海外养老金及主权基金运作模式和投资研究( 69 页)

---

正文目录

一、 三支柱养老金体系在国际上具有普遍性.......... 8

1.1 三支柱模式是世界上普遍使用的养老金体系........ 8

1.2 美国是典型的三支柱模式......... 9

二、 主权基金与储备基金的运营投资........... 12

2.1 主权财富基金的发展概况与现状........12

2.2 主权基金投资趋势分析..........14

2.3 典型国家的主权基金运作情况...........17

2.4 主权基金投资的经验借鉴...........35

三、 海外基本养老金的投资与运作研究........... 36

3.1 美国联邦社保基金：纯粹固定收益的担保债券..........37

3.2 加拿大养老金计划：全球多元化长期资产配置..........40

3.3 海外公共养老金对我国基本养老保险的借鉴与启示...........42

四、 海外企业年金的运作与投资研究........... 43

4.1 美国401（K）计划：雇员自行选择，收益率大幅波动.........43

4.2 英国职业年金：自动加入下推出低费率、非盈利的NEST ........45

4.3 香港强积金：预设投资策略的强制性年金计划..........50

4.4 澳大利亚超级年金：政策灵活收益良好的强制性年金计划........55

4.5 日本厚生年金：投资统一管理，收益率相对较低..........58

五、 海外养老金的监管研究......... 62

5.1 美国401(k)监管研究..........62

5.2 英国职业年金监管研究..........63

5.3 香港强积金监管研究..........64

5.4 澳大利亚超级年金监管研究...........66

5.5 日本年金监管研究.........66

图表目录

图表 1 全球老年人抚养比率不断上升（%） ......... 8

图表2 全球65 岁及以上人口占比不断提升（%）........ 8

图表3 三支柱模式在国际上具有比较普遍的适用性.......... 9

图表4 雇主养老金计划的分类.........10

图表5 美国养老保险资产规模情况（万亿美元）........10

图表6 美国养老保险资产分布情况.........11

图表7 2016 年美国超过60%家庭的养老资产中都享受到税收优惠........11

图表8 全球主权基金成立时间分布（支） ..........13

图表9 全球主权基金按规模的地域分布情况...........13

图表10 截至2018 年1 月全球主权财富基金排名........13

图表11 2008 年次贷危机对主权基金产生重大冲击..........13

图表12 各类资产在次贷危机中的表现..........14

图表13 2000 年以来主权基金投资数量及金额情况（亿美元）........14

图表14 配置各大类资产的主权基金占所有主权基金比重.........15

图表15 2016 年主权基金投资行业情况........16

图表16 科技创新领域投资占比不断提升（亿美元）........16

图表17 主权基金境外投资占比不断提升（亿美元）........16

图表18 主权基金联合投资占比不断提升（亿美元）........16

图表19 GPFG 市场规模及增速情况.........17

图表20 GPFG 市场规模增长来源（亿克朗） ..........18

图表21 GPFG 年化收益率变化........18

图表22 GPFG 按资产分类收益率（%） ..........19

图表23 GPFG 按资产分类年化复合收益率情况（%） ........19

图表24 GPFG 参股比例调整进程.........19

图表25 GPFG 基准指数配置比例（%） ..........20

图表26 GPFG 实际基准指数资产配置.........21

图表27 GPFG 股权投资地域划分（%） ..........21

图表28 GPFG 固收投资地域划分（%） ..........21

图表29 2017 年GPFG 中国市场股票配置金额TOP20 情况（2017 年12 月） ..........21

图表30 淡马锡投资组合净值（亿新元） ..........23

图表31 淡马锡历年投资/撤资金额（亿新元）..........24

图表32 淡马锡基金历年滚动收益率情况（%）........24

图表33 淡马锡基金历史收益率情况.........24

图表 34 淡马锡投资主题...........25

图表35 美国股市20 年期滚动年化回报...........25

图表36 经济情境轨迹（演示）.........26

图表37 2017 年潜在情境假设..........26

图表38 淡马锡资产配置-地理区域（%） .........27

图表39 淡马锡资产配置-流动性（%）.........27

图表40 淡马锡资产配置-行业配置（%） .........27

图表41 淡马锡资产配置-货币品种（%） .........27

图表42 淡马锡单一股票持仓情况（%） ..........28

图表43 淡马锡中国企业持仓情况（各行业TOP9 整理所得） .........28

图表44 淡马锡面临的风险类别.........28

图表45 淡马锡2017 年投资集中情况...........29

图表46 模拟12 个月远期投资组合回报（截至2019 年3 月31 日） ..........29

图表47 CIC 总资产规模情况........30

图表48 CIC 境外投资委托投资占比较高（%）........30

图表49 CIC 境外投资历史收益率.........31

图表50 CIC 大类资产配置（%） .........31

图表51 CIC 资产类别及内容........32

图表52 CIC 境外股票配置地域分布情况（%）........32

