1.2.1. ROE>20% .....7
1.2.2. ROE=15-20% ........7
1.2.3. ROE=10-15% ........8
2.3.1. 中美服装渠道差异.......12
2.3.2. 加盟类代表安踏..........13
2.3.3. 直营类代表ZARA .......14
2.3.4. 加盟向直营转变NIKE .........15
3.1. 直营是否真的优于经销....20
3.2. 相关标的..........20
图1:ROE 拆分图解.........5
图2:代表性休闲服饰企业早期快速扩张后期闭店明显..........11
图3:服装产业链价值分布图..........12
图4:美国零售商希尔斯百货..........12
图5:美国零售商服装季末打折......12
图6:2009-2018 年安踏和FILA 门店数量情况......13
图7:2005-2018 年ZARA 门店净开店数量...........14
图8:国际快时尚集团多采取SPA 模式..........14
图9:ZARA 的运营模式流程图......15
图10:2010-2018 年NIKE 收入及增速(百万美元) ....16
图11: 2010-2018 年NIKE 净利润及增速(百万美元).......16
图12: 2010-2018 年ADIDAS 收入及增速(百万欧元) .....16
图13:2010-2018 年ADIDAS 净利润及增速(百万欧元) ...........16
图14:NIKE 北美区直营和批发收入及增速(百万美元)......17
图15:NIKE 大中华区直营和批发收入及增速(百万美元) ..........17
图16:耐克利用NIKE+ Run Club 实现与业务的融合....17
图17:UA 门店.......18
图18:Lululemon 门店...........18
图19:UA 和Lululemon 上市至今股价走势图.......18
图20:2007 年至今UA 和Lululemon 收入及增速情况(百万美元) ....19
图21:森马过去五年收入及增速(亿元)......20
图22:森马过去五年归母净利润及增速(亿元)...........20
图23:巴拉巴拉过去五年收入及增速(亿元) ......21
图24:巴拉巴拉过去五年门店数量........21
图25:安踏上市至今股价复盘........22
表 1:高ROE 企业的三种模式.........6
表2: ROE 大于10%的部分上市服装企业.....6
表3:ROE 大于20%的部分上市服装企业.......7
表4:ROE 为15-20%的部分上市服装企业......8
表5:ROE 为10-15%的部分上市服装企业......9
表 6:两类上市服装企业的效率对比.........9
表7:部分上市服装企业的ROE 及渠道结构对比..........10
表8:2011-2018 年安踏、耐克和阿迪达斯的财务指标对比..........13
表9:2010-2018 年NIKE 主要区域收入增长情况(%) .......16
表10:UA 与Lululemon 基本情况对比..........19
表11:安踏旗下多品牌覆盖了成人到儿童、大众到时尚等多个维度......21
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