1.1.1. 通信行业指数表现复盘:绝对和相对表现均靓丽 ...... 8
1.1.2. 通信行业重点标的复盘 ...... 9
1.1.3. 通信板块3G、4G 时代走势复盘.......... 9
1.2.1. 收入端:无线设备、云计算、物联网增速靓丽......... 11
1.2.2. 利润端:5G 设备端强劲增长,恢复盈利 ...... 12
1.2.3. 未来展望分析:资本开支触底回升,预计19Q2 行业开始成U 型反转 ...... 14
2.1. 日美贸易战:本质是科技抑制,日本妥协导致高科技领域从领先到衰落,制造产业转移 ...... 15
2.2. 中兴事件梳理 ..... 16
2.3 华为事件梳理 ...... 18
2.4 中兴、华为事件核心判断 ..... 19
3.1.1. 无线主设备——虽面临风雨仍有望提升份额 ...... 21
3.1.1.1. 回顾通信史——中国两巨头,把握每一轮技术周期弯道超车机会相继成长..... 21
3.1.1.2. 5G 时代,虽面临风雨仍有望进一步提升份额......... 23
3.1.1.3. 中兴全球份额仍有望提升 .......... 28
3.1.2. 传输网设备将持续受益5G 建设......... 30
3.2.1. 5G 将对下一代高速光模块产生显著需求拉动 ..... 33
3.2.2. 云计算需求持续增长,下一代400G 升级箭在弦上,驱动数通市场长期增长..... 34
3.2.3. 光模块/器件领域重点公司 ..... 35
3.3.1. 基站天线:与设备商有强对接的厂商有望提升份额,天线阵子材料变化有望出黑马 ..... 37
3.3.2. 滤波器:全面的国产替代,陶瓷滤波器渐成主流有望更新行业格局.... 40
3.3.3. PCB+CCL:面临5G 大机会,关注PCB 中的结构性增量,高频高速板国内实现赶超突破 .......... 42
3.4.1. 5G 边缘节点——小基站、站点和机房温控/监控 ...... 46
3.4.2. 边缘网络设备........ 48
4.1.1. 视频会议行业迎来新机遇,市场有望进一步向行业应用渗透 .......... 51
4.1.2. 5G 带来数据传输速率和用户体验的提升,高清视频成为5G 核心应用 ...... 54
4.1.3. 视频会议行业下沉带来的新机遇,针对细分领域需求为客户提供差异化解决方案.......... 54
4.1.3.1. 教育行业应用 .... 54
4.1.3.2. 医疗行业应用 .... 54
4.1.3.3. 视频会议在政府行业应用 .......... 55
4.1.4. 美股上市公司全球云视频龙头ZooM:Q1FY20 表现强劲,关注国内视频会议机会 ..... 56
Zoom 的发展我们认为对国内视频会议有几点启示: ........ 57
4.2.1. 国内IDC 行业高速发展,一线资源稀缺,价格稳定,长期价值凸显 .......... 57
4.2.2. 中美IDC 估值对比...... 58
4.3. 物联网:万物互联,全球M2M物联网市场快速增长........ 59
4.3.1. 中国M2M 市场:全球最大市场仍然保持高增长 ..... 59
4.3.2. 国内NB-IoT 产业进展:成本如期下降,应用拓展仍需时间和场景创新 ... 60
4.3.3. 成本如期下降,应用大规模拓展需要时间和场景创新 ......... 60
图表目录
图1:中信通信指数年初至今表现(截至2019 年6 月4 日) .......... 8
图2:中信行业指数年初至今涨跌幅排名(截至2019 年6 月4 日).... 8
图3:通信上市公司年初至今涨幅排名(截至2019 年6 月4 日) ........ 9
图4:3G/4G 时代通信(中信)指数复盘 .... 10
图5:3G/4G 时代通信(中信)指数相对沪深300 指数超额收益率 .... 10
图6:营收连续19 季增长但放缓,结构性云计算/大数据/物联网持续快跑 ..... 12
图7:18Q4 受商誉减值影响同比大幅下滑,19Q1 同比扭亏为赢 ........ 13
图8:运营商资本开支企稳回升,通信行业底部信号进一步夯实(单位:亿元) ...... 14
图9:运营商无线侧资本开支开始迎来快速增长(单位:亿元) ......... 14
图10:美日贸易战对美国贸易逆差的影响 ......... 15
图11:20 年内美国多华为的主要阻击事件 ........ 18
图12:完整的通信设备产业链.... 20
图13:5G 网络连接示意图 .......... 20
图14:无线主设备主要分类及应用场景....... 21
图15:全球主要设备商变迁 ........ 23
图16:2013-2018,五大通信设备商的运营商业务收入(亿美元).... 23
图17:几大设备商无线接入设备(RAN)市场份额统计 ......... 24
图18:世界各国5G 进展对比..... 24
图19:LTE(4G)专利数分布(单位:项) ....... 25
图20:在ETSI 声明的5G 标准必要专利数量.... 26
图21:在ETSI 声明的5G 标准必要专利数量(截至2018 年12 月底) .......... 26
图22:中兴M-ICT2.0 白皮书提出ICT 行业的五大发展趋势 .... 27
图23:中兴通讯在全球架设的Pre5G 网络分布 ....... 28
图24:2011-2018 年全球无线网络设备(RAN)市场份额....... 29