图表53 CIC 境外股票配置以金融、科技和消费为主........32

图表54 CIC 境外固定收益配置情况（%）...........33

图表55 2016 年末中央汇金公司境内金融机构持仓情况...........33

图表56 CIC 风险分类及管理........34

图表57 CIC 风险因子框架层级.........35

图表58 CIC 风险因子库...........35

图表59 CIC 历年来投资收益波动性相对较小...........36

图表60 OASDI 中需要交纳的社会保障税税率（%） ...........37

图表61 2015 年联邦社保基金运作情况（亿美元）..........38

图表62 领取全额OASDI 的年龄逐渐上调到67 岁...........38

图表63 OASDI 运作流程..........39

图表64 OASDI 的规模和收益率情况（十亿美元） ..........39

图表65 联邦社保基金税收负担占GDP 比值及预测.........40

图表66 美国人口出生率在70 年代以前明显较高（%） ..........40

图表67 2015 年度报告预测联邦社保基金未来耗尽情况...........40

图表68 加拿大养老金计划投资策略及方向的演变........41

图表69 加拿大养老金计划保持较好的收益水平（亿美元） .........42

图表 70 加拿大养老金计划资产配置情况..........42

图表71 加拿大养老金计划中股票和不动产的配置情况........42

图表72 2015 年401(k)计划中不同年龄阶段资产配置情况...........44

图表73 401(k)参与者被提供的选择种类的百分比........44

图表74 401(k)投资绝大多数配置在共同基金中........44

图表75 401(k)计划收益率与美国股票市场密切相关.........45

图表76 NEST 总资产管理规模情况（亿英镑） ...........46

图表77 NEST 总参与人数情况（万人） ..........46

图表78 NEST 公司组织架构........46

图表79 生命周期基金占比接近99%（截至2017 年3 月，百万英镑）...........47

图表80 备选基金规模情况（截至2017 年3 月，百万英镑） ..........47

图表81 2017 年末NEST 2040 资产配置情况（%）........47

图表82 2017 年末道德基金资产配置情况（%）..........47

图表83 2017 年末较高风险基金资产配置情况（%）...........48

图表84 2017 年末临近退休基金资金配置情况（%）...........48

图表85 NEST 授权的投资经理情况（截至2017 年3 月底）...........48

图表86 成立至今各类基金的年化投资收益率（截至2017 年12 月底）........49

图表87 伊斯兰基金投资收益率最高（截至2017 年12 月底） ..........49

图表88 2017Q3 香港强积金按退休计划划分的就业人口.........50

图表89 强积金计划覆盖率高........50

图表90 基金计划净资产值不断增长.........51

图表91 强积金计划的运作........51

图表92 强积金投资选择不断扩充.........52

图表93 股票基金和债券基金种类占比增多..........52

图表94 股票基金净值逐渐在强积金总净值中占比提升至最高.........52

图表95 强积金主要投资于香港本土市场（2017Q3）..........53

图表96 强积金股票配置近七成（2017Q3） ........53

图表97 两个成份基金分配比率随计划成员年龄而变化........54

图表98 强积金历史投资收益波动较大..........54

图表99 2017 年不同种类成分基金收益情况.........55

图表100 历年成分基金收益率情况.........55

图表101 超级年金各类占比情况（截至2018 年3 月，十亿美元）...........56

图表102 超级年金股权投资占比近一半..........56

图表103 超级年金投资收益率表现较好（截至2017 年6 月底）...........57

图表104 投资方式规模及占比情况（截至2018 年3 月，十亿美元） ...........57

图表105 单一分散化投资策略运用较广..........58

图表 106 增长型资产组合分布比例平均值（%）........58

图表107 日本年金三支柱模式........58

图表108 1989-2015 年厚生年金市值先增后减...........59

图表109 厚生年金参保人数整体趋稳.........59

图表110 GPIF 资产配置比例..........60

图表111 GPIF 不同大类资产的收益率情况........60

图表112 GPIF 历年投资收益率情况（%） ........60

图表113 GPIF 目标资产配置比例..........61

图表114 资产分散配置限制在固定范围内（2016 年） ..........61

图表115 GPIF 跟踪误差始终在2%以下（2016 年）.........62

图表116 员工退休收入保障法和国内税收法..........63

图表117 英国年金监管法律发展历程.........63

图表118 香港强积金由四大监督机构监管..........64

图表119 积金局对受托人监管采取主动管理模式...........65

图表120 积金局对受托人报表进行审阅..........65

图表121 澳大利亚超级年金由三大监督机构监管...........66

图表122 日本各年金计划及其监管机构、法律法规........67

图表123 GPIF 内部控制图.........67