我国炼焦煤需求总量与结构深度研究( 36 页)

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目 录

一、 钢铁行业供给侧改革的政策演变，核心是控量提质 .... 7

1. “十三五”钢铁工业供给侧改革侧重于对粗钢产能的控制 .... 7

2. “十四五”时期钢铁工业供给侧改革重心转为“产能产量双控” .... 8

二、 粗钢产量压减或是大势所趋，但向下边际有限 ...... 10

1． 政策端：压减节奏有延缓迹象，但年内压减或已成定局 .... 10

2． 需求端：下游依旧疲软，年内粗钢需求或微降 .... 12

3． 需求角度推演粗钢产量：年内粗钢产量较大概率下滑 .... 15

三、 长短流程减产幅度存在差异，焦煤需求结构性向好 ...... 19

1． 供给侧改革步入深水区，钢铁工业高质量发展优先 .... 19

2． 废钢价格高位、电价上涨叠加能耗双控政策，电炉钢比同比下降 .... 20

3． 压减政策持续发力，转炉废钢比持续下降 .... 21

4． 电钢比、转炉废钢比的关键在于废钢价格，短期供给短缺的局面或难以改变 ..... 23

四、 钢铁高质量发展对焦炭、焦煤品质提出了更高的要求 ...... 25

1． 高炉大型化趋势持续推进，对焦炭反应强度提出了更高的要求 .... 25

2． 钢铁工业高质量发展推动特钢研发与使用，低硫、高挥发分焦煤需求提升 ..... 27

3． 我国焦煤资源分布不均，晋豫冀皖焦煤最匹配钢铁工业高质量发展 .... 28

五、 投资机会 ..... 31

1． 平煤股份：高度匹配钢铁工业高质量发展需要的优质焦煤公司 .... 31

2． 山西焦煤：主焦煤资源储量大、资产注入空间大的优质炼焦煤公司 .... 32

3． 淮北矿业：稀缺煤种占比高、煤质优良的华东区域炼焦煤龙头 .... 34

4． 盘江股份：有成长、区位优势显著的西南炼焦煤龙头 .... 34

风险因素 ....... 36

表 目 录

表1：关键品种重大工程 .... 8

表2：政策推演粗钢压减量（万吨） ...... 11

表3：2022 年粗钢产量推演基准 ..... 17

表4：需求推演2022 年粗钢产量 .... 17

表5：固定资产投资粗钢消费强度对2022 年粗钢产量同比的敏感性分析（%） ....... 17

表6：粗钢净出口对2022 年粗钢产量同比的敏感性分析（%） ....... 18

表7：电钢比下降对2022 年长流程粗钢产量的影响（万吨） ..... 21

表8：电钢比与转炉废钢比下降对2022 年焦煤需求量的影响（万吨） ..... 22

表9：固定资产投资粗钢消费强度对2022 年焦煤需求量的敏感性分析（万吨） ..... 22

表10：粗钢净出口对2022 年焦煤需求量的敏感性分析（万吨） ....... 23

表11：不同高炉炉容对焦炭的要求 .... 25

表12：钢中硫含量等级要求 .... 28

表13：炼焦煤主要产区煤质对比 .... 30

表14：世界主要焦煤产区煤质特征 .... 31

表15：平煤股份主要矿区 .... 31

表16：山西焦煤主要矿井煤炭核定产能3780 万吨/年（截至2022 年3 月） ....... 32

表17：焦煤集团主要生产能力分布（万吨） .... 33

表18：盘江股份煤炭储量情况 .... 35

表19：受益标的盈利及估值对比（截止2022 年11 月11 日） ....... 35

图 目 录

图1：2008-2015 年粗钢产能利用率（%） ....... 7

图2：2010-2015 年钢铁行业大中型企业利润总额 ..... 7

图3：2015-2020 年普钢综合价格指数（元/吨，绝对价格）.... 7

图4：2021 年全国粗钢分月度产量 ....... 9

图5：2015-2021 年全国粗钢分年度产量 ..... 9

图6：2015-2021 年钢铁行业大中型企业利润总额 ..... 9

图7：唐山钢坯利润走势（元/吨） ...... 9

