(一)行情回顾:18 年股市表现欠佳,估值明显回落 ........ 8
(二)社会消费品零售增速放缓,城镇居民消费结构缓慢升级 ........ 9
(三)国内旅游:2012 年来维持双位数增长,增速较为稳健 ..........12
(四)他山之石:日本80 年代的启示,精神文化需求更快增长 .......12
(一)服装现状:零售增速有所放缓,12 月增速环比回升 .....15
(二)日本服装:男装女装持续向好,人口影响童装增速 .....16
(三)男装:市场规模稳步扩张,关注平价男装及休闲品类 ..........17
(四)女装:市场大而分散,消费量随经济增长波动明显 .....20
(五)童装:市场有望稳步增长,集中度提升利好龙头企业 ..........22
(六)纺织制造:越南产能利润率较高,关注龙头越南布局 ..........25
(一)出境旅游:重回双位数增长,受汇率波动影响较大 .....27
(二)酒店:经济增速有所放缓,客房入住率影响间夜收入 ..........28
(三)自然景点:门票降价短期承压,长期预计稳健增长 .....30
(四)免税:免税持续较快增长,建议关注免税龙头 .........31
(一)超市:经济增速放缓时超市优于百货,关注生鲜标准化 ........33
(二)电商:线上增速有望较线下更快,建议关注电商相关标的 ......35
(三)跨境电商:出口市场保持较快扩张,进口市场集中度较高 ......37
(四)化妆品:经济放缓时实际需求或稳定,增速略高于消费增速 ...........39
(五)金银珠宝:高端可选消费承压,短期内增速存不确定性 ........43
(一)纺织服装: ...........45
1.森马服饰:童装、大众休闲龙头,有望在行业发展中持续受益 .........45
2.海澜之家:平价男装龙头之一,或将在经济增速放缓时期受益 .........45
3.华孚时尚:国内的色纺纱龙头之一,产能扩张夯实增长基础 ...........46
4.百隆东方:较早布局海外的色纺纱龙头之一,产能扩张夯实增长基础 ..........47
5.健盛集团:棉袜、无缝内衣制造龙头之一,产能扩张夯实增长基础 .....48
(二)休闲服务: ...........49
1.中国国旅:国内免税巨头,海免并入有望继续强化龙头地位 ...........49
(三)商贸零售: ...........50
1.南极电商:电商供应链平台公司,受益低线城市渗透率提升 ...........50
2.跨境通:布局跨境电商进出口,受益跨境电商较快增长 ........51
3.永辉超市:全国性超市龙头,云创出表有望改善公司业绩 ......51
4.家家悦:立足胶东的超市龙头,逐步开启全国性扩张步伐 ......52
(四)建议关注标的估值情况 ........53
图1:2018 年申万各板块行情回顾 ........ 8
图2:2010 年至2018 年部分消费板块市盈率情况 ......... 8
图3:2018 年申万部分消费板块公司股价变动分布情况 ........... 9
图4:2010 年至今社会消费品零售总额增速逐步放缓 ...... 9
图5:最终消费支出对经济增长贡献占比缓慢增长 ........ 9
图6:2010 年至今城镇居民消费支出及其增长 .....10
图7:2015 年至今城镇居民消费支出结构 .........10
图8:限额以上企业商品零售总额及其增长 .......10
图9:全国百家大型零售企业零售额同比增长 .....10
图10:2010 年来我国分城乡社零及其增速 ........11
图11:2013 年来我国分城乡可支配收入及其增速 .........11
图12:移动购物APP 月活跃用户规模及渗透率示意图 .....11
图13:实物商品网上零售额及其增长 .....11
图14:连锁零售企业商品销售额及其增长 ........12
图15:2010 年至今重点流通企业分业态销售额增速 .......12
图16:我国国内旅游收入及其增长 .......12
图17:我国国内旅游人次及其增长 .......12
图18:中日城镇人均消费支出历史对比情况 ......13
图19:日本上世纪70 年代至90 年代年度GDP 及其增长 ..........13
图20:日本1980 年前后家庭月均消费支出及其增长 ......14
图21:日本1980 年前后家庭月均消费支出结构情况 ......14
图22:日本1980 年前后家庭分品类月均消费支出同比增长........14
图23:日本1980 年前后消费者价格指数及其增长 ........14
