1.1 发展历程:十年技术积累,实现跨越发展 ........... 6
1.2 股权及治理结构:管理团队稳定,第二大股东为亿纬锂能 .......... 7
2. 行业:渗透率极低空间广阔,看好政策落地后格局优化 ........... 11
2.1 行业概况:下游雾化电子烟规模高增,渗透率低长期空间广阔 ......... 11
2.2 政策:看好监管政策及行业标准落地后行业格局优化 ....... 13
3.1 ODM:绑定大客户,技术优势带动量价齐升 ...... 22
3.2 OBM:全球知名度第三,毛利率维持稳定 .......... 29
4.1 技术:雾化部件乃电子烟核心部件,FEELM 核心技术研发引领行业 .......... 31
4.2 产能:产能稳步扩张保障未来成长,规划自有工厂进一步降低成本 .......... 35
6.1 附:盈利预测表 ........ 41
图4:公司发展历程 ....... 6
图1:此处录入标题 ....... 8
图3:思摩尔营业收入(亿元)及增速 ........... 8
图4:思摩尔净利润(亿元)及增速 ...... 8
图3:思摩尔ODM 及OBM 业务占比 ..... 9
图4:思摩尔三类产品收入占比 ..... 9
图3:思摩尔ODM 及OBM 业务占比 ..... 9
图4:思摩尔三类产品收入占比 ..... 9
图3:思摩尔毛利率及净利率 ....... 10
图4:思摩尔期间费用率 ...... 10
图3:封闭式电子雾化设备组成 ............ 11
图4:开放式电子雾化设备组成 ............ 11
图1:全球雾化电子烟市场规模(亿美元)及增速 ....... 11
图1:全球雾化电子烟设备市场规模(亿美元,出厂价)及增速 .......... 12
图3:2019 年全球主要电子烟消费国家占比 ......... 13
图4:全球雾化电子烟渗透率 ....... 13
图1:英国卫生部2015 年便公开表示电子烟相对传统卷烟减害达95% ......... 14
图1:315 晚会中披露的电子烟甲醛含量检测结果 ........ 17
图1:醛酮类产生量与热解条件的关系 ....... 错误!未定义书签。
图3:封闭式电子雾化设备 ........... 22
图4:电子雾化组件 ..... 22
图1:公司ODM 业务流程 ............ 23
图1:公司ODM 业务维持高增长 ......... 23
图3:公司电子雾化设备销量及均价 ............. 24
图4:公司含陶瓷芯产品毛利率较高 ............. 24
图3:公司前五大客户集中度一直保持较高水平 ........... 24
图4:2019 年公司前五大客户情况 ....... 24
图3:2018 年全球电子雾化设备市场份额 ............. 25
图4:2019 年全球电子雾化设备市场份额 ............. 25
图1:NJOY King 产品 ............. 25
图1:NJOY 三款主要销售品NJOY ACE, NJOY ACE PODS, NJOY DAILY ......... 26
图1:Ploomtech 产品 ........... 26
图1:Logic 主要产品............. 27
图3:英美烟草Vapour 产品销量变动情况 ............ 27
图4:VUSE 新产品VUSE Alto ........ 27
图3:RELX 上海旗舰店 ......... 28
图4:顾客正在使用向阳花系统验龄 ............. 28
图1:MARKTEN 产品 ............ 28
图3:思摩尔APV 产品示意 .......... 29
图4:公司Vaporesso 品牌产品 ............. 29
图1:公司OBM 业务模式 ............. 29
图3:公司OBM 业务收入(百万元)及增速 ........ 29
图4:公司APV 产品销量及均价 ........... 29
图3:公司APV 毛利率维持稳定 ........... 30
图4:行业开放式电子雾化设备价格持续下降 ...... 30
图12:FEELM 雾化芯“S”形分布加热与传统棉芯加热 ............. 31
图13:FEELM 陶瓷芯加热效率高于棉芯 ....... 31
图5:FEELM 雾化芯雾化量更大 ............ 32
图5:FEELM 雾化芯和棉芯粒度动态分布对比图 ........... 32
图3:公司研发人员数量及增速 ............ 33
图4:公司2019 年员工构成情况 .......... 33
图3:为悦刻开设的专属工厂 ....... 36
图4:悦刻团队与公司共同管控生产流程 ..... 36
表1:思摩尔高管一览 ............ 7
表1:麦克韦尔主要全资子公司 ..... 8
表1:各国政策梳理 ..... 15
表1:PMTA 申请流程 ........... 20
表1:各品牌PMTA 审查进度 ....... 21
表1:公司经销商数量及地区分布 ........ 30
表1:主要陶瓷雾化芯制造商产品对比 ......... 32
表1:三个基础研究院及其研究领域 ............. 34
表1:公司产能及利用率情况 ....... 35
表1:公司各生产基地及产能 ....... 35
表1:公司产能建设规划 ...... 37
表1:自有生产基地相比租赁工厂将节约较多成本 ....... 37
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