新能源车和电力设备行业分析报告( 70 页)

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目录

1. 投资聚焦 ............. 8

1.1. 政策依赖降低，行业向市场化发展 .......... 8

1.2. 板块迎来修复，聚焦优质龙头 ................. 8

1.3. 维持行业“领先大市-A”的评级 ............. 8

2. 新能源车：全球势起，把握大格局........ 9

2.1. 19 年行业展望：政策趋势不改，乘用车维持高增长 .................. 9

2.1.1. 政策：扶优扶强趋势不变 ............... 9

2.1.2. 产销：乘用车维持高增长，仍然存在高渗透空间 ........... 10

2.1.3. 盈利：电池企业分化加剧，关注格局的演变 .................. 14

2.2. 动力电池持续集中，中日韩龙头全球竞争力凸显......... 15

2.2.1. 国内格局渐清晰，龙头议价能力强 .......... 15

2.2.2. 海外布局加速，中国芯抢滩全球市场 ................. 17

2.2.3. 三国鼎立，中日韩龙头竞争力凸显 .......... 18

2.3. 海外高端品牌发力，全球化供应企业受益 ........ 18

2.3.1. 电动车标杆特斯拉：突破产能瓶颈，上海建厂落定 .................. 18

2.3.2. 传统燃油车霸主：积极开发电动化平台，新车型量产在即 ........ 19

2.3.3. 中游迎来大机遇，品牌产业链直接受益 .............. 21

2.4. 投资建议：全球化视角优选龙头 ........... 26

3. 新能源发电：政策底与需求底共振，景气回升 .......... 28

3.1. 光伏：迎来政策底与需求共振，需求有望触底回升 ................ 28

3.1.1. 政策转向修复预期，装机有望触底回升 .............. 28

3.1.2. 价格下跌刺激海外需求高增，海外市场有望保持快速增长 ........ 29

3.1.3. 成本下降叠加技术进步加快平价进程，2019 年有望迈入平价周期.................. 32

3.2. 风电：复苏趋势将延续，钢价回落增盈利 ........ 35

3.2.1. 弃风限电持续改善，推动风电装机走向复苏 .................. 35

3.2.2. 分散式多点开花，是推动行业需求增长的重要力量 .................. 36

3.2.3. 补贴退坡节点临近，有望刺激2019 年风电抢装 ............ 36

3.2.4. 招标价企稳回升，原材料成本下行 .......... 37

3.3. 投资建议：景气向上，重点推荐行业龙头公司 ............ 39

4. 电力设备：电网基建提速，关注特高压与配网 .......... 40

4.1. 拉基建稳增长，第三轮特高压集中建设潮 ........ 40

4.1.1. 9 大输电工程获批，14 条线路投资规模达2000 亿以上 ............ 40

4.1.2. 14 条线路预计将释放约468 亿元主设备订单................. 41

4.1.3. 19/20 年将是设备厂交付高峰，主要企业分享 ................ 42

4.2. 配网投资力度加大，新业务模式利好龙头设备企业 ................ 44

4.2.1. 配电网侧投资力度正在加大 ......... 44

4.2.2. 增量配网/微网逐步进入实质性建设阶段 ............. 46

4.2.3. 配网租赁等新模式正在全面铺开 ............. 46

4.3. 关注低压电器行业集中度提升 ............... 48

4.3.1. 低压电器行业有望保持10%的稳定增长 ............. 48

4.3.2. 行业呈现三大趋势，集中度稳步提升 ................. 48

4.4. 投资建议：逆周期维度，优选电网设备龙头公司......... 49

5. 工控：供需皆有长逻辑，看好平台化公司 ................. 50

5.1. 供需皆有长逻辑 .............. 50

5.1.1. 需求长逻辑：工控行业长期受益于产业升级 .................. 50

5.1.2. 供给长逻辑：本土品牌纷纷崛起，加速进口替代 ........... 51

5.2. 看好工控平台型公司 .................. 52

6. 重点公司................ 53

6.1. 维持行业“领先大市-A”的投资评级 ......... 53

6.2. 投资策略：看好新能源车、光伏风电和电力设备......... 54

6.3. 重点推荐公司 ................. 55

图表目录

图1：18 年1-9 月纯电动乘用车分级别销量情况（辆） ............. 9

图2：18 年1-9 月纯电动乘用车分级别销量占比情况 ................. 9

图3：2017 年1-9 月新能源乘用车分区域私人单位购买比例 ................. 9

图4：2018 年1-9 月新能源乘用车分区域私人单位购买比例 ................. 9

图5：18 年1-10 月新能源汽车销量情况（辆） ............ 10

图6：15-18 年新能源车销量及预测 ........ 10

图7：积分制示意图 ...........11

图8：2017 年至今各批次纯电动乘用车电池能量密度（wh/kg） ..........11

图9：2017 年至今各批次纯电动乘用车续航里程（km，工况法）.................. 12

