中美摩擦下5G产业发展分析( 66页)

    2019-06-18

中美摩擦下5G产业发展分析( 66页)


内容目录

1. 回顾:贸易摩擦背景下板块震荡向上,19Q1 业绩开始复苏 ....... 8

1.1. 行情回顾:通信行业2019 年上半年复盘..... 8

1.1.1. 通信行业指数表现复盘:绝对和相对表现均靓丽 ...... 8

1.1.2. 通信行业重点标的复盘 ...... 9

1.1.3. 通信板块3G、4G 时代走势复盘.......... 9

1.2. 业绩回顾与展望:18Q4 释放压力19Q1 开始复苏,预计19Q2 成U 型反转....... 11

1.2.1. 收入端:无线设备、云计算、物联网增速靓丽......... 11

1.2.2. 利润端:5G 设备端强劲增长,恢复盈利 ...... 12

1.2.3. 未来展望分析:资本开支触底回升,预计19Q2 行业开始成U 型反转 ...... 14

2. 以史为鉴:贸易战不改5G 长期趋势,对中国通信产业乐观 ..... 15

2.1. 日美贸易战:本质是科技抑制,日本妥协导致高科技领域从领先到衰落,制造产业转移 ...... 15

2.2. 中兴事件梳理 ..... 16

2.3 华为事件梳理 ...... 18

2.4 中兴、华为事件核心判断 ..... 19

3. 5G 设备:进入网络建设期,国产供应链崛起 ...... 19

3.1. 主设备:通信产业链核心竞争力所在,虽经历风雨仍有望提升份额 ........ 20

3.1.1. 无线主设备——虽面临风雨仍有望提升份额 ...... 21

    3.1.1.1. 回顾通信史——中国两巨头,把握每一轮技术周期弯道超车机会相继成长..... 21

    3.1.1.2. 5G 时代,虽面临风雨仍有望进一步提升份额......... 23

    3.1.1.3. 中兴全球份额仍有望提升 .......... 28

3.1.2. 传输网设备将持续受益5G 建设......... 30

3.2. 光模块:电信市场迎来5G 时代,数通市场向400G 升级 ....... 33

3.2.1. 5G 将对下一代高速光模块产生显著需求拉动 ..... 33

3.2.2. 云计算需求持续增长,下一代400G 升级箭在弦上,驱动数通市场长期增长..... 34

3.2.3. 光模块/器件领域重点公司 ..... 35

3.3. 射频器件:国产化替代进展有望加速 ...... 36

3.3.1. 基站天线:与设备商有强对接的厂商有望提升份额,天线阵子材料变化有望出黑马 ..... 37

3.3.2. 滤波器:全面的国产替代,陶瓷滤波器渐成主流有望更新行业格局.... 40

3.3.3. PCB+CCL:面临5G 大机会,关注PCB 中的结构性增量,高频高速板国内实现赶超突破 .......... 42

3.4. 边缘生态有望迎来黄金发展期 ......... 46

3.4.1. 5G 边缘节点——小基站、站点和机房温控/监控 ...... 46

3.4.2. 边缘网络设备........ 48

3.5. 下半年行业重要事件梳理:5G 商用牌照已于6 月发放,通信板块催化剂渐次落地...... 51

4. 5G 应用:云视频/数据/物联网表现靓丽,未来可期 ....... 51

4.1. 云视频:最可预见的5G 应用,行业应用渗透拉动需求释放......... 51

4.1.1. 视频会议行业迎来新机遇,市场有望进一步向行业应用渗透 .......... 51

4.1.2. 5G 带来数据传输速率和用户体验的提升,高清视频成为5G 核心应用 ...... 54

4.1.3. 视频会议行业下沉带来的新机遇,针对细分领域需求为客户提供差异化解决方案.......... 54

4.1.3.1. 教育行业应用 .... 54

4.1.3.2. 医疗行业应用 .... 54

4.1.3.3. 视频会议在政府行业应用 .......... 55

4.1.4. 美股上市公司全球云视频龙头ZooM:Q1FY20 表现强劲,关注国内视频会议机会 ..... 56

Zoom 的发展我们认为对国内视频会议有几点启示: ........ 57

4.2. 数据端:IDC 受益5G+物联网,长期可持续发展......... 57

