产业链位置:中游运输,依赖两端装置 ... 6
全球格局:LNG 海运占总贸易量三成,以亚太为重心..... 7
运输需求前景:增速平稳,中东和北美出口为主 .... 8
行业特征:资本密集、集中度较高,合同推动型 ..... 10
盈利模式:一体化运营,高毛利率,现金流稳定 ..... 12
股价表现:超额收益率与船队利用率趋势一致 ..... 16
处于低占比高增速阶段,预计维持5-10 年 ..... 17
运输环节国产化率较低 ... 19
接收终端与合同审批制是短期阻碍... 20
图 1:报告逻辑框架图 ..... 5
图 2:LNG 加工运输产业链 ..... 6
图 3:LNG 产业链投资额拆分案例 ... 7
图 4:LNG 价值链盈利波动性和资本密集度 .... 7
图 5:主要国家2013 年LNG 液化能力和出口量 ... 7
图 6:主要国家2013 年LNG 再气化能力和进口量 ..... 7
图 7:世界一次能源消费结构变化趋势 ... 8
图 8:全球天然气贸易结构 ... 8
图 9:2013 年全球天然气主要贸易活动..... 8
图 10:2011 年全球LNG 贸易活动 ... 8
图 11:2013 年天然气主要贸易活动(分国家) .... 8
图 12:全球天然气总消费量 .... 9
图 13:全球天然气消费增量(相比5 年之前) ..... 9
图 14:全球LNG 贸易量复合增长率预测 ..... 9
图 15:全球天然气总产量 ..... 9
图 16:全球天然气产量增量(相比5 年之前) ..... 9
图 17:LNG 运输市场历史供需变化图 ..... 10
图 18:主要商船市场船东集中度对比 ... 11
图 19:现货和短期合同LNG 运量及其占总运量比例 ... 11
图 20:全球LNG 贸易生效合同量及增速 ... 11
图 21:全球LNG 海运量及增速 ... 11
图 22:全球LNG 贸易生效合同增速与LNG 海运量增速.... 12
图 23:LNG 船即期市场运价季度均值(2007-2011 年) ... 12
图 24:Golar LNG 公司平均租金的季度均值(2007-2011 年) ..... 12
图 25:日本邮船(NYK)的能源产业链运输业务... 13
图 26:Teekay LNG 公司LNG 运力剩余合同年限 ..... 13
图 27:Teekay LNG 公司不同船型剩余合同年限 .... 13
图 28:GasLog 公司LNG 运力已锁定合同比例 ..... 14
图 29:Hoegh LNG 公司主要船队长期合同情况..... 14
图 30:主要专业LNG 运输公司经营性净现金流情况 ... 15
图 31:全球主要专业LNG 海运公司毛利率 ... 15
图 32:Teekay LNG Partners 公司超额收益率与船队利用率 ... 16
图 33:Golar LNG Partners 公司超额收益率与船队利用率 ... 16
图 34:中国天然气消费量 ... 17
图 35:中国天然气来源结构 ..... 17
图 36:中国LNG 进口量 ..... 17
图 37:中国LNG 进口结构(分国别) .... 17
图 38:主要天然气进口国家的消费阶段划分 .... 18
图 39:日本天然气消费占比提升过程 ... 18
图 40:德国天然气消费占比提升过程 ... 18
图 41:日本和德国2013 年天然气来源 ... 19
图 42:中国船东完成LNG 进口航次数约45% .... 19
图 43:中国船东完成LNG 进口量约43% ..... 19
图 44:中国船东LNG 船艘数 ... 19
图 45:中国LNG 进口量和LNG 船运力占全球比例 ..... 19
图 46:中国现有再气化终端接受能力划分(按权益产能) ... 21
图 47:中国在建再气化终端接受能力划分(按权益产能) ... 21
图 48:国内LNG 进口合同的购买方(已开始执行) ... 22
图 49:国内LNG 进口合同的购买方(待执行) .... 22
图 50:Teekay 集团股权结构 .... 22
图 51:Teekay LNG 公司主要合作客户 ... 23
图 52:Teekay LNG 公司收入结构与净利率 ..... 23
图 53:商船三井具有完整的油气运输船队 ..... 23
图 54:商船三井运力结构(按载重吨) ..... 24
图 55:商船三井收入结构与净利率.... 24
图 56:商船三井各船队运输合同年限结构 ..... 24
图 57:商船三井LNG 船队部分长期合同锁定情况 .... 24
图 58:CLNG 公司结构.... 25
图 59:招商轮船LNG 船队货运量 ..... 25
图 60:CLNG 公司对招商轮船业绩公司情况 .... 26
图 61:中海发展参与巴布亚新几内亚和澳大利亚项目运力 ... 27
图 62:中海发展参与俄罗斯亚马尔项目运力 .... 27
表 1:主要船型造价对比 ..... 10
表 2:典型航运企业客户集中度对比 ..... 14
表 3:Teekay LNG Partners 公司ROE 拆分 .... 15
表 4:Golar LNG Partners 公司ROE 拆分 .... 16
表 5:2013 年中国现有再气化终端装置汇总 .... 20
表 6:中国计划及在建LNG 项目 .... 20
表 7:中国LNG 进口合同(正在执行) ..... 21
表 8:中国LNG 进口合同(待执行) ... 21
表 9:Teekay LNG 公司现有运力与长期运输合同情况 .... 23
表 10:招商轮船LNG 船队明细 ... 25
表 11:中海发展LNG 船队明细 ... 26
表 12:全球主要LNG 运营船东估值表 .... 27
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