机场免税专题报告( 27 页)

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正文目录

一、免税行业基本情况梳理 .......... 5

1. 何为免税？ ....... 5

2. 免税店三大种类——机场、市内、离岛 ........... 5

3. 免税店商业模式——以税费减免获取巨额流量变现 ......... 7

二、对标全球，国内免税市场潜力较大 ........ 8

1. 全球免税发展稳健，亚太是核心驱动力 ........... 8

2. 免税品大国发展各异，韩国市内免税独树一帜 ........ 9

3. 消费升级+海外回流，国内免税市场仍有2 倍空间 ........ 11

（1）年轻一代及高净值人群是消费升级的主力军 ..... 12

（2）海外消费回流助推国内免税持续增长 ........ 15

三、国内枢纽机场的免税价值有待挖掘 ...... 18

1. 机场免税仍占主流，国内机场商业价值有待提升 ........... 18

2. 对标国外成熟机场，国内机场免税发展仍有潜力 ........... 20

3. 国内三大机场扣点率大提升，未来免税放量可期 ........... 22

4. 市内免税分流测算——对龙头机场影响较小 .......... 23

5. 国内机场免税的发展有望促进分红比例提升 .......... 24

图表目录

图1：上海浦东机场免税店 ........... 5

图2：北京中出服市内免税店 ....... 6

图3：三亚海棠湾免税店 ....... 6

图4：免税行业商业模式 ....... 8

图5：近10 年全球免税品销售总额（单位：十亿美元） ..... 9

图6：免税品分渠道销售占比 ....... 9

图7：免税品分区域销售占比 ....... 9

图8：韩国免税品消费总额及增速 ...... 10

图9：韩国市内免税份额变化情况 ...... 10

图10：2018 韩国免税品消费渠道份额及占比 .... 10

图11：韩国免税业务被寡头垄断 ........ 11

图12：韩国免税品消费种类韩国免税品消费种类 ...... 11

图13：国内免税购物人数及同比增速 ........ 12

图14：全球个人奢侈品销售，按国籍 ........ 12

图15：全球个人奢侈品销售，按地区 ........ 12

图16：我国居民人均可支配收入持续增长 ......... 13

图17：2017 年居民可支配收入划分 .......... 13

图18：中国千万富翁及高净值人群 .... 13

图19：奢侈品消费年龄分布 ....... 14

图20：不同年龄消费者奢侈品购买渠道分布 ..... 14

图21：国内社零数据中化妆品累计增速在消费品中较快 ........... 14

图22：国内化妆品市场规模预测 ........ 14

图23：出境游持续渗透，国际旅客吞吐量增长较快........... 15

图24：我国对奢侈品征收高消费税、增值税 ..... 15

图25：免税品政策一览 ...... 17

图26：2017 年全球免税业总销售额分渠道占比 ........ 18

图27：主要商业销售坪效和扣点率 .... 19

图28：机场免税估值框架 ........... 19

图29：2018 年各大机场非航收入及占比情况 .... 19

图30：2018 年各大机场国际旅客吞吐量及单客非航收入情况 .......... 20

图31：法国巴黎戴高乐机场 ....... 20

图32：巴黎机场与上海机场单客免税情况对比 .......... 21

图33：巴黎机场与上海机场免税坪效对比 ......... 21

图34：2016-2018 年巴黎机场与上海机场免税经营情况对比 .... 21

图35：三大机场免税发展阶段 ........... 23

图36：三大机场免税收入预测 ........... 23

图37：国内外机场分红比例对比 ........ 25

图38：三大机场DCF 估值对比 ........... 26

图39：非A 股上市可比机场PE（TTM）（截至19/07/22） ...... 26

图40：非A 股上市可比机场PB（MRQ）（截至19/07/22） ..... 26

表1：市内免税店的三种提货方式及针对人群 ...... 6

表2：国内奢侈品不同免税店零售渠道对比 ......... 7

表3：国内免税店主要业务模式 .... 8

表4：2018 年七夕节各奢侈品厂商活动 ..... 14

表5：任命国内流量明星为代言人的奢侈品牌一览..... 15

表6：海外免税消费回流测算（单位：亿人民币）..... 17

表7：上海、白云与深圳机场免税经营招标情况 ........ 22

表8：上海机场免税店和市内免税店经营效率对比..... 24

表9：极端假设下市内店分流额度 ...... 24