图10：未来六年中国市场的主流品牌车型规划数量（不完全统计） ............... 13

图11：分类车型销量预测（万辆） ......... 13

图12：新能源汽车总销量及同比增速预测（万辆）.................. 13

图13：我国新能源乘用车仍然存在高渗透空间.............. 14

图14：国内动力锂电池组价格变化（元/wh） ............... 14

图15：国内动力锂电池组价格变化（元/wh） ............... 15

图16：2017 年国内动力电池厂商TOP10 市占率.......... 15

图17：2018 年1-10 月国内动力电池厂商TOP10 市占率 ........ 15

图18：我国动力电池行业出现结构性产能过剩.............. 16

图19：我国动力电池TOP2 企业产能情况（GWh） ................ 16

图20：宁德时代近三年营收及扣非归母净利润情况.................. 17

图21：宁德时代单季利润率有所回升................. 17

图22：宁德时代2018 年季度预收账款情况（亿元） ............... 17

图23：宁德时代2018 年季度经营性现金流情况（亿元） ........ 17

图24：2018 年1-9 月全球新能源乘用车销量（辆） ................ 18

图25：2018 年1-9 月TOP10 汽车集团销量情况（辆） .......... 18

图26：宁德时代海外合作车企 ................ 18

图27：2018 年9 月美国市场销量TOP10 电动车型（辆） ................. 19

图28：特斯拉在全球市场销量分布 ......... 19

图29：大众MEB 平台 ................. 20

图30：大众I.D.VIZZION 概念图............. 20

图31：旭升股份对特斯拉销售额及营收占比 ................. 21

图32：三花智控国外销售占比始终处于高位 ................. 21

图33：全球锂电池企业布局......... 23

图34：LG 化学动力电池配套车型统计............... 23

图35：特斯拉各车型全球销量统计 ......... 24

图36：特斯拉各车型在U.S.销量统计 ................ 24

图37：三星SDI 电芯形态............ 25

图38：CATL 电芯形态................. 25

图39：奥迪e-tron 概念图............ 26

图40：宝马iNEXT 概念图........... 26

图41：531 新政导致18 年装机下滑 .................. 28

图42：531 新政后，Q3 新增装机下滑明显 ........ 28

图43：2018 年以来国产多晶硅致密料价格走势（元/kg）........ 29

图44：2018 年以来单多晶硅片价格走势（元/片） .................. 29

图45：2018 年以来单多晶电池片价格走势（元/W） ............... 29

图46：2018 年以来单多晶组件价格走势（元/W）........ 29

图47：光伏组件出口当月值（GW）.................. 30

图48：2018 年1-9 月组件主要出口国家/地区............... 30

图49：全球光伏新增装机容量（GW） .............. 30

图50：全球光伏招标竞价屡破新低（$/MWh） ............. 30

图51：欧洲光伏新增装机重回增长 ......... 30

图52：MIP 到期后欧洲单多晶组件价格将进一步下跌（€/W） ........... 30

图53：印度光伏累计装机容量（GW） .............. 31

图54：2017 年内印度光伏招标平均价格（$/MWh） ............... 31

图55：美国光伏新增装机容量（GW） .............. 31

图56：澳大利亚光伏新增装机容量（GW） .................. 32

图57：中东、北非、土耳其等多国同步发力 ................. 32

图58：第三批光伏应用领跑基地电价投标情况统计（元/kwh） ........... 33

图59：光伏系统成本下滑趋势明显 ......... 33

图60：各类光伏技术路线的组件效率提升.......... 33

图61：2017 年高效电池平均转换效率 ............... 34

图62：高效电池产业化进程加快............. 34

图63：产业链距平价要求下跌空间不到10% ................ 34

图64：硅料距平价要求下跌空间不到10%（元/kg）................ 34

图65：2016 年1 季度以来，弃风限电改善趋势明显................ 35

图66：风电装机容量与弃风率呈现出明显的负相关关系........... 35

图67：2018 年前三季度风电新增装机明显回升 ............ 36

图68：主要限电地区弃风率显著下降................. 36

图69：国内风电季度招标容量（GW） .............. 37

图70：2MW 机型风机招标价企稳回升（元/kw） .......... 38

图71：中厚板价格高位回落（美元/吨） ............ 39

图72：14 条线路释放的主设备约468 亿元........ 42

图73：2018/19 将是特高压项目核准的大年.................. 43

图74：特高压变压器市场竞争格局 ......... 43

