1.1、 银行理财供给或将收缩 ..... 5
1.2、 房住不炒常态化驱动居民资产配置转移 ..... 6
1.3、 第三支柱养老金有望引入增量资金 ..... 7
1.4、 短期市场下跌对份额影响较小 ..... 8
1.5、 公募产品及服务不断创新,供给加速 ..... 9
1.6、 总结:公募基金市场增长潜力较大 ....... 10
2.1.1、 基金公司集中度有望提升 .... 13
2.1.2、 头部基金公司优势明显 .... 14
图1: 2021H1 银行理财规模较年初有所下降 ..... 6
图2: 2018 年以来银行理财收益率有所下降 ...... 6
图3: 2017 年一线城市商品房销量大幅下降 ...... 6
图4: 2017 年一线城市二手房销量大幅下降 ...... 6
图5: 一线城市商品房住宅销售价格增长放缓(元/平方米) ...... 7
图6: 美国养老金中共同基金占全市场基金规模比重不断提升 .... 7
图7: 第三支柱中共同基金占比不断提升 ....... 8
图8: 第三支柱共同基金中权益性产品占比较高 ....... 8
图9: 短期市场下跌对偏股基金产品份额影响较小 ....... 8
图10: 净认申赎为行业非货基AUM 增长主要原因(亿元) ...... 9
图11: 美国居民资产配置中金融资产占比70%左右 ....... 11
图12: 我国居民资产配置中房地产占比较高 ....... 11
图13: 1980-2000 年美国长期共同基金CAGR25% ...... 12
图14: 美国基金公司AUM 集中度较高 .... 13
图15: 2019 年起非货基集中度有所提升 ...... 13
图16: 偏股型基金AUM 集中度整体有所提升 .... 13
图17: 债基AUM 集中度不断下滑 .... 14
图18: 券商集中度提升缓慢 ....... 14
图19: 头部基金公司偏股基金指数长期收益率高于行业中位数 .... 16
图20: 易方达非货基规模占比最高 ....... 18
图21: 2017-2020 广发基金非货基规模占比快速提升 ..... 18
图22: 汇添富非货基规模占比快速提升 ....... 18
图23: 华夏基金非货基规模占比最高 ....... 18
图24: 南方非货基规模占比最高 ....... 18
图25: 兴全基金以非货基为主 ....... 18
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图26: 博时基金规模分布相对均衡 ....... 19
图27: 东证资管以非货基为主 ....... 19
图28: 中邮基金管理费收入占营收比重最高 ....... 20
图29: 中邮基金公募管理费占管理费收入比重最高 ....... 20
图30: 6 家基金公司平均公募管理费收入占比呈波动上升 ..... 21
图31: 7 家基金公司平均非货基管理费收入占公募基金管理费收入比重较高 ..... 21
图32: 7 家基金公司平均偏股管理费收入占公募基金管理费收入比重较高 ..... 21
图33: 7 家基金公司平均公募管理费收入/非货基AUM 费率整体稳定 .... 22
图34: 7 家基金公司平均非货基管理费/非货基AUM 费率约在1%左右 ...... 22
图35: 2019 年以来7 家基金公司主动权益类基金占比提升 ....... 22
图36: 偏股混合型基金费率整体保持稳定 ....... 22
图37: 基金行业管理养老金资产规模持续增长 ....... 23
图38: 2019 年社保基金占基金公司管理养老金比重最高 ....... 23
图39: 中邮基金以职工薪酬和手续费支出为主要成本.... 24
图40: 2021H1,5 头部公司客户维护费占营业成本比重平均38% ....... 24
图41: 行业主动权益基金客户维护费占比更高 ....... 25
图42: 头部机构主动权益基金客户维护费占比更低 ....... 26
图43: 独立销售机构股票+混合基金保有量占比提升 ..... 26
图44: 2013-2021H1 中邮基金职工薪酬占营收比重稳步提升 .... 26
图45: 行业基金公司整体营业利润率保持稳定 ....... 27
图46: 头部公司整体净利率更高 ....... 27
图47: 贝莱德历史估值 ....... 28
图48: 普信金融历史估值 ....... 28
图49: 嘉信理财历史估值 ....... 29
表1: 银行理财近期监管趋严 ....... 5
表2: 公募产品不断创新 ....... 9
表3: 基金投顾业务试点加速 ..... 10
表4: 南方基金和国联证券基金投顾有多种策略 ..... 10
表5: 我国目前公募基金发展环境与美国1980-2000 年相似 ...... 11
表6: 未来5 年非货基公募CAGR 有望达25% .... 12
表7: 汇添富行业排名提升较快 ..... 14
表8: 易方达龙头地位稳固 ..... 14
表9: 头部基金公司投研体系完善 ..... 15
表10: 头部基金公司代销渠道更多 ....... 16
表11: 多家基金公司实施员工股权激励计划.... 17
表12: 东证资管主动权益基金占比较高 ....... 19
表13: 东证资管权益类锁定期产品占比较高 ....... 19
表14: 头部机构大多具备养老金投资管理牌照 ....... 23
表15: 工银瑞信养老金规模行业第一 ....... 23
表16: 头部基金公司客户维护费占营业总成本比重有所上行 .... 24
表17: 头部基金公司主动权益类基金客户维护费占管理费比重不断提升 .... 25
表18: 海外前五大资产管理公司PE-TTM 平均在20 倍左右 ..... 27
表19: 贝莱德2010-2020 年PE 中枢18.8 倍 .... 28
表20: 普信金融2010-2020 年PE 中枢17.2 倍 .... 28
表21: 嘉信理财2010-2020 年PE 中枢26.2 倍 .... 28
表22: 受益标的估值表 ....... 29
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