图25:2011-2018 年全球微波设备(Microwave)市场份额 .......... 29
图26:2011-2018 年边缘路由器设备(Edge Routing)市场份额........ 29
图27:2011-2018 年全球核心路由器设备(Core Routing)市场份额 ...... 29
图28:2011-2017 年中国市场无线网络设备(RAN)市场份额..... 29
图29:2G 到5G 的回传设备 ....... 30
图30:基于SPN 的5G 承载网络架构 .... 31
图31:基于M-OTN 的5G 承载网络架构 .... 31
图32:5G 传输网架构及速率演进 .... 31
图33:光传输网络简要结构 ........ 33
图34:5G 整体承载网络架构 ...... 33
图35:全球云计算市场规模(单位:亿美元) ....... 34
图36:全球数据中心及机架数量 ...... 35
图37:全球数据中心光模块出货量预测(亿美元) ..... 35
图38:5G 网络架构变化,从4G 单节点到5G 的CU/DU 两级架构 ..... 36
图39:无线通信系统:RRU+BBU ..... 37
图40:基站天线的基本组成部分 ...... 37
图41:2011-2017 年全球基站天线市场份额对比 .......... 38
图42:从2G 到5G 天线形态的变化:MassiveMIMO 化..... 39
图43:从2G 到5G 天线形态的变化:无源变有源 ........ 39
图44:腔体滤波器,陶瓷介质滤波器,陶瓷波导滤波器(从左到右) ..... 41
图45:中国已经成为全球最大的PCB 生产国(单位:亿美元) .......... 42
图46:PCB 的下游应用领域占比及变化情况 ..... 43
图47:4G 和5G 射频前端差别.......... 44
图48:4G RRU 和5G AAU 尺寸比较....... 44
图49:2016Q4 通信设备所用的PCB 分类,多层板占比逐步提升,单价提升 ...... 45
图50:深南电路PCB 产品的主要客户单价(单位:元).......... 45
图51:小基站的部署结构图 ........ 47
图52:5G 边缘计算架构演进,机房不断下沉.......... 47
图53:边缘计算机房布局和设备配置 .... 48
图54:星网锐捷丰富的网络产品线......... 48
图55:5G 三大应用场景对网络性能的要求 ....... 49
图56:5G 承载网架构演进 .......... 49
图57:5G BOSS 系统提供网络智能运维能力..... 50
图58:国际运营商电信大数据应用领域分布..... 50
图59:19 年下半年通信行业大事记 ....... 51
图60:会议室的视频硬件构成(显示器、摄像头、拾音器)......... 52
图61:全球视频会议行业空间及增速 .... 52
图62:2013~2022 年中国视频会议市场规模及增速 ..... 53
图63:高思教育-双师课堂预计 ........ 54
图64:远程医疗示意图 .......... 54
图65:5G+医疗融合应用时间表....... 54
图66:18~22 年,中国远程医疗市场规模及增速.......... 55
图67:政府行业解决方案 ..... 56
图68:Zoom 近期营收情况......... 56
图69:Zoom 主要产品.... 57
图70:中国IDC 市场规模 ..... 57
图71: 中国IDC 区域分布 .......... 57
图72:全球M2M 物联网市场规模(亿美元) ........ 59
图73:GSMA,中国信通院预计中国蜂窝M2M 及 NB-IoT 连接数 ..... 60
图74:工信部规划中国 NB-IoT 连接数 ....... 60
图75: NB-IoT 发展阶段 ...... 61
表1:3G 时代不同细分领域投资时点对应相对沪深300 指数收益率 ......... 10
表2:4G 时代不同细分领域投资时点对应相对沪深300 指数收益率 ......... 11
表3:美国BIS 首次制裁中兴事件梳理 .......... 17
表4:美国BIS 再次制裁中兴事件梳理 .......... 17
表5:华为事件梳理.......... 19
表6:1G-4G 无线技术发展概况........ 22
表7:第一梯队国家基本已经开始商用 ......... 25
表8:华为发展云服务 ..... 27
表9:4G、Pre5G、5G 关键特性比较 ..... 27
表10:5G 传输网投资规模测算 ........ 32
表11:5G 承载网光模块每年市场规模测算(单位:亿元人民币)..... 34
表12:基站天线市场空间测算.... 39
表13:4 种主要的基站滤波器对比.......... 41
表14:介质滤波器的完整制备工艺......... 41
表15:基站滤波器空间测算 ........ 42
表16:中国市场,5G 网络和4G 网络的射频前端PCB 市场规模对比测算...... 45
表17:截至2017 年,国内视频会议行业份额如下 ....... 53
表18:美股REITS 公司估值(P/FFO) ......... 58
7
表19:美股及国内IDC 服务商估值(EV/EBITDA) ....... 59
表20:中移物联NB-IOT 模组价格(单位:元).... 60
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