评估外需及供应链冲击 ........ 4
经济总量影响预期:中金宏观组预计2020 年中国出口下滑18%,约合4500 亿美元 ........... 4
三个维度观察对供应链的可能影响 ...... 5
对收入及盈利的影响:非金融类行业盈利可能受到7-8 个百分点拖累 .......... 12
操作建议:市场估值具备中长线吸引力,中国政策预期加强,市场“磨底”,保持耐心 ........... 12
图表1: 中国2002 年加入WTO 后,出口额在08 年金融危机期间及2015-2016 年出现过两次明显下降 ...
图表 2: 进口额在08 年金融危机期间、2015-2016 年、2019 年出现过三次明显下降 ......... 5
图表 3: 中国进口和出口累计同比增速:近期受海外疫情影响有所下滑,我们预计二季度仍将面临较大压力 ....... 6
图表 4: 中国出口结构(2019 年):欧盟及美国占比超过总出口额的1/3 ..... 6
图表 5: 09 年出口增速出现较明显下滑的年份,出口韩国、中国台湾、拉丁美洲地区的商品增速下滑相对较大 ........... 6
图表 6: 2009 年出口受影响的商品结构分化:对于金属、矿产、机械、化工、部分可选消费品影响较大;对于必选消
费、劳动密集型产品影响相对较小 .... 7
图表 7: 中国对美进出口商品按行业分布:金融危机期间出口下滑较多的类型为:金属及矿产、运输设备、艺术品、
化工等 .... 7
图表 8: 中国对欧盟进出口商品按行业分布:2008 年金融危机期间出口下滑较多的类型为:金属及矿产、艺术品、化
工等 ........ 8
图表 9: 中国出口的中间产品分国家地区及行业情况:计算机及电子、纺织品、电气设备、机械、基本金属、化学品
及药品等出口占比较大;美国、韩国、日本、印度、越南、泰国、欧盟等是主要出口地区 ..... 8
图表 10: 从中国进口的可选消费中间品占增加值总额的比重举例:按国别和地区统计(2019) ..... 9
图表 11: 可选消费品中间商品出口占中国总增加值的比重举例:按国别和地区统计(2019) ......... 9
图表 12: 主要可选消费品成品出口占中国增加值总额的比重举例:按国别和地区统计(2019) ........... 10
图表 13: 中金宏观组对于今年主要宏观经济数据的预测:关注进出口增速的预期值 ....... 11
图表 14: A 股非金融公司中,有海外收入的比例整体呈现提升趋势 .... 13
图表 15: 海外中资股显现类似的趋势 ...... 13
图表 16: A 股及海外中资股有海外收入公司占全行业比例(按收入占比计算):工业、材料、信息技术等行业有海外收入的公司相对较多 ...... 13
图表 17: 海外收入在A 股占比呈整体上升趋势:2008 年金融危机期间非金融海外收入占比下滑超2 个百分点 .......... 14
图表 18: 海外中资股2010 年至今海外收入占比相对稳定,2008 年金融危机期间非金融海外收入占比下降1.4 个百分点 .......... 14
图表 19: A 股及海外中资股有海外收入公司占全行业比例(按收入占比计算) ........ 14
图表 20: A 股行业中,2008 年金融危机对其海外收入影响较大的行业主要包括机械化工、金融服务、电子元器件、可选消费、汽车及零部件、贸易等 ...... 15
图表 21: A 股在2008 年金融危机期间净利润率有较明显回落,其中和外需相关的港口航运、有色金属、钢铁、化工、电子、机械等净利润率下滑相对明显 ...... 15
图表 22: A 股海外收入占比较高公司近期表现弱于市场 ........ 16
图表 23: 港股海外收入占比较高公司近期表现同样落后于市场 .......... 16
图表 24: A 股海外收入占比较高公司近期市盈率出现明显调整,从35 倍下降至26 倍,回调25% ......... 16
图表 25: A 股海外收入占比较高公司近期市净率同样出现明显调整,降至3.1 倍 ..... 16
图表 26: 港股海外收入占比较高公司近期市盈率也有所下降 ...... 16
图表 27: 港股海外收入占比较高公司近期市净率下降至1.0 倍 ........... 16
图表 28: A 股市场海外收入规模较大的公司列表 .... 17
图表 29: A 股市场上市值百亿元以上,且海外收入占比较高的公司列表 .... 18
图表 30: 海外中资股中海外收入规模较大的公司列表 .......... 19
图表 31: 海外中资股中海外收入占比较大的公司列表 .......... 20
图表 32: 中金A 股低估值组合 .......... 21
图表33: 中金海外中资股低估值组合 ...... 21
图表 34: 中金A 股“纯内需”组合 .......... 22
图表 35: 中金海外中资股“纯内需”组合 ...... 22
图表 36: 中金A 股高质量组合 .......... 23
图表 37: 中金海外中资股高质量组合 ...... 23
图表 38: 中金A 股高股息组合 .......... 23
图表 39: 中金海外中资股高股息组合 ...... 24
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