4.2.1. 国内IDC 行业高速发展,一线资源稀缺,价格稳定,长期价值凸显 .......... 57

4.2.2. 中美IDC 估值对比...... 58

4.3. 物联网:万物互联,全球M2M物联网市场快速增长........ 59

4.3.1. 中国M2M 市场:全球最大市场仍然保持高增长 ..... 59

4.3.2. 国内NB-IoT 产业进展:成本如期下降,应用拓展仍需时间和场景创新 ... 60

4.3.3. 成本如期下降,应用大规模拓展需要时间和场景创新 ......... 60

5. 布局核心标的,5G 投资机会由设备向应用拓展 ...... 61



图表目录

图1:中信通信指数年初至今表现(截至2019 年6 月4 日) .......... 8

图2:中信行业指数年初至今涨跌幅排名(截至2019 年6 月4 日).... 8

图3:通信上市公司年初至今涨幅排名(截至2019 年6 月4 日) ........ 9

图4:3G/4G 时代通信(中信)指数复盘 .... 10

图5:3G/4G 时代通信(中信)指数相对沪深300 指数超额收益率 .... 10

图6:营收连续19 季增长但放缓,结构性云计算/大数据/物联网持续快跑 ..... 12

图7:18Q4 受商誉减值影响同比大幅下滑,19Q1 同比扭亏为赢 ........ 13

图8:运营商资本开支企稳回升,通信行业底部信号进一步夯实(单位:亿元) ...... 14

图9:运营商无线侧资本开支开始迎来快速增长(单位:亿元) ......... 14

图10:美日贸易战对美国贸易逆差的影响 ......... 15

图11:20 年内美国多华为的主要阻击事件 ........ 18

图12:完整的通信设备产业链.... 20

图13:5G 网络连接示意图 .......... 20

图14:无线主设备主要分类及应用场景....... 21

图15:全球主要设备商变迁 ........ 23

图16:2013-2018,五大通信设备商的运营商业务收入(亿美元).... 23

图17:几大设备商无线接入设备(RAN)市场份额统计 ......... 24

图18:世界各国5G 进展对比..... 24

图19:LTE(4G)专利数分布(单位:项) ....... 25

图20:在ETSI 声明的5G 标准必要专利数量.... 26

图21:在ETSI 声明的5G 标准必要专利数量(截至2018 年12 月底) .......... 26

图22:中兴M-ICT2.0 白皮书提出ICT 行业的五大发展趋势 .... 27

图23:中兴通讯在全球架设的Pre5G 网络分布 ....... 28

图24:2011-2018 年全球无线网络设备(RAN)市场份额....... 29

图25:2011-2018 年全球微波设备(Microwave)市场份额 .......... 29

图26:2011-2018 年边缘路由器设备(Edge Routing)市场份额........ 29

图27:2011-2018 年全球核心路由器设备(Core Routing)市场份额 ...... 29

图28:2011-2017 年中国市场无线网络设备(RAN)市场份额..... 29

图29:2G 到5G 的回传设备 ....... 30

图30:基于SPN 的5G 承载网络架构 .... 31

图31:基于M-OTN 的5G 承载网络架构 .... 31

图32:5G 传输网架构及速率演进 .... 31

图33:光传输网络简要结构 ........ 33

图34:5G 整体承载网络架构 ...... 33

图35:全球云计算市场规模(单位:亿美元) ....... 34

图36:全球数据中心及机架数量 ...... 35

图37:全球数据中心光模块出货量预测(亿美元) ..... 35

图38:5G 网络架构变化,从4G 单节点到5G 的CU/DU 两级架构 ..... 36

图39:无线通信系统:RRU+BBU ..... 37

图40:基站天线的基本组成部分 ...... 37

图41:2011-2017 年全球基站天线市场份额对比 .......... 38

图42:从2G 到5G 天线形态的变化:MassiveMIMO 化..... 39

