1.1、 锂电铜箔是锂电负极材料的重要载体 ...... 5
1.2、 生箔工艺是制造锂电铜箔的关键 ..... 8
1.3、 锂电铜箔极薄化能有效提升锂电池能量密度 .... 10
1.4、 下游驱动国内锂电铜箔极薄化快速推进 .... 11
2.3.1、 核心生产设备阴极辊依赖进口,产能受限 ..... 20
2.3.2、 极薄化工艺要求高,客观上导致生产效率损失 ..... 22
2.3.3、 产线技改转化率低下,标箔对锂电铜箔具有牵制作用 ..... 23
2.3.4、 铜箔产能建设周期长达2 年,短期产能释放有限 ..... 24
2.4.1、 整体供给:预计2021-2023 年全球锂电铜箔产能复合增长率达24.11% ..... 25
2.4.2、 结构供给:预计2021-2023 年全球极薄锂电铜箔产能复合增长率达54.37%..... 27
3.1.1、 新能源车放量带动动力电池需求大幅增长 ..... 29
3.1.2、 热门车型点燃市场购买热情,新能源汽车超预期放量 ..... 30
3.1.3、 极薄化铜箔的加速渗透源于电池厂商降本效应和产品升级的驱动 ..... 30
4.1、 整体供需平衡:预计未来3 年全球锂电铜箔供给紧缺进一步加剧 .... 35
4.2、 结构供需平衡:预计2021 年全球极薄锂电铜箔或将出现供需缺口 ...... 36
5.1.1、 下游超高的集中度是制约加工费上涨的主要原因 ..... 38
5.1.2、 调价机制拉低铜箔快速上涨的可能性 ..... 39
5.2.1、 前期上涨系“修复性涨价” ..... 39
5.2.2、 铜箔成本增加对电池总成本影响小,下游接受程度高 ..... 40
5.2.3、 极薄铜箔带来的降本效应客观上有利于其加工费上涨 ..... 40
6.1、 嘉元科技:吨毛利领先叠加产能扩张夯实盈利基本面 .... 42
6.2、 诺德股份:市占率领先龙头,产能扩张进一步稳固行业地位 .... 44
6.3、 远东股份:基本面扎实的基础上,锂电铜箔带来高成长、高估值 .... 45
6.4、 超华科技:铜箔产业全产品布局,锂电铜箔加速放量 .... 46
图1: 2019 年国内锂电铜箔占电解铜箔的比重为32% ...... 6
图2: 锂电铜箔是锂电池的重要组成部分 ....... 6
图3: 2020 年锂电铜箔质量约占锂电池总质量的13% ...... 7
图4: 2020 年锂电铜箔成本约占锂电池总成本的8% .... 7
图5: 锂电铜箔产业链分为“原料及设备供应—铜箔加工制造—锂电池生产”三个环节 .... 7
图6: 2021 年以来锂电铜箔加工费呈现上升趋势 ....... 8
图7: 铜箔毛利率随厚度下降而升高,工艺成熟而降低 .... 8
图8: “生箔”环节是锂电铜箔生产流程中的核心环节 .... 8
图9: 未来极薄化是锂电铜箔技术路径的发展方向 ...... 10
图10: 宁德时代加快对极薄铜箔的应用进程.... 12
图11: 2020 年全球锂电铜箔产能主要分布在亚洲地区 ....... 14
图12: 2015-2020 年国内锂电铜箔产能利用率持续走低 ..... 16
图13: 2018 年以来嘉元科技极薄铜箔销售占比提升 ....... 16
图14: 2020 年国内大型锂电铜箔企业占据65%的市场份额 ...... 18
图15: 2018-2020 年铜箔上市公司研发投入占收入比重呈上升趋势...... 19
图16: 锂电铜箔产能释放受限因素存在于生产的“全过程、全周期、各环节” .... 20
图17: 阴极辊实物图 ....... 20
图18: 阴极辊表面晶粒度越细小,生产的铜箔越轻薄 .... 20
图19: 上海洪田阴极辊实物图 ....... 21
图20: 2015-2020 年全球锂电铜箔产量占比明显增加 ..... 24
图21: 2015-2020 年中国锂电铜箔产量占比明显增加 ..... 24
图22: 预计2021-2025 年全球锂电铜箔产量大幅增长 .... 28
图23: 预计2021-2023 年全球各终端锂电池出货量快速增长 .... 29
图24: 《节能与新能源汽车技术路线图2.0》要求2035 年新能源车成为主流 .... 29