图8：《关于促进钢铁工业高质量发展的指导意见》主要目标 ..... 10

图9：2020 年终端行业用钢需求占比（%） ....... 12

图10：2020-2022 房地产开发投资累计同比（%） ....... 13

图11：2020-2022 土地购置面积、成交价款同比（%） ....... 13

图12：2020-2022 年房屋新开工面积、竣工面积同比（%）.... 13

图13：2020-2022 年房屋施工面积累计同比（%） ....... 13

图14：2020-2022 房屋销售面积同比（%） ....... 13

图15：202105-202209 挖掘机开工小时数（小时/月） ....... 14

图16：全国水泥平均发货率指数（%） ...... 14

图17：钢铁下游部分行业累计同比（%） ...... 14

图18：2019-2022 年月度粗钢产量、焦煤消费量、焦煤价格间的关系 ...... 15

图19：固定资产投资结构（%） ...... 15

图20：2005-2017 年固定资产投资结构变迁（%） ....... 15

图21：2015-2022 年三大投资对固定资产投资的拉动（%）.... 16

图22：固定资产投资粗钢消费强度（吨/亿元） ...... 16

图23：房地产开发投资完成额累计同比（%） ...... 17

图24：制造业固定资产投资完成额累计同比（%） ...... 17

图25：固定资产投资粗钢消费强度对粗钢产量的敏感性分析（万吨） ..... 18

图26：粗钢净出口对粗钢产量的敏感性分析（万吨） .... 18

图27：长/短流程钢铁工业生产工艺流程图 ...... 19

图28：部分国家电炉钢比（%） ...... 19

图29：短流程炼钢成本构成（%） ...... 20

图30：长流程炼钢成本构成（%） ...... 20

图31：废钢铁水价差（元/吨） ...... 20

图32：长短流程吨钢成本（10 月13 日，元/吨） ....... 20

图33：电炉产能利用率（%） ...... 21

图34：247 家高炉产能利用率（%） ....... 21

图35：130 家纯高炉企业废钢比下滑明显（%） ....... 22

图36：2000-2030 年我国钢铁积蓄量（亿吨） ..... 23

图37：2011-2021 年废钢进口量（万吨） ..... 24

图38：日本重废进口价格与国内重废均价对比（元/吨） ...... 24

图39：各省市高炉炉容分布（座） .... 25

图40：全国不同容积高炉占比（%，m3） ....... 25

图41：高炉容积对焦炭CSR 强度的要求（%） ...... 26

图42：焦煤挥发分（Vdaf）与CSR 的关系 .... 26

图43：焦煤粘结指数（G 值）与CSR 的关系 ..... 26

图44：焦煤胶质层厚度（Y 值）与CSR 的关系 ..... 27

图45：Y≤20mm 焦煤胶质层厚度（Y 值）与CSR 的关系 .... 27

图46：钢材强度等级分析(%) ...... 27

图47：高炉硫的输入分布 .... 28

图48：全硫迁移率与焦煤挥发分的关系 .... 28

图49：中国炼焦煤主要产地分布 .... 29

图50：部分省区稀缺炼焦煤保有资源量（亿吨） .... 29

图51：中国稀缺炼焦煤分煤种保有资源量（%） ...... 29

图52：中国稀缺炼焦煤保有储量主要产地分布（%） ...... 29

图53：中国炼焦煤主要产地煤质情况 .... 30

图54：中国炼焦煤主要上市公司 .... 30

图55：2012-2021 平煤股份营业收入结构（%） ....... 32

图56：山西焦煤资源储量与可采储量高于可比公司（2021 年末） .... 33

图57：山西焦煤人均工效在可比公司中位列第一（吨/人，2021 年） ...... 33

图58：所处矿区煤种以焦煤、肥煤为主（%） ...... 34

图59：公司炼焦精煤产量占比在40%-50%之间（%） ....... 34

图60：公司分红率行业领跑（%） ...... 35