图43:从2G 到5G 天线形态的变化:无源变有源 ........ 39

图44:腔体滤波器,陶瓷介质滤波器,陶瓷波导滤波器(从左到右) ..... 41

图45:中国已经成为全球最大的PCB 生产国(单位:亿美元) .......... 42

图46:PCB 的下游应用领域占比及变化情况 ..... 43

图47:4G 和5G 射频前端差别.......... 44

图48:4G RRU 和5G AAU 尺寸比较....... 44

图49:2016Q4 通信设备所用的PCB 分类,多层板占比逐步提升,单价提升 ...... 45

图50:深南电路PCB 产品的主要客户单价(单位:元).......... 45

图51:小基站的部署结构图 ........ 47

图52:5G 边缘计算架构演进,机房不断下沉.......... 47

图53:边缘计算机房布局和设备配置 .... 48

图54:星网锐捷丰富的网络产品线......... 48

图55:5G 三大应用场景对网络性能的要求 ....... 49

图56:5G 承载网架构演进 .......... 49

图57:5G BOSS 系统提供网络智能运维能力..... 50

图58:国际运营商电信大数据应用领域分布..... 50

图59:19 年下半年通信行业大事记 ....... 51

图60:会议室的视频硬件构成(显示器、摄像头、拾音器)......... 52

图61:全球视频会议行业空间及增速 .... 52

图62:2013~2022 年中国视频会议市场规模及增速 ..... 53

图63:高思教育-双师课堂预计 ........ 54

图64:远程医疗示意图 .......... 54

图65:5G+医疗融合应用时间表....... 54

图66:18~22 年,中国远程医疗市场规模及增速.......... 55

图67:政府行业解决方案 ..... 56

图68:Zoom 近期营收情况......... 56

图69:Zoom 主要产品.... 57

图70:中国IDC 市场规模 ..... 57

图71: 中国IDC 区域分布 .......... 57

图72:全球M2M 物联网市场规模(亿美元) ........ 59

图73:GSMA,中国信通院预计中国蜂窝M2M 及 NB-IoT 连接数 ..... 60

图74:工信部规划中国 NB-IoT 连接数 ....... 60

图75: NB-IoT 发展阶段 ...... 61

表1:3G 时代不同细分领域投资时点对应相对沪深300 指数收益率 ......... 10

表2:4G 时代不同细分领域投资时点对应相对沪深300 指数收益率 ......... 11

表3:美国BIS 首次制裁中兴事件梳理 .......... 17

表4:美国BIS 再次制裁中兴事件梳理 .......... 17

表5:华为事件梳理.......... 19

表6:1G-4G 无线技术发展概况........ 22

表7:第一梯队国家基本已经开始商用 ......... 25

表8:华为发展云服务 ..... 27

表9:4G、Pre5G、5G 关键特性比较 ..... 27

表10:5G 传输网投资规模测算 ........ 32

表11:5G 承载网光模块每年市场规模测算(单位:亿元人民币)..... 34

表12:基站天线市场空间测算.... 39

表13:4 种主要的基站滤波器对比.......... 41

表14:介质滤波器的完整制备工艺......... 41

表15:基站滤波器空间测算 ........ 42

表16:中国市场,5G 网络和4G 网络的射频前端PCB 市场规模对比测算...... 45

表17:截至2017 年,国内视频会议行业份额如下 ....... 53

表18:美股REITS 公司估值(P/FFO) ......... 58

7

表19:美股及国内IDC 服务商估值(EV/EBITDA) ....... 59

表20:中移物联NB-IOT 模组价格(单位:元).... 60

[报告关键词]:   5G    中美贸易摩擦  
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