图25: 预计2021 年我国新能源车增长率快速提升 ...... 30
图26: 5G 普及背景下,预计2021-2023 年全球智能手机出货量迎来增长 ....... 31
图27: 预计2021-2023 年全球可穿戴设备出货量进一步提升 .... 31
图28: 预计2021-2025 年全国电化学储能电站装机规模CAGR 达56% ....... 32
图29: 2020 年我国新型储能项目(除抽水储能)装机中,锂电池占比达89% ....... 32
图30: 预计2021-2023 年全球锂电铜箔产能利用率提升明显(基于名义总产能口径) ..... 35
图31: 预计2021-2023 年全球锂电铜箔产能利用率提升明显(基于有效产能口径) ..... 36
图32: 预计2021-2023 年全球锂电铜箔供给增长率明显大于需求增长率 ..... 36
图33: 预计2021 年全球极薄锂电铜箔出现供需缺口 ...... 37
图34: 预计2021-2023 年全球极薄锂电铜箔供给增长率明显大于需求增长率 ..... 37
图35: 相比全部锂电铜箔,预计2021-2023 年极薄铜箔出现供需缺并持续扩张 ..... 37
图36: 2020 年锂电池正极材料厂商竞争格局分散 ....... 38
图37: 2020 年锂电池厂商市场集中度高(按出货量口径) ....... 38
图38: 目前铜箔加工费上涨属于“恢复”阶段,在原有水平上提升仍有空间 .... 39
图39: 未来6μm 铜箔加工费相较8μm 产品的差值或将进一步拉大 ..... 42
图40: 2018-2020 年嘉元科技吨盈利明显高于可比公司 ..... 43
图41: 嘉元科技产能扩张计划加速进行 ....... 43
图42: 2020 年诺德股份市占率名列前茅(出货量口径) ....... 44
图43: 诺德股份产能扩张计划陆续开展 ....... 45
图44: 远东股份(圣达电气)产能扩张计划加速落地 .... 46
图45: 超华科技实现铜箔产业全产品布局.... 46
图46: 超华科技铜箔产能扩张计划持续开展.... 47
图47: 超华科技锂电铜箔产能扩张计划加速完成 .... 47
表1: 相比压延铜箔,电解铜箔技术门槛和生产成本较低 .... 5
表2: 铜箔按生产工艺分为电解铜箔和压延铜箔,按厚度分类分为厚、常规、薄、超薄、极薄铜箔 .... 6
表3: 嘉元科技专利主要集中在铜箔生产制造技术、添加剂技术、磨辊技术等领域 .... 9
表4: 锂电铜箔的物理指标和化学性质直接影响锂电池的性能 ...... 10
表5: 锂电铜箔厚度越薄,能量密度优化越大...... 11
表6: 预计2021-2023 年全球极薄铜箔渗透率持续提升 ...... 13
表7: 日本古河电工(FURUKAWA)产品主要用于柔性电路板和基板 .... 15
表8: 2020 年全球锂电池出货量前10 的头部电池厂商高度依赖国内锂电铜箔供应 ....... 15
表9: 国内主要锂电铜箔厂商扩产计划提上日程 ...... 17
表10: 锂电铜箔主要上市公司新建产能平均吨投资达7.53 万元 ....... 19
表11: 嘉元科技新建产能中,单台阴极辊约带动250 吨铜箔产能 .... 21
表12: 中日合资及国产厂商已具备阴极辊供货能力 .... 22
表13: 锂电铜箔越薄,工艺成本越高,产品性能越好 .... 23
表14: 预计10 万吨铜箔建设项目产能完全释放需要5-6 年 ...... 24
表15: 预计2023 年全球锂电铜箔总产能达77.13 万吨/年 ...... 26
表16: 弹性测算的中性情况下,预计2023 年全球锂电铜箔有效产能达74.03 万吨/年 ...... 26
表17: 中性情形下,预计2023 年全球极薄锂电铜箔有效产能达22.28 万吨/年 ...... 27
表18: 预计2023 年全球锂电铜箔需求量达65.50 万吨 ....... 34
表19: 铜箔加工费上涨对电池总成本提升影响程度小 .... 40
表20: 极薄铜箔在加工费上涨的情形下,单电池总铜箔成本仍低于8μm 铜箔 ....... 41
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