1.1 开放式指数基金14 年CAGR 22%....... 7
1.2 指数基金规模效应与先发优势显著 ....... 8
2.1 共同基金费用构成 ........ 9
2.2 12b-1 成竞争焦点 ...... 11
3.2.1 善用“价格歧视”,保持低费率的绝对优势 ..... 16
3.2.2 经纪商业务副业促主业,免佣金壮大AUM ..... 19
3.3 以客户为核心的服务,FOF 构建一站式基金 ....... 20
先锋集团历史沿革 ...... 26
美国市场的有效性 ...... 27
美国FOF 基金发展简史 ........ 28
图1:主动型基金与指数基金净流入与ETF 净发行(十亿美元) ........ 6
图2:美国开放式基金规模及构成(十亿美元) ....... 6
图3:指数基金的主要优势 ..... 6
图4:指数基金的主要分类 ..... 6
图5:美国指数基金24 年CAGR 22%,占长期共同基金比重21%(十亿美元) 7
图6:2017 年末,指数基金占美国开放式基金比重为15.2%(十亿美元) ...... 7
图7:美国股票型指数基金占主导,跟踪S&P500 以外指数及海外配置占比提升7
图8:跟踪S&P500 以外指数及海外配置股票型指数基金规模增长较快(十亿美元)...... 7
图9:2000-2017 美国指数共同基金费率下降比主动基金更快(%) ...... 8
图10:美国ETF 基金费率自2007 年以来处于下降通道(%) ...... 8
图11:美国共同基金费用构成 ..... 9
图12:美国长期共同基金中零费基金占比提升至70%(十亿美元) ...... 9
图13:先锋集团资产加权平均管理费率一路下降 ..... 13
图14:投资额5 万美元下不同年限先锋与行业平均总投资收益对比(美元) . 13
图15:先锋基金发展简史 ........ 15
图16:先锋集团1975-2017 年AUM呈指数增长 ...... 15
图17:2017 年总股票指数基金、标普500 指数基金、整体海外股票基金贡献集团新增AUM 合计超过30% .. 15
图18:VGTSX 成立至今基金净值及资产规模 ........ 15
图19:VFINX 成立至今基金净值及资产规模 ..... 15
图20:VTSMX 成立至今基金净值及资产规模 ....... 15
图21:先锋集团四类服务对象 ....... 20
图22:先锋为投资者提供涵盖退休、大学、投资、咨询等目的的投资管理活动20
图23:先锋目标退休基金产品分布 ...... 21
图24:先锋集团目标日期型基金资产配置 ...... 21
图25:2018 年11 月VPGDX 投资资产构成 ........ 23
图26:VPGDX 大类资产配置 ........ 23
图27:美国共同基金销售渠道 ....... 25
图28:美国FOF 基金10 年CAGR 13%,占长期共同基金比重14%(十亿美元)28
图29:美国FOF 基金以混合型为主,占比90%(十亿美元) ....... 28
表1:2017 年末AUM 全球前十大资产管理公司(十亿美元) ...... 8
表2:先锋集团AUM 最高的5 支指数基金 ...... 9
表3:前端收费和后端收费模式 ...... 10
表4:美国基金法定及实际申购费率变化 ...... 10
表5:美国共同基金A、B、C 类份额与零费份额的费率特征 ...... 11
表6:假设本金1 万美元,年收益率8%,A 类与C 类份额不同年限后净值 ... 11
表7:先锋基金截止2018 年9 月30 日的1/3/5/10 年业绩表现 ........ 12
表8:2003-2017 先锋集团规模前10 大基金AUM 及CR3/5/10(十亿美元) 14
表9:先锋集团ETF 基金发行市场包括美国、澳洲、加拿大、中国香港、爱尔兰16
表10:先锋典型投资份额分类及投资初始额及费率区间 ..... 17
表11:先锋规模最大的三支指数基金不同产品的回报率及费率(%) ........ 17
表12:先锋总股票市场指数基金不同份额回报率及费率与行业平均对比 ..... 17
表13:先锋500 指数基金Investor Shares 和Admiral Shares 费率对比 ... 17
表14:共94 支基金设有Admiral Shares,38 支起投点降低至3000 美元 . 18
表15:对于非先锋旗下ETF 产品,先锋采取线上交易免佣金模式 ........ 19
表16:先锋目标日期基金FOF 系列产品(%) ..... 22
表17:VFIFX 与VTINX 投资组合与规模(十亿美元) ..... 22
表18:先锋生活策略基金FOF 系列产品(%) ..... 23
表19:先锋集团生活策略系列FOF 基金设计及投资组合构成 ...... 23
表20:先锋529 入学储蓄计划相关产品组合及历史回报率(%) ........ 24
表21:中美共同基金费率比较 ....... 25
表22:我国《开放式证券投资基金销售费用管理规定》(2013 年6 月修订稿)25
表23:先锋集团管理团队 ........ 26
表24:先锋集团历史沿革 ........ 27
表25:近92 年按美国股市与债市指数按不同比例组合的基金回报 ...... 27
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