白酒行业发展趋势分析( 15 页)

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摘要

展望未来10 年，我们认为名酒正在迎来“快奢品”时代，高端酒迈入1000 元以上时代，既有奢侈品的高价格，亦有快消品的高消费频率，这是一个很好的细分成长市场。高端茅台、五粮液的供给仍然停留在线性思维，无法满足市场爆发性

需求情况下，二线白酒品牌分享大众需求全面次高端化的同时，在500~1000 元价位也将迎来历史性机遇。 

理由 

高端酒迎来“快奢品”时代，正在从小众精英的传统线性增长转换到大众消费的指数级扩容，强劲需求带来茅台五粮液等量价齐升，我们测算高端酒2018 年销量的行业占比只有0.5%，随着部分居民财富提升，传统的以性价比为核心考虑的品牌选择切换到顶级品牌和产品。东部地区各类宴席市场开始以600 元以上茅台、五粮液等高端酒主导市场，我们预计，从江浙沪逐步向全国蔓延的趋势下，大众高端消费将以茅台和五粮液绝对主导，其他品牌也面临较大的发展机遇。

但我们认为茅台、五粮液未来10 年营收和利润有望增加10 倍以上，且确定性在行业中最高。 

区域龙头的产品结构持续高端化，年度增速 20%左右较为确定，次高端当前占比行业销量1.5%左右，正在迎来普及化增长阶段，我们认为在5~10 年间，销量占比有望接近10%。名酒提价之后，二线名酒打造500~1000 元价位新品牌的机遇，区域龙头相对于全国性的次高端独立品牌更加具备品牌和渠道优势，我们重点看好今世缘、古井贡、口子窖。 

低端市场将迎来深度整合升级阶段，牛栏山除了在15 元价位，也将在25~40 元价位的升级光瓶酒实现全国化布局，开始实质性替代100 元以下盒装酒市场。牛栏山作为大众酒龙头，在低端光瓶酒市场通过领先的性价比、规模效应、一流品牌的竞争力难以有强劲对手，名酒公司在低端市场因为品牌、定位和成本等因素制约，更缺乏竞争力，我们认为牛栏山可以参考啤酒龙头华润啤酒23%的销量市占率，其陈酿光瓶酒有望达到160 万吨左右的销量规模，公司仍将有营收3~4倍的空间，而在规模效应下公司期间费用率仍然有下降空间，则盈利提升空间更大。