投资聚焦 ....... 1
财富管理的演变:从买股票、持有基金到普及资产配置 ....... 2
走向资产配置的原因:资产配置创造主要投资收益 ...... 4
资管公司的应对策略:顺应资产配置趋势 ..... 6
未来格局:存量竞争,平台和精品公司共赢 ....... 17
公司概况:10 万亿美元资产配置平台 ..... 20
公司历史:从固收到全品类的国际资管巨头 ....... 28
股东回报:从AUM 增长到ROE 持续提升的“四部曲” .... 30
核心优势:平台的规模效应与网络效应 ...... 38
优势来源:多快好省,强者更强 ..... 41
投资中国未来的一站式资产配置平台 ...... 50
财富管理“平台化” .... 50
资产管理“多元化” .... 54
图1:美国注册投资机构AUM 规模(左轴,万亿美元)及增速 ...... 2
图2:美国资管机构AUM 占比变化(产品载体) .... 3
图3:美国资管机构AUM 占比变化(投资风格) .... 3
图4:FOF 规模及增速...... 3
图5:目标日期/目标风险基金规模(百万美元)及增速 ....... 3
图6:Wirehouse 投顾资产配置 .... 4
图7:Fee-based Advisers 投顾资产配置 ..... 4
图8:均衡型基金资产配置对投资回报差异的贡献度 ....... 4
图9:2016 年收益前50%的基金继续保持收益前50%的比例vs 完全随机 ..... 5
图10:美国ETF 供应商市场份额1998-2019 ...... 7
图11:标普500 ETF 历史费率 ..... 8
图12:标普500 ETF 净现金流 .... 8
图13:标普500 ETF 资金流与业绩表现 ...... 9
图14:到2025 年,投资者对另类资产的投资计划 ...... 9
图15:Buyout(PE 的主要形式)IRR vs 公开市场指数 .... 10
图16:私募信贷IRR vs 公开市场指数 ....... 10
图17:另类资产对于有效前沿的拓展 ..... 11
图18:近5 年头部另类资管公司大幅跑赢标普500 指数 ....... 11
图19:2020 年另类资管以15%的AUM 创造了42%的收入...... 12
图20:美国目标日期产品规模(十亿美元) ...... 12
图21:美国529 计划规模(百万美元) .... 12
图22:Eaton Vance 是美国市场领先的SMA 资管公司 ..... 13
图23:资管公司面临愈加复杂的技术环境 ..... 14
图24:技术平台的市场空间达100 亿美元 ..... 15
图25:State Street 收购Charles River 补齐前台能力 ....... 15
图26:State Street Alpha 示意图 ....... 16
图27:Simcorp 的服务模块 ....... 16
图28:Simcorp Dimension 的优势在于IBOR .... 17
图29:全球资管AUM .... 17
图30:全球资管自然增长率 ....... 17
图31:美股总市值及增速 ....... 18
图32:2000 年后,IRA 对共同基金的结束 .... 18
图33:DC 计划也在同期停止了增配 ...... 18
图34:证券化率时间序列比较.... 19
图35:机构化率逐渐进入平台期 .... 19
图36:美国大资管产业链概览.... 20
图37:贝莱德AUM(百万美元) ...... 21
图38:贝莱德市值(百万美元) .... 21
图39:iShares 权益类AUM(百万美元) ..... 21
图40:iShares 权益类基本管理费和费率 ....... 21
图41:iShares 固收类AUM(百万美元) ..... 22
图42:iShares 固收类基本管理费(百万美元)和费率 ..... 22
图43:主动型权益类AUM(百万美元) ....... 22
图44:主动型权益类基本管理费(百万美元)及费率 ....... 22
图45:主动型固收类AUM(百万美元) ....... 23
图46:主动型固收类基本管理费(百万美元)及费率 ....... 23
图47:Non-ETF Index 权益类AUM(百万美元) ..... 23
图48:Non-ETF Index 权益类基本管理费(百万美元)及费率 ..... 23
图49:Non-ETF Index 固收类AUM(百万美元) ..... 24
图50:Non-ETF Index 固收类基本管理费(百万美元)及费率 ..... 24
图51:贝莱德多资产AUM(百万美元)及资金流(右轴) ...... 24
图52:贝莱德多资产基本管理费(百万美元)及费率 ....... 24
图53:贝莱德另类资管AUM(百万美元)及增速 ..... 25
图54:贝莱德另类资管管理费率和业绩报酬率 ...... 25
图55:贝莱德技术服务费收入(百万美元) ...... 26
