2.1. 美国办公用品行业需求主体以企业用户为主 ...... 5
2.2. 零售和制造业独立发展,办公用品行业集中度有所下降 .......... 5
3.1. 外部环境:第三产业快速发展,催生办公用品零售转型 .......... 9
3.2. 史泰博:萌生办公用品超市概念,去除中间商环节 ........ 10
3.3. 欧迪办公:办公用品超市先驱,首家实现盈利 ......... 11
4.1. 外部环境:“新经济”取得胜利,产业升级推动经济发展 ......... 12
4.2. 史泰博:布局配送与仓储,通过收购进军海外市场 ........ 13
4.3. 欧迪办公:增加办公设备,服务大型企业并开启线上销售 .... 15
5.1. 外部环境:行业景气度下滑,消费需求降低 .... 18
5.2. 史泰博:缩减低于预期的海外业务,收购与转型无果 .... 18
5.3. 欧迪办公:整合业务,不敌行业景气度下降的负面影响 ........ 20
6.1. 收购扩张是美国办公文具行业红利期的快速发展途径 .... 23
6.2. 明确自身定位,精准确定目标市场 .... 24
6.3. 推荐标的 ........ 26
图 1:美国办公用品行业占比较高的是办公用品和技术类型(2019 年预测数) .... 5
图 2:企业用户是美国办公用品行业细分市场占比最高的需求主体(2019 年预测数) ....... 5
图 3:美国办公文具制造行业规模下降(百万美元) .... 6
图 4:美国办公文具批发行业规模下降(百万美元) .... 6
图 5:美国办公用品行业规模有所下降(百万美元) .... 6
图 6:美国文具零售行业规模有所下降(百万美元) .... 6
图 7:美国办公文具制造行业集中度不高 ........ 7
图 8:美国办公文具批发行业集中度偏低 ........ 7
图 9:美国办公用品行业竞争格局相对稳定 .... 7
图 10:美国文具零售行业集中度不高 ...... 7
图 11:产业链利润分配有所不同。 .......... 8
图 12:美国办公用品行业CR2 呈下降态势 ..... 8
图 13:美国第三产业占GDP 的比重有所提升 ........ 9
图 14:美国第三产业占就业构成的比例提升 .......... 9
图 15:传统办公用品销售路径有较多的中间环节 ........ 10
图 16:1986 年5 月第一家史泰博办公超市在马萨诸塞州布莱顿开业 10
图 17:1986 年10 月,欧迪办公在劳德代尔堡设立了第一办公用品超市11
图 18:20 世纪90 年代美国保持在低通胀水平 ..... 12
图 19:20 世纪90 年代美国保持在较低失业率 ..... 12
图 20:美国GDP 同比增速相对平稳(%) ........... 12
图 21:仓储式会员店和超市日渐成为主流(单位:百万美元) ........ 13
图 22:工业生产指数:办公及其他家具在波动中小幅提升(基准年2012年) ...... 13
图 23:史泰博2000 年开始放缓扩张进程。 .......... 15
图 24:史泰博“easy”按钮具有明显识别度 ..... 15
图 25:2007 年史泰博在北美地区有零售店分布 ........... 15
图 26:2007 年史泰博在欧洲地区有零售店分布 ........... 15
图 27:欧迪办公2001 年关闭70 家表现不佳的门店 .... 17
图 28:2005 年欧迪办公被史泰博超越(百万美元) ........... 17
图 29:2007 年欧迪办公在北美地区有零售店分布 ....... 17
图 30:2007 年欧迪办公在欧洲地区有零售店分布 ....... 17
图 31:美国工业生产指数:家具及办公有所波动 ........ 18
图 32:美国电子商务销售占比逐年提升 ........ 18
图 33:史泰博门店数量呈现下降趋势 .... 18
图 34:史泰博员工人数逐年下降 .... 18
图 35:史泰博单店收入略有下降,关闭大量门店后2016 年单店收入有所提升 .......... 19
图 36:史泰博的员工平均销售额略有降低(全职员工口径) .... 19
图 37:史泰博自有品牌占比逐年提升 .... 19
图 38:史泰博累计超额收益率出现明显的变化(相对标普500) ..... 20
图 39:史泰博估值水平随着行业增速以及公司收入增速放缓而有所下降(净利润增速为最右轴数值) ... 20
图 40:欧迪办公分地区营业收入下降(百万美元) .... 21
图 41:欧迪办公分地区网点数量有所下降 .... 21
图 42:欧迪办公2015 年净利率回正,并于2018 财年实现了至2014 年以来的首年营收同比正增长 ...... 21
图 43:欧迪办公累计超额收益率在各阶段表现不同(相对标普500)22
图 44:欧迪办公的估值水平随着行业增速及公司收入业绩增速放缓有所下降(净利润增速为最右轴数值) ...... 22
表 1:美国办公文具相关行业提升的服务、特点有所区别 .... 5
表 2:20 世纪80 年代美国仓储式折扣店三大巨头分别成立 ......... 9
表 3:史泰博业务在多维度进行创新 ...... 13
表 4:史泰博1990 年-2007 年扩张进程,对美国及海外市场的收购交替进行 ...... 14
表 5:欧迪办公1990 年-2007 年扩张进程,对美国及海外市场的收购交替进行 .......... 16
表 6:晨光文具与齐心集团基于发展需求进行多项收购与兼并 .......... 24
表 7:专业垂直电商和综合电商在多方面存在区别 ...... 25
表 8:轻工行业重点公司盈利预测 .......... 26
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