经济下行背景下-国外大型建筑公司发展启示 ( 30页)

    2014-06-23

经济下行背景下-国外大型建筑公司发展启示 ( 30页)


目录索引

一、别国经济发展经验:人口红利消失后经济中枢下移.....5

1、别国经济启示:人口红利消失后经济中枢下移,下降速度由快变慢.....5
2、中国的人口红利正在消失,经济下行端倪已现.....7

二、外国建筑公司在增速下行时的表现.....9

1、基本面:晚于经济下滑,早于经济好转....9
2、估值:0.5 是PB 下限,出现在营业利润转好的第一年.....12

三、抗周期的经营战略与实际收益....15

1、突围:经营困难时采用的战略及其收益.....15
2、思考:这些经营战略的优劣得失....17

四、启示:提升盈利水平将是股价上升的决定因素...24

1、得益于较高的储蓄率和加速的城市化进程,我国建筑公司经营状况不会出现重大
不利变化....24
2、PB 即将到达0.5 倍的国外极限值.....25
3、营业利润率将是股价上升的关键因素.....26
五、投资建议.....29
 

图表索引

图 1:美国1983 年达到人口红利拐点后GDP 增速下移...5
图2:加拿大1983 年达到人口红利拐点后GDP 增速下移...5
图3:日本1992 年达到人口红利拐点后GDP 增速下移...5
图4:德国1987 年达到人口红利拐点.....5
图5:美国国民总储蓄率与固定资产投资增速....6
图6:加拿大国民总储蓄率与固定资产投资增速....6
图7:日本国民总储蓄率与固定资产投资增速....7
图8:德国国民总储蓄率与固定资产投资增速....7
图9:中国经济增速和抚养比:拐点已现...7
图10:中国固定资产投资增速与国民总储蓄率关系密切...8
图11:美国福陆公司经济下行期间收入状况...9
图12:日本建筑公司经济下行期间收入状况(单位:十亿日元) ....10
图13:投资增速领先大成建设收入增速1-2 年....10
图14:德国建筑公司经济下行期间收入状况(单位:百万欧元) ....10
图15:美国福陆公司经济下行时营业利润表现... 11
图16:日本建筑企业经济下行时营业利润表现(单位:十亿日元).... 11
图17:德国建筑企业经济下行时营业利润震荡了8 年(单位:百万欧元) ....12
图18:日本建筑公司PB 最低值在0.46,对应营业利润由负转正的第一年....12
图19:德国建筑公司PB 最低值在0.52、0.56,对应营业利润由负转正的第一年
...13
图20:美国建筑公司PB 最低值在0.36、0.54,对应营业利润最差/由负转正的第
一年.....13
图21:各股指累计总回报与公司PB 最低值.....14
图22:在PB 最低点后公司的累计总回报情况....14
图23:大成建设(1801JT)与日挥公司(1963JT)累计总回报比较....18
图24:豪赫蒂夫(HOT GR)与比尔芬格伯格(GBF GR)累计总回报比较.....18
图25:主动走出去的公司规模往往要比国内大建筑企业规模小很多....18
图26:雅各布斯工程非相关多元化阶段收益情况...19
图27:雅各布斯工程相关多元化阶段收益情况...19
图28:ACS 相关多元化阶段收益情况.....20
图29:ACS 相关多元化阶段收益情况.....20
图30:累计总回报和营业利润率:比尔芬格伯格.....21
图31:累计总回报和营业利润率:豪赫蒂夫(对比组)....21
图32:累计总回报和营业利润率:日挥公司....21
图33:累计总回报和营业利润率:大成建设(对比组)....21
图34:累计总回报和营业利润率:雅各布斯工程...22
图35:累计总回报和营业利润率:Aegion(对比组) ...22
图36:累计总回报和营业利润率:万喜.....22
图37:累计总回报和营业利润率:埃法日(对比组) ....22
4
图38:Vinci 公司主营业务收入(单位:百万欧元).....23
图39:Vinci 公司营业利润(单位:百万欧元) ...23
图40:万喜公司经营着法国一半的高速公路....23
图41:我国城市化率仍有较大的提升空间.....24
图42:我国大型建筑公司未完成订单充足.....25
图43:我国大型建筑公司营业利润率...25
图44:我国大型建筑公司季末PB:已达历史最低点...26
图45:比尔芬格伯格走出去前和走出去后收入比较.....27
表1:GDP 增速变化与抚养比弹性...6
表2:依据抚养比弹性计算的中国经济增速.....8
表3:国外建筑公司在经营困难时采用的战略小结....15
表4:国外建筑公司战略变革时点五年内累计绝对收益...15
表5:国外建筑公司战略变革时点五年内累计相对收益...16
表6:部分大型建筑企业多元化方向一览....20
表7:我国建筑公司不同PB 对应价格.....26
表8:不同国际市场不同国家或地区收入占比.....27
表9:雅各布斯工程公司收购公司不完全统计.....28
表10:比尔芬格柏格公司收购公司不完全统计...29
表11:建筑行业积极转型的民营企业...29
[报告关键词]:   建筑公司  
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