图56:贝莱德2021 年收入拆分(百万美元) ....... 27
图57:贝莱德历年收入结构(剔除渠道分销费后) ....... 27
图58:贝莱德股东回报来源(2021 年,百万美元,除每股) ....... 31
图59:贝莱德2010-2021 AUM 增长拆分(百万美元) ..... 32
图60:AUM 自然增长率(资金净流入/期初AUM) ...... 32
图61:贝莱德各类长期资产净资金流(百万美元) ....... 32
图62:贝莱德权益和固收类长期资产净资金流(按产品类别)(百万美元) ..... 32
图63:贝莱德权益类长期资产净资金流(百万美元) ....... 33
图64:贝莱德固收类长期资产净资金流(百万美元) ....... 33
图65:贝莱德长期资产净费率.... 33
图66:贝莱德业绩报酬(百万美元) ..... 33
图67:贝莱德AUM 和基本管理费自然增长率 ....... 34
图68:贝莱德多元业务支持基础管理费自然增长 ....... 34
图69:贝莱德经调整收入(百万美元) ..... 34
图70:贝莱德经调整经营利润(百万美元) ...... 34
图71:贝莱德经调整经营利润率 .... 34
图72:贝莱德费用结构 ...... 35
图73:贝莱德员工薪酬与福利费用率(费用/经调整收入) ....... 35
图74:贝莱德一般及管理费用率(费用/经调整收入) ...... 35
图75:经调整薪酬费用结构 ....... 36
图76:经调整一般及管理费用结构 .... 36
图77:贝莱德持续的股份回购.... 36
图78:贝莱德稳健增长的每股股利 .... 36
图79:贝莱德的长期债务(截至2020/12/30) ..... 37
图80:贝莱德ROE .... 37
图81:贝莱德股价(美元) ....... 37
图82:贝莱德从模块到完整的资产管理解决方案 ....... 38
图83:贝莱德的营业利润率位于行业前列(2020 年) ...... 38
图84:贝莱德拥有行业最低的单位AUM 成本率 .... 38
图85:各资管公司人均AUM(2020 年,百万美元).... 39
图86:各资管公司人均创利(百万美元) ..... 39
图87:北美资管公司费用结构.... 40
图88:贝莱德技术服务费与技术费用(均为百万美元) .... 40
图89:4Q21 贝莱德AUM 和管理费收入结构 ....... 42
图90:贝莱德权益类ETF 发行时间(横轴)、费率(%,纵轴)及规模(气泡大小) . 43
图91:贝莱德Top20 ETF AUM 贡献、管理费贡献及费率(%,右轴) ....... 43
图92:全球和美国股票市场年度回报(%) ...... 44
图93:美国权益类共同基金规模(十亿美元,左轴)及增速(按投资地域) ....... 44
图94:iShares(美国境内发行)AUM 规模(百万美元)及增速(按投资地域) .... 45
图95:EFA 和IVV AUM(百万美元)及增速 .... 45
图96:贝莱德ETF 新业务管理费收入结构 .... 46
图97:Aladdin 功能模块 .... 46
图98:另类信息具备更高的信息比率(IR) ...... 47
图99:iShares Equity ETF 平均费率 ..... 48
图100:美国前10 大TDF 供应商 ...... 49
图101:2021 非货基保有量Top 30 ....... 51
图102:公募基金客户维护费占管理费比重 ....... 51
图103:蚂蚁基金收入及增速(百万元) ....... 52
图104:蚂蚁财富开放生态系统...... 53
图105:全市场与天天基金权益基金投资者年龄分布 ..... 54
图106:全市场与天天基金权益基金投资者月收入分布 ..... 54
图107:普通股票型基金指数vs 沪深300...... 55
图108:偏股混合型基金指数vs 沪深300...... 55
图109:偏股型基金市场平均回报(半年度,左轴)与份额增长率(右轴) ..... 55
图110:偏债型基金市场平均回报(半年度,左轴)与份额增长率(右轴) ..... 55
图111:中国公募基金规模Top10(截至2021/12/31) ..... 56
表1:跑输指数的主动权益基金占比(%) ...... 5
表2:跑输指数的主动债券基金占比(%) ...... 6
表3:iShares、Vanguard、SPDR 前5 大ETF ...... 7
表4:私募股权回报vs 二级市场股票指数(截至2Q21) ..... 10
表5:另类资产预期回报和相关系数 ....... 10
表6:贝莱德通过并购实现AUM 跨越式增长 ..... 30
表7:贝莱德主动资产战胜基准或同业中位数的比例(截至2021 年末) ...... 47
表8:贝莱德Core 系列ETF ...... 48
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