养老金投资管理的国际经验及新近趋势( 20 页)

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目录

一、 研究背景 .......4

1.1 我国养老体系现状：老龄化加剧，养老金积累不足 ............. 4

1.2 投资管理存在不足：养老金缩水，收益率低 ............. 5

1.3 投资管理的重要性：稳定资本市场与扩大消费需求 ............ 5

二、 投资管理：三大问题及可参考经验.....6

2.1 问题一：多账户管理带来的高成本与复杂性及海外经验参考 ........ 6

2.2 问题二：委托条件导致的长钱短用及海外经验参考 .......... 10

2.3 问题三：再平衡机制缺乏及海外经验参考 ...... 13

2.4 小结 ...... 14

三、 配置趋势：减配固收类，增配权益、海外及另类资产...........14

3.1 OECD 国家养老储备基金的配置趋势：三升一降 ..... 15

3.2 小结 ..... 15

四、 补充模式：考虑负债管理、风险预算管理，增加衍生品运用 .........16

4.1 资产负债管理 .......... 16

4.2 风险因子预算管理：以丹麦ATP 基金为例..... 16

4.3 小结 ..... 18

附录：世界银行的多支柱养老体系........19

图表目录

图表1 我国养老保险的三支柱体系 ........ 4

图表2 社保基金理事会受托管理部分（2018，%）............ 5

图表3 社保基金收益率表现更好（%） ........... 5

图表4 社保基金理事会受托管理部分（2018，%）............

图表5 我国老年人主要收入来源中养老金占比低（%）...... 6

图表6 基本养老基金收益率与社保基金有差异（%） ......... 7

图表7 基本养老基金投资收益率相对较低（%）....... 7

图表8 CPP 投资组合（%）......... 7

图表9 CPP 投资分布（%）......... 7

图表10 CPPIB 的“双池”投资结构 ........ 8

图表11 参考组合变化 ....... 9

图表12 2019 年CPPIB 的战略投资组合 ....... 9

图表13 三组合的资产配置框架的简略对比 ........... 10

图表14 基本养老金缺乏长期股权投资......... 11

图表15 股票收益率波动较大，债券与房地产相对稳定（%）............ 11

图表16 核心-卫星投资组合管理示意........... 12

图表17 GPFG 核心资产分布（2019 年末值）...... 12

图表18 2018 年圣诞后养老金再平衡被认为是S&P500 回弹的重要原因（点）............. 13

图表19 疫情期间机构持股下降（%） ......... 14

图表20 机构投资者的抽逃可能加剧了市场波动（点） ............ 14

图表21 发达经济体利率下行（%） ............ 15

图表22 养老金储备基金另类资产投资配置增加（%）............. 15

图表23 风险平价下的全天候基金示意......... 17

图表24 ATP 对各类投资标的划分的风险因子 ....... 17

图表25 ATP 风险因子预算模型下各类资产占比 ............. 18

图表26 世界银行的五支柱养老体系汇总 ..... 19