美国债券市场剖析(32 页)

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目录

美国固收市场概览 ....... 4

1、 美国固收市场上都有哪些品种？ ............ 4

2、 美国固收市场规模有多大？流动性如何？ ....... 7

3、 美国固收市场的参与者有哪些？ ............ 8

4、 美国固收市场的监管和服务机构有哪些？ ....... 9

5、 小结 ......... 10

美国国债 ........... 11

1、 一级市场 ............11

2、 二级市场 ........... 14

3、 国债持有者结构 ......... 14

4、 国债期限结构及成交情况 ............ 17

5、 影响美国国债收益率走势因素 ..... 18

美国机构债券 ............. 21

1、 一级市场 ........... 21

2、 二级市场 ........... 22

3、 机构债券持有者结构和成交情况 .......... 22

4、 机构债券利率影响因素 ....... 23

美国市政债 ....... 24

1、 一级市场 ........... 24

2、 二级市场 ........... 25

3、 持有者结构 ....... 25

美国大额可转让存单 ........... 27

1、 一级市场 ........... 27

2、 二级市场 ........... 27

3、 大额存单种类及特点 ........... 28

4、 影响存单利率的因素 ........... 28

美国回购市场 ............. 30

1、 美国回购市场参与者 ........... 30

2、 回购市场分类 ............. 31

3、 回购利率的决定因素 ........... 31

图表

图表1:美国拥有全球最大的固收市场，近些年规模占全球比例稳定在39.6%附近， ............. 4

图表2:截至2019 年年末，美国固收市场合计规模约44.98 万亿美元，其中国债占比最高，约37.1% ............ 7

图表3:与规模相对应，美国国债流动性最高，机构MBS 次之 ........... 7

图表4:美国公债持有者结构分类 ............ 8

图表5:美国国债一级市场参与者结构 ............12

图表6:美国国债发行计划 ............13

图表7:美联储持有国债规模与占比 ......14

图表8:政府账户持有国债规模与占比 ............15

图表9:海外和国际投资者持有美债规模及相应占比；海外投资者持有美国国债规模主要受汇率和利率因素影响....15

图表10:各国持有美债规模 ..........16

图表11:海外投资者对美国中长期限国债买入净额 ..........16

图表12:共同基金持有美国国债规模（左）；主要受货基和债基规模变动影响（右） ...........16

图表13:其他私人部门持有美国国债占私人部门合计持有国债余额比例 .............17

图表14:当前美国国债余额中，Bills 占比较高，其次为Notes ..........17

图表15:历次金融或经济危机阶段，财政部会优先增加短期融资冲抵赤字缺口 ...........17

图表16:中长期债券成交相对更活跃 .............18

图表17:美国10Y 国债收益率与名义GDP 在增速走势一致（左）；PMI 与美债利率变动也呈现一致性（右）.....18

图表18:美国10Y 国债收益率与CPI 同比（左）；通胀还会影响美联储货币政策取向（右） ........18

图表19:美联储货币政策决定了美国短期限国债的利率水平，同时也会引导长端利率的方向 .......19

图表20:美债由于近期中长端供给压力抬升，利率上行，曲线走陡 ...........19

图表21:VIX 通常与国债利率走势相反；但美元荒情况出现时，国债遭到抛售，收益率也会跟随上行 ...........20

图表22:机构债券规模与美国房贷市场发展具备一定相关性 .............21

图表23:机构债券余额以长期限为主，短期限规模较小；房贷相关的机构债占比较大 .........22

图表24:机构债的成交多集中在贴现票据，长期限的成交相对较小 ...........22

图表25:机构债的持有人包括存款类机构、美联储、共同基金、海外投资者、个人 .............22

图表26:市政债发行规模.....24

图表27:市政债成交情况.....25

图表28:市政债投资者结构 ..........26

图表29:回购中，国债是最常见的担保品，其次为MBS ..........30

图表30:从期限来看，回购以隔夜为主，逆回购则相反 ...........31

图表31:三方回购市场更发达，同样国债是最常见的担保品，其次为机构MBS ..........31