白银行业发展报告( 27 页)

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目录

1、 商品视角来看，白银的供需及成本结构如何？ .......... - 4 -

1.1、需求端：约80%白银用作工业，约20%用于银币银锭等体现货币功能- 4 -

1.2、供给端：矿产银占比85%，再生占比15%；矿产银中伴生占比74% ... - 5 -

1.3、供需平衡：中期维度供给缺口呈逐步扩大趋势 ............. - 8 -

1.4、成本：白银矿伴生属性决定了其产品不计价，会计成本为负 ....... - 9 -

2、 为何白银价格波动率、弹性较黄金更大？....... - 10 -

3、 历史来看，金银比分为哪些阶段？呈现怎样演化趋势？ .... - 11 -

4、 金银比的核心影响因素有哪些？战争、经济萧条、PMI？ ....... - 12 -

5、 经济危机时期，金银比呈现何种走势？........... - 16 -

5.1、2008 年美国次贷危机期间金银比呈现如何走势？ ........... - 16 -

5.2、2011 年欧洲债务危机时期的金银比呈现如何走势？ ....... - 18 -

6、 目前的白银库存是否影响银价走势？ ..... - 21 -

7、 目前处于何种阶段、金银比将呈现何种走势？ ........ - 24 -

8、 目前时点，我们推荐哪些金银标的？ ..... - 26 -

图表目录

表1、2008-2018 年白银需求统计（百万盎司）..... - 4 -

表2、2019 年三季度大型银矿产量（百万盎司）............. - 7 -

表3、白银供需格局预测（单位：百万盎司） ...... - 8 -

表4、白银的物理性能、化学性能与生物性能 ..... - 10 -

表5、1950 年至今黄金白银比表现 ..... - 11 -

表6、金银比走向与PMI 成负相关 ...... - 14 -

表7、随着评级机构逐步下调希腊等国的主权信用评级，PIGGS 等重债国融资成本和难度上升 ....... - 21 -

表8、复盘08 年经济危机，后期流动性危机解除后主要以财政刺激政策为主导 -26 -

图1、白银具有商品属性与金融属性 ..... - 4 -

图2、全球白银供给以矿山产银为主，白银供给总量连续四年下滑（百万盎司）......... - 5 -

图3、再生银产量与Comex 银价成正相关 .......... - 6 -

图4、全球白银储量分布较为集中 ....... - 6 -

图5、矿产银以伴生矿为主 ............. - 6 -

图6、2020 年白银缺口预计会持续扩大 ........... - 8 -

图7、当前银价跌破全部顶级银矿商成本价（美元/盎司） ............. - 9 -

图8、自1980 年以来，白银表现出较黄金更大的波动率与弹性（假定现值对应涨幅为0%） ......... - 10 -

图9、长周期维度来看，金银比体现出高波动率特征，目前阶段已达到历史新高........ - 11 -

图10、1950 年至今的短周期维度看，金银比波动主要经历了三大阶段 .. - 12 -

图11、两次世界大战期间的金银比表现 .......... - 13 -

图12、历次经济大萧条时期的金银比表现 ........ - 13 -

图13、1980 年至今，金银比主要经历了五次上行区间与四次下行 ...... - 15 -

图14、历史来看，历次金银比回落期均伴随PMI 数据的持续上涨 ...... - 15 -

图15、历史来看，历次金银比上升期均伴随PMI 数据的快速回落 ...... - 16 -

图16、从风险观测指标LIBOR-OIS 来看，2008 年金融危机主要分为四大阶段 . -17 -

图17、2008 年金融危机复盘来看，金银比在流动性风险爆发时期显著抬升，后随刺激政策落地而逐级回落 ............. - 18 -

图18、2012 年欧元区各主要国家GDP 占比 ....... - 19 -

图19、2009-2010 年PIIGS 五国国债占GDP 比例（%） ....... - 19 -

图20、2008-2012 年PIIGS 国债占GDP 比例大增 ............ - 19 -

图21、2009-2010 年PIIGS 五国赤字占GDP 比例（%） ....... - 19 -

图22、金银比方面，欧债爆发前期呈震荡走势；危机第一阶段叠加中国经济快速

增长，白银现结构性牛市 ............. - 20 -

图23、2010-2011 年中国经济保持高速增长，白银工业需求拉动下迎来大牛市 -21 -

图25、现货库存与期货库存均处于历史高位 ...... - 22 -

图26、银价与库存并不存在直接关系 ............ - 22 -

图27、银价与期货交易所银的总持仓走势几乎一致 ......... - 23 -

图28、银价与交易所交易商数量的走势几乎一致 ........... - 23 -

图28、投机多头处于底部，不存在投机盘兑现风险 ......... - 23 -

图29、基金持仓已经给出银价上涨预期 .......... - 23 -

图30、SLV 白银ETF 等6 大白银ETF 达近7 年来新高........ - 23 -

图31、市场预期3 月21 日当周初请失业金人数为100-400 万人 ....... - 24 -

图32、受Covid-19 的影响，美国失业率或达到创记录的30%，超过大萧条时期的

约25%，以及08 年次贷危机的9.9% ............. - 24 -