图24:剔除价格因素后日本家庭月均消费支出同比增长 ..........14
图25:剔除价格因素后日本家庭分品类月均消费支出同比增长 .....15
图26:2013 年来限额以上纺织服装零售额及其增长 .......15
图27:中国主要城市平均气温及其同比变化 ......15
图28:日本1980 年前后分类别服装销售额增速 ..........16
图29:日本1980 年前后纺织服装消费者价格指数 ........16
图30:中国男装零售市场规模及其预测 ..........17
图31:中国男装零售市场产品结构情况 ..........17
图32:中国男装市场集中度情况 .........18
图33:中国男装市场前五企业市占率示意图 ......18
图34:2017 年典型国家男装市场集中度情况 ......18
图35:1980 年前后日本家庭年度男装消费量结构情况(件) ......19
图36:1980 年前后日本家庭男装消费均价情况 ...........19
图37:1980 年前后日本家庭男装消费量变动情况 .........19
图38:1980 年前后日本家庭男装分品类消费均价变动情况 ........19
图39:1980 年前后日本家庭男装部分品类消费量情况(件) ......20
图40:1980 年前后日本家庭男装部分品类消费均价情况 ..........20
图41:中国女装零售市场规模及其预测 ..........20
图42:服装子行业市场前十市占率情况 ..........20
图43:2016 年我国大众女装销售额前十市占率情况 .......21
图44:2014 年我国中高端女装销售额前十市占率情况 .....21
图45:1980 年前后日本家庭女装消费量情况 ......21
图46:1980 年前后日本家庭女装消费均价情况 ...........21
图47:1980 年前后日本家庭年度女装消费量结构情况(件) ......22
图48:1980 年前后日本家庭女装分品类消费均价变动情况 ........22
图49:中国出生人口及其变化预测 .......23
图50:中国大陆0 至14 岁人口数量预测 .........23
图51:中国母婴童市场容量预测 .........23
图52:中国童装市场零售额及其增长预测 ........23
图53:中国童装市场集中度估计 .........24
图54:2017 年天猫平台童装销售前二十市占率估计 .......24
图55:1980 年后日本儿童人口数量情况 ..........24
图56:1980 年后日本家庭童装消费量情况 ........24
图57:1980 年后日本家庭童装消费均价情况 ......24
图58:1980 年后日本家庭童装部分品类消费量情况(件) ........25
图59:1980 年后日本家庭童装部分品类消费均价情况 .....25
图60:纺织服装出口创汇情况 ...........26
图61:纺织服装出口金额及其增长 .......26
图62:纺织服装亏损企业数量及亏损面 ..........26
图63:纺织服装企业数量及其变化 .......26
图64:百隆东方及越南百隆部分财务情况 ........27
图65:华孚时尚及华孚越南部分财务情况 ........27
图66:我国居民出境旅游人数及其增长 ..........28
图67:美元兑人民币月平均汇率情况 .....28
图68:日本居民出境旅游人数及其增长 ..........28
图69:日本平均地价及其增长 ...........28
图70:我国星级酒店数量及其增长 .......29
图71:我国星级酒店分星级客房出租率情况 ......29
图72:锦江股份2018 年国内酒店出租率及RevPAR 变化情况.......29
图73:华住集团2017 年来酒店入住率及RevPAR 变化情况 ........29
图74:日本酒店及日式旅馆数量变化 .....30
图75:日本平均酒店客房入住率 .........30
图76:部分上市公司景区游客接待及消费情况 ...........31
图77:SW 自然景点行业利润率情况 .......31
图78:国内免税当月销售额及其增长 .....32
图79:国内免税当月购物人数及其增长 ..........32
图80:国内免税格局(中免控股日上前,以2016 年收入计算) ...........33
图81:国内免税格局(中免控股日上后,以2016 年收入计算) ...........33
图82:2017 年全球免税集团销售额前十情况 ......33
图83:我国重点流通企业超市销售额当月同比增长 .......34
