1.2.1、 需求端:经济发展促进财富管理需求增加 ............. 4
1.2.2、 供给端:供给端改善驱动财富管理发展 ........ 6
2.1、 嘉信理财:从折扣经纪商向财富管理转型 ............. 11
2.2、 摩根士丹利:三次并购补齐财富管理业务链 ......... 14
2.3、 美国银行:收购美林证券发展财富管理 ........ 17
2.4、 富达基金:多元化发展 ........ 21
2.5、 崛起之路总结 ...... 23
4、 投资结论 ....... 27
5、 风险提示 ....... 28
图1: 美国居民金融资产快速增长 ........ 4
图2: 70 年代起美国GDP 快速增长 ..... 5
图3: 70 年代后美国人均可支配收入快速增长 ...... 5
图4: 80 年代之后美国居民金融资产占比提升 ...... 5
图5: 80 年代之后美国股市迎来长牛 ............ 6
图6: 佣金自由化及免佣基金催生买方投顾........... 6
图7: IRA 账户资产中共同基金为主要投向(单位:十亿美元) ........... 8
图8: 401(K)账户资产中共同基金为主要投向(单位:十亿美元) ........... 8
图9: 美国指数基金规模快速增长 ........ 9
图10: 全球智能投顾AUM 快速增长 ............ 9
图11: 共同基金和养老金占比提升较快 ...... 10
图12: 金融机构分层竞争 ........... 10
图13: 折扣经纪商AUM 逐渐超越传统金融机构(单位:十亿美元) ......... 11
图14: 嘉信理财包含三大业务 ............ 12
图15: 嘉信理财财富管理收取基金服务费和咨询服务费 ..... 12
图16: 嘉信理财从折扣经纪商向综合理财转型 ............ 12
图17: 利息净收入为嘉信理财第一大业务(单位:百万美元) ........... 13
图18: 投资咨询费为嘉信理财资管业务收入第一大贡献(单位:百万美元) ..... 13
图19: 嘉信理财AUM 不断提升 ......... 14
图20: 嘉信理财获客成本不断下降 ............. 14
图21: 摩根士丹利以高净值和超高净值客户为主 ........ 15
图22: 机构证券和财富管理为摩根士丹利主要收入来源(单位:百万美元) ..... 15
图23: 摩根士丹利财富管理利润较为稳定(单位:百万美元) ........... 15
图24: 摩根士丹利发展经历三大阶段 ......... 16
图25: 收购后摩根士丹利AUM 快速增长 ........... 17
图26: 美国银行四大业务板块 ............ 18
图27: 美国银行财富管理业务占净利润比重在15%左右 ............. 18
图28: 美国银行财富管理业务由高端市场向大众市场下沉 .......... 18
图29: 美林财富管理客户余额占比较高(单位:百万美元) ...... 19
图30: 美林财富管理业务收入贡献较高(单位:百万美元) ...... 19
图31: 美林证券投顾人数增加 ............ 20
图32: 美林证券客户资产规模呈上升趋势........... 20
图33: 美林证券单个FC 管理上百万美元资产 ............. 20
图34: 收购美林公司后,美国银行财富管理板块收入大幅提升(单位:百万美元) ........... 21
图35: 美国银行AUM 保持增长态势 .......... 21
图36: 富达投资发展经历多阶段 ........ 22
图37: 富达投资规模不断增加 ............ 22
图38: 富达投资AUA 不断增加 .......... 23
图39: 美国以客户为中心进行服务 ............. 24
图40: 嘉信理财通过并购快速扩充实力 ..... 25
图41: 中国人均可投资产不断增加 ............. 26
图42: 中国高净值人群不断增加 ........ 26
图43: 证券行业佣金率不断下滑 ........ 26
图44: 嘉信理财PB 高于同业 ............. 27
图45: 嘉信理财PE 中枢高于同业 ...... 27
表1: 美国养老金制度利于财富管理规模扩大....... 7
表2: 美国IRA 账户主要由专业投资人管理 .......... 7
表3: 折扣经纪商崛起,传统机构受到挑战......... 11
表4: 嘉信理财资管业务中投资咨询收入占比较高 ...... 13
表5: 嘉信理财价格和服务优于同业 ........... 13
表6: 嘉信理财财富管理提供多种模式 ....... 14
表7: 摩根士丹利三大业务 ......... 15
表8: 摩根士丹利通过并购补齐财富管理业务客户链 ........... 16
表9: 摩根士丹利多种财富管理业务模式 ............ 17
表10: 美国银行财富管理业务包括美林财富管理与私人银行两大品牌 ........ 18
表11: 美林证券促进客户资产规模持续增长 ....... 20
表12: 富达投资为各用户类型提供多种服务....... 23
表13: 美国各类机构通过多种方式获客 ..... 24
表14: 美国财富公司打造跨业务板块联动........... 25
表15: 资管新规打破刚兑,资本市场深改政策驱动权益市场吸引力不断提升 ..... 26
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