 精密结构件环节位于电池上游 .... 7
图表3: 锂电精密结构件占磷酸铁锂电池成本的约10%左右 ...... 7
图表4: 不同结构件特点和相关应用场景 ...... 8
图表5: 方形、圆柱和软包技术路线对比(单体性能) ...... 8
图表6: 方形、圆柱和软包技术路线对比(系统性能) ...... 8
图表7: 方形电池占国内动力电池的主要份额 ...... 9
图表8: 2017-2022 国内方形结构件产品占比稳中有升 ...... 9
图表9: 方形电池结构件示意图 ..... 10
图表10: 方形顶盖图解 .... 10
图表11: 动力电池顶盖的生产工艺更为复杂 ...... 10
图表12: 顶盖涉及的零部件种类更多 .... 11
图表13: 顶盖涉及的压力、PPK 要求更高 .... 11
图表14: 圆柱电池结构件示意图 .... 12
图表15: 动力/容量型电池组合盖帽产品结构图 ....... 12
图表16: 动力电池顶盖的生产工艺较复杂 .... 12
图表17: 铝塑膜实物图 .... 13
图表18: 铝塑膜结构示意图 .... 13
图表19: 国内新能源车月度销量(万辆) .... 14
图表20: 国内动力电池月度装机量(GWh) ....... 14
图表21: 2024 年储能新增投运同环比保持较高速增长 ..... 15
图表22: 近一年国内利好锂电池需求政策 .... 16
图表23: 全球锂电池需求测算 ...... 17
图表24: 半固态和固态电池主要区别在电解质/隔膜两个环节 ....... 18
图表25: 鹏辉能源小动力电池和产品图 ...... 18
图表26: 鹏辉能源/南都电源/国轩高科固态电池产品图 .... 18
图表27: 2021 结构件采购约占五大材料采购金额8% ....... 19
图表28: 结构件单GWh 价值量呈下降趋势 .... 19
图表29: 2022H1 铝塑膜采购约占五大材料采购金额5% ..... 20
图表30: 电池厂商铝塑膜采购价格呈下降趋势 .... 20
图表31: 明冠新材/紫江新材/福斯特铝塑膜单价变化(元/平) ....... 20
图表32: 2024 年铝塑膜价格呈下降趋势 ..... 20
图表33: 多家世界一流锂电池厂商布局46 系圆柱锂电池 ....... 21
图表34: 电池厂陆续推出4C/5C/6C 快充电池 ..... 22
图表35: 充电桩功率向480kW 迈进 ...... 23
图表36: 搭载高压快充电池车型频出 .... 23
图表37: 锂电精密结构件市场空间测算 ...... 24
图表38: 锂电结构件对铝材有严格要求 ...... 25
图表39: 精密结构件对于材料抗拉强度、长宽厚偏差率要求较高 .... 26
图表40: 精密结构件制作流程 ...... 27
图表41: 精密结构件产品生产流程 ...... 27
图表42: 精密结构件客户认证流程 ...... 27
图表43: 精密结构件环节固定资产占总资产比例较高 ...... 28
图表44: 精密结构件生产涉及多种先进生产设备 ...... 29
图表45: 国内结构件企业起步相对晚 .... 30
图表46: 国内锂离子出货量占全球比例逐渐提升 ...... 31
图表47: 2023 年科达利市场占有率位居第一(市占率,%) .... 31
图表48: 精密结构件市场规模受下游需求影响呈现放缓的趋势 ...... 32
图表49: 结构件环节营收增速放缓(亿元,%) ....... 32
图表50: 结构件环节资本开支开始收窄 ...... 32
图表51: 科达利在动力、储能结构件上具备先发优势 ...... 33
图表52: 科达利与下游厂家产能实现绑定 .... 34
图表53: 科达利客户已覆盖中美日韩多家厂商 .... 34
图表54: 科达利单位投资额更低 .... 34
图表55: 科达利结构件规模领先(结构件营收,亿元) .... 35
图表56: 科达利公司盈利保持稳健(结构件毛利率,%) ....... 35
图表57: 科达利发展历程 ...... 36
图表58: 科达利锂电结构件产量保持增长 .... 37
图表59: 科达利结构件产品布局全面 .... 37
图表60: 公司精密结构件业务营收保持增长 ...... 37
图表61: 公司精密结构件营收规模领先(亿元) ...... 37
图表62: 科达利费用率逐步下降 .... 38
图表63: 科达利净利水平稳中有升 ...... 38
图表64: 结构件环节海外建厂/投资进展 ..... 39
图表65: 公司营收测算汇总(百万元) ...... 40
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