商业模式:由折扣券商转型财富管理平台 ...... 8
盈利模式:管理费收入和利息收入成为最重要的收入来源 ..... 9
公司组织构架:以服务客户需求为导向 ....... 10
嘉信理财估值长期享受高于传统大行的溢价 ..... 11
1971-2000 年:客户获取+搭建公司框架 ..... 12
2001-至今:全面转型财富管理 ..... 13
经纪业务:做大基础盘,盈利无关宏旨 ....... 16
财富管理业务:伴随AUM 平稳增长 ....... 22
信贷业务:规模稳健增长、息差逐步扩大 ......... 26
嘉信理财的成功之道:自身的优质基因 ....... 31
嘉信理财的成功之道:嘉信成长背后的天时地利 ........ 32
做大经纪业务仍具有十分重要的意义 ...... 33
做实财富管理是未来零售业务转型方向 ....... 36
风险提示 ......... 38
图 1:嘉信理财及子公司 ........ 6
图2:嘉信理财用户数&AUM(万、亿美元)...... 7
图3:嘉信理财股权结构(截至2017 年底)....... 7
图4:嘉信理财三大业务盈利模式 ......... 8
图5:嘉信理财财富管理业务模式 ......... 8
图6:嘉信理财净利润及增速(亿美元、%) ...... 9
图7:嘉信理财各项业务营收变化情况(亿元) ....... 9
图8:嘉信理财各项业务营收占比情况(%) ...... 9
图9:嘉信理财业绩变化情况(百万美元、%) ..... 10
图10:嘉信理财总、净资产变化情况(百万美元、%) ....... 10
图11:嘉信理财历年ROE 情况(%) ......... 10
图12:嘉信理财组织架构 ......... 11
图13:嘉信理财分板块营收情况(百万美元) ...... 11
图14:美国券商PE 对比 ..... 12
图15:美国券商PB 对比 ..... 12
图16:嘉信理财1995 年以来经纪账户数及同比增长情况(万,%) ...... 16
图17:嘉信理财与美国主要竞争对手经纪业务收入对比(百万美元) ..... 18
图18:嘉信理财&美国主要竞争对手经济帐户数(万) ........ 19
图19:嘉信理财&美国主要竞争对手DARTs(万) ......... 19
图20:嘉信理财历年交易收入及变化趋势(百万美元) ....... 20
图21:嘉信理财日均收益交易情况(万) ......... 21
图22:嘉信理财每笔交易的每日平均收入(百万美元) ....... 21
图23:嘉信理财资管业务各产品分布情况(百万美元) ....... 24
图24:嘉信理财资管业务各项产品所占比重(%) ..... 24
图25:资管业务营收变化情况(百万美元) ..... 24
图26:资管业务中各项营收所占比重(%) ...... 24
图27:2017 年嘉信收入结构(百万美元) ....... 25
图28:资管业务产品分布(百万美元)(此处不含第三方共同基金和ETF) ...... 25
图29:AUM 规模(亿美元) ......... 25
图30:公司资管业务费率(%) ......... 25
图31:嘉信理财银行账户数及同比增长情况(万,%) ....... 28
图32:信贷业务营收变化情况(百万美元) ..... 28
图33:信贷业务中各利息收入所占比重 ........ 28
图34:2000 年利息收入构成(%) ......... 29
图35:2017 年利息收入构成(%) ......... 29
图36:嘉信理财与美国主要竞争对手净利息收入对比(百万美元)......... 29
图37:嘉信理财与美国主要竞争对手净利差对比(%) ....... 30
图38:嘉信银行&同业经纪商银行业保证金率对比(%)...... 30
图39:嘉信理财&同业竞争对手经纪商信贷业务对比....... 31
图40:嘉信理财成功之道:自身的优质基因 ..... 31
图41:嘉信的成长具有最肥沃的土壤 ...... 32
图42:中国居民部门资产配置比例(%) ......... 32
图43:美国家庭资产配置比例(%)....... 32
图44:美国道琼斯指数历史走势 ........ 33
图45:嘉信共同基金规模与行业共舞(单位:万亿美元) ........ 33
图46:日本前五大互联网券商市占率变化(%)......... 34
图47:A 股投资者账户结构 ...... 35
图48:国内证券行业对接互联网的案例 ....... 35
图49:华泰证券降佣分析(%) ......... 36
图50:部分户均保证金账户余额对比(万元) ...... 37
图51:部分已披露数据的券商的代销业务收入(亿元) ....... 38
表1:嘉信致力于为客户提供便捷的服务 ...... 13
表2:嘉信理财不断扩大服务范围吸引客户 ....... 13
表3:2001 至今嘉信理财发展历程 ..... 15
表4:嘉信理财账户数&户均余额 ........ 16
表5:嘉信理财提供的9 种经纪账户 ........ 17
表6:嘉信理财与美国主要竞争对手对比 ...... 19
表7:美国零佣金趋势 ..... 21
表8:各经纪商交易应用对比 ......... 21
表9:世界排名前10 资产管理公司(截至2017 年) ...... 22
表10:嘉信理财提供9 种投资管理组合 ....... 22
表11:美国各类型财富管理机构(截至2017 年底) ....... 25
表12:嘉信理财储蓄账户利率&美国传统银行利率 ..... 26
表13:嘉信理财支票账户利率&美国传统银行利率 ..... 27
表14:嘉信理财各类住房贷款年利率(2018 年8 月22 日) ......... 27
表15:SBI 经纪、信用业务数据(万、万亿日元、%) ........ 34
表16:券商财富管理数据对比 ....... 37
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