海外投行参与数字金融分析 ( 20 页)

目录

一、RWA：链上资金与现实资产桥梁....... 4

（一）多方因素催化“RWA 时刻”诞生.... 4

（二）RWA：提高效率、降低成本，助力金融全球化及民主化..... 5

二、RWA 代币种类丰富，发展势头强劲..... 6

（一）美国国债代币：证券代币化的成功典范...... 6

（二）私人信贷代币：最大的RWA 细分市场.... 7

（三）商品代币：黄金代币居于主要地位...... 8

（四）股票代币：最具潜力的代币品种.... 8

三、股票代币：代币方案与模式对比..... 10

（一）Robinhood 的股票代币方案....... 10

（二）xStocks 的股票代币方案..... 12

（三）代币方案对比....... 13

（四）商业模式对比....... 14

（五）从币到股与从股到币：传统券商与加密交易所的应对..... 15

四、中资机构的RWA 进程....... 15

（一）香港RWA 政策推进....... 15

（二）香港虚拟资产相关机构梳理....... 17

投资建议..... 18

风险提示..... 20

图表目录

图1： RWA 市场规模（单位：十亿美元，除稳定币） .....4

图2： RWA 市场规模增长趋势（单位：万亿美元） .......5

图3： 美国国债代币规模快速增长（单位：十亿美元） ...... 6

图4： 私人信贷币规模增长趋势（单位：十亿美元） .... 7

图5： 商品代币规模增长趋势（单位：十亿美元） ...... 8

图6： 股票代币规模增长趋势（单位：十亿美元） ...... 9

图7： 股票代币交易量-按区块链划分（单位：百万美元） ....... 9

图8： Robinhood 的股权代币方案中，代币实质是衍生品合约....11

图9： OpenAI 代币部署模式.....11

图10： xStocks 生态联盟....... 13

图11： Robinhood 的收入结构变化....... 14

图12： Robinhood 的交易收入来源细分....... 14

图13： Robinhood 订单流收入模式....... 15

图14： 香港证监会“A-S-P-I-Re”为监管路线图...... 16

图15： 证券行业PB（MRQ）近5 年走势....... 19

表1： RWA 基础平台及涉及相关资产类别.......5

表2： 美国国债代币平台的代币数量、规模及市占率.... 7

表3： 私人信贷代币平台的贷款规模与收益率（单位：百万美元） .... 8

表4： 商品代币平台的代币数量、规模及市占率.... 8

表5： 股票代币平台的代币数量、规模及市占率....... 10

表6： 底层股票的代币数量、规模及市占率....... 10

表7： OpenAI 代币与传统RWA 项目比较.......12

表8： Backed Finance (xStocks)的代币类型、数量、规模及占比....... 13

表9： Robinhood 股票代币与xStocks 股票代币比较....14

表10： 11 张VATP 虚拟资产交易所牌照....... 17

表11： 部分通过综合账户安排提供虚拟资产交易服务机构梳理...... 17

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