图75：特高压电抗器市场竞争格局 ......... 43

图76：特高压变压器市场竞争格局 ......... 44

图77：特直换流变市场竞争格局............. 44

图78：110KV 以下（含）电网工程投资规模 ................ 45

图79：2017 年度我国电网投资结构 .................. 45

图80：从传统配电网到智能配网............. 45

图81：配网自动化系统示意图 ................ 45

图82：十三五期间两网配网投资大幅提升.......... 45

图83：十三五期间两网配网投资大幅提升.......... 45

图84：2017 年配网设备协议库存招标中标情况（包数） ......... 47

图85：2017 年110kV 及以上变压器中标份额（按容量） ........ 47

图86：配网设备企业加快总包转型与模式创新.............. 47

图87：配网租赁模式示意图......... 47

图88：低压电器行业竞争格局（2016 年） ........ 48

图89：低压电器行业三大梯队（2016 年） ........ 48

图90：低压电器需求结构演变 ................ 49

图91：低压电器的行业集中度持续上升 ............. 49

图92：中国智能制造尚处于启动前期................. 50

图93：制造业短期出现大幅收缩（PMI 指数） ............. 50

图94：我国传统工业机器人市场表现................. 50

图95：我国制造业人口红利逐步消失................. 51

图96：我国制造业用工成本持续攀升................. 51

图97：下游主要行业生产过程数字化率（2016 年） ................ 51

图98：我国机器人密度低于世界平均水平（2016 年） ............ 51

图99：自动化市场本土品牌规模及份额 ............. 52

图100：工控本土品牌规模及份额（变频类） ............... 52

图101：工控本土品牌规模及份额（控制类） ............... 52

图102：工控本土品牌规模及份额（工业机器人） ........ 52

图103：2018 年各行业市场表现（涨跌幅） ................. 53

图104：2018 年电力设备各子板块市场表现（涨跌幅） .......... 53

表1：北汽EC 系列升级前后性能对比 ............... 12

表2：2018 年第三季度新推出车型统计 ............. 12

表3：2018 年宁德时代与车企合作事项 ............. 16

表4：配套TESLA 的松下电芯参数......... 24

表5：各大电池企业技术现状汇总比较 ............... 26

表6：Model 3 不同版本型号配臵............ 19

表7：Model 3 全球量产时间表 ............... 19

表8：传统燃油车厂商的电动化模块平台............ 20

表9：传统燃油车厂商的中国市场电动车规划................ 20

表10：传统燃油车厂商的全面电动化战略.......... 21

表11：海外品牌电池供应商 ......... 22

表12：第三批领跑者计划基地及规模安排.......... 32

表13：全国各省脱硫煤标杆电价（单位：元/kWh）................. 34

表14：近年来我国对分散式风电的扶持政策明显升级 .............. 36

表15：风电标杆上网电价调整及触发条件（元/kwh） .............. 37

表16：风电运营收益率敏感性分析 ......... 38

表17：规划建设的9 项重点输变电工程 ............. 40

表18：14 条线路投资规模预计在2,000 亿以上 ............ 40

表19：14 条输电线路投资规模预计在2,000 亿元以上 ............. 41

表20：7 条直流主设备约350 亿元 ......... 41

表21：7 条特高压交流输电工程规划变电站所 .............. 42

表22：7 条特高压交流输电工程主设备约120 亿元.................. 42

表23：主要设备企业中标预估 ................ 44

表24：主要设备企业营收弹性测算 ......... 44

表25：政策加大对增量配网与微网的支持.......... 46

表26：增量配网/微网预计投资规模测算 ............ 46

表27：平高电气配网新业务连下三城................. 47

表28：低压电器行业有望保持10%的稳定增长............. 48

表29：宁德时代主要盈利指标预测 ......... 55

表30：当升科技主要盈利指标预测 ......... 56

表31：新宙邦主要盈利指标预测............. 57

表32：璞泰来主要盈利指标预测............. 58

表33：隆基股份主要盈利指标预测 ......... 59

表34：通威股份主要盈利指标预测 ......... 60

表35：金风科技主要盈利指标预测 ......... 61

表36：天顺风能主要盈利指标预测 ......... 62

表37：国电南瑞主要盈利指标预测 ......... 63

表38：平高电气主要盈利指标预测 ......... 64

表39：正泰电器主要盈利指标预测 ......... 65

表40：汇川技术主要盈利指标预测 ......... 66

表41：宏发股份主要盈利指标预测 ......... 67