图84:近年来我国快速消费品连锁百强中前十强销售额占比情况 ..........34
图85:2016 年我国农产品流通渠道占比 ..........34
图86:2017 年我国部分超市上市公司生鲜营收占比情况 ..........34
图87:日本1980 年前后分业态零售额情况 .......35
图88:日本平均地价及其增长 ...........35
图89:我国实物商品网上零售额及其增长 ........35
图90:2017 年整体网络零售格局 .........35
图91:我国移动互联网月人均单日使用时长及其增长 .....36
6
图92:移动购物APP 行业月人均使用情况 ........36
图93:部分移动购物细分子行业月活跃用户情况 .........37
图94:不同级别城市电商渗透率情况 .....37
图95:跨境出口电商减少中间环节示意图 ........37
图96:中国跨境电商交易规模及其增长 ..........38
图97:我国进出口贸易金额及跨境电商占比估计 .........38
图98:跨境电商出口交易规模及其增长 ..........38
图99:2017 年我国跨境电商出口主要国家分布 ...........38
图100:我国国内常用跨境网购用户规模及其预测 ........39
图101:2018 年前三季度我国跨境电商进口B2C 市场格局 .........39
图102:2013 年来限额以上化妆品零售额及其增长 ........40
图103:2017 年快消品及彩妆线上销售额增长情况 ........40
图104:2015 年至2017 年我国快速消费品平均促销力度 ..........40
图105:2016 年典型个护品类线上平均售价与线下平均售价差异 ..........40
图106:近年来线上彩妆品类消费示意图 .........41
图107:2012 年来城镇市场个人护理商品价格情况 ........41
图108:我国化妆品集中度存在下降趋势 .........41
图109:1980 年前后日本家庭年度个护化妆消费情况 ......42
图110:1980 年前后日本家庭个护化妆消费增速及整体消费增速 ..........42
图111:剔除整体价格后日本家庭年度个护化妆消费情况 .........42
图112:我国年度限额以上金银珠宝零售额及其增长 ......43
图113:我国月度限额以上金银珠宝零售额及其增长 ......43
图114:我国年度黄金首饰消费量及其增长 .......43
图115:我国季度黄金首饰消费量及其增长 .......43
图116:2008 年以来黄金期货合约收盘价格 .......44
图117:2008 年以来标普500 波动率指数 .........44
图118:日本1980 年前后家庭年度手表支出及其增长 .....44
图119:剔除整体价格后日本家庭年度手表消费情况 ......44
图120:森马服饰年度营收净利情况 ......45
图121:森马服饰分业务营收情况 ........45
图122:海澜之家年度营收净利情况 ......46
图123:海澜之家服饰业务分品牌收入情况 .......46
图124:华孚时尚年度营收净利情况 ......47
图125:华孚越南营收净利及净利率情况 .........47
图126:百隆东方年度营收净利情况 ......48
图127:越南百隆营收净利情况 ..........48
图128:健盛集团年度营收净利情况 ......49
图129:健盛集团越南棉袜产量情况 ......49
图130:中国国旅年度营收净利 ..........50
图131:中国国旅分业务毛利润情况 ......50
图132:南极电商年度营收净利情况 ......51
图133:南极电商合计GMV 及其增长 ......51
图134:跨境通年度营收净利情况 ........51
图135:跨境通经营活动现金流量情况 ...........51
图136:永辉超市年度营收净利情况 ......52
图137:永辉超市分区域营业收入情况 ...........52
图138:家家悦年度营收净利情况 ........53
图139:家家悦分品类营业收入情况 ......53
表1:SW 纺织服装典型上市公司终端门店情况 .....16
表2:我国典型纺织制造上市公司越南产能扩张项目 ......27
表3:2018 年典型景点门票价格降低情况 .........30
表4:我国化妆品行业前十大公司市占率情况 .....41
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