2.1. 国誉:从封皮到纸制品制造商 ...... 5
2.2. 百乐:首创可储墨的自来水笔 ...... 5
2.3. 三菱与斑马:首创日本国产铅笔与国产金属笔尖的先锋 .......... 6
3.1. 外部环境:经济增长、产业升级与教育普及率提升 .......... 7
3.2. 新办公室推进运动带来办公文具快速发展的机会 ...... 9
3.3. 国誉:发展物流体系,拓展产品品类 .......... 9
3.4. 百乐:专注于笔类研发,发展海外市场 .... 10
4.1. 外部环境:经济泡沫破裂,教育红利退散 ........ 12
4.2. 国誉:亲民的国民品牌,海外拓展进程缓慢 .... 13
4.3. 百乐:持续投入笔类研发,海外市场发展强劲 ........ 14
5.1. 产品定位选择:大而全VS 小而美 ..... 15
5.2. 目标市场选择:C 端精品文具VS 办公B 端大中领域 ..... 16
5.3. 成长路径选择:内生or 外延 ....... 19
5.4. 推荐标的 ........ 20
图 1:国誉始于账簿封皮 .... 5
图 2:百乐改良鸭嘴笔,成功研制出可储存墨水的自来水笔 ........ 6
图 3:三菱首创日本国产铅笔 .... 7
图 4:斑马首创日本国产钢笔尖。 .... 7
图 5:日本GDP 及工业生产指数快速发展 ...... 8
图 6:日本的第二和第三产业占比明显提升 .... 8
图 7:日本教育科学支出及文具工业生产指数提升 ........ 8
图 8:日本入学率逐年提升 ........ 8
图 9:日本新办公室推进运动历程 .... 9
图 10:国誉总部大厦是一个“现场办公展” .... 10
图 11:国誉累计超额收益显著(相对日经225 指数) ........ 10
图 12:百乐历年新产品呈现不同设计与优化升级 ......... 11
图 13:日本股市及地价表现逐步下行 .... 12
图 14:文具行业虽有一定滞后同样迎来景气下滑 ........ 12
图 15:日本书写工具市场top4 份额占比逐年提升 ....... 13
图 16:国誉经营情况相对平稳 ........ 14
图 17:国誉累计超额收益(相对日经225 指数) ........ 14
图 18:百乐各细分市场销售额稳步增长(百万日元) ........ 15
图 19:百乐海外市场占比逐年提升 ........ 15
图 20:百乐经营情况相对良好,净利润快速提升 ........ 15
图 21:百乐的累计超额收益相对日经225 指数明显 .... 15
图 22:国誉毛利率相对稳定,百乐毛利率逐步提升 .... 16
图 23:国誉净利率相对稳定,百乐净利率逐步提升 .... 16
图 24:国誉2018 年各部门销售额结构相对均衡 .......... 16
图 25:百乐2018 年各地区销售额相对均衡 .......... 16
图 26:我国文化办公用品零售额增速出现明显调整 .... 17
图 27:文具制造固定资产投资额变化存在不同周期 .... 17
图 28:晨光净利润(百万元) ........ 18
图 29:真彩净利润(百万元) ........ 18
图 30:我国的义务教育已经高度普及 .... 18
图 31:我国0-15 岁人口保持稳步增长 ........... 19
图 32:我国文具行业相对分散(2017 年) ........... 19
图 33:全国政府采购资金-总计金额保持稳步增长 ....... 19
图 34:全国政府采购资金的结构逐渐调整 .... 19
表 1:日本百年文具品牌多起步于单一品类切入市场,提高质量积累先发优势 .... 5
表 2:经济增长、教育普及催生了日本文具行业的红利期发展 .... 7
表 3:20 世纪50 年代至20 世纪末百乐发展状况 ......... 10
表 4:21 世纪以来日本文具行业景气不佳,市场份额向大品牌集中,各
品牌寻求分化发展。 ........... 11
表 5:晨光文具与齐心集团基于发展需求进行多项收并购 .......... 20
表 6:轻工行业重点公司盈利预测 .......... 21
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