苏宁易购深度跟踪报告( 47 页)

苏宁易购深度跟踪报告( 47 页)


目录

投资要点 ...... 1

公司概览:转型中成长,千亿龙头重回高增速........... 2

实体连锁龙头,第四大综合电商...... 2

发展历程:专业连锁→双线融合→生态体系,持续进化...... 4

零售行业:分化加剧,双线融合,龙头生态化........... 6

家电3C:预测2019-21 年CAGR 为6%,高端品类、低线市场份额提升..... 6

双线融合:由长半径到短半径,由低频到高频............ 9

生态化:由经营商品、流量到经营用户...........10

基本面:双线提份额,生态筑壁垒......... 11

线下:格局优化,份额提升,产业链重塑,议价力增强............. 11

线上:由低频到高频,由价格战到产品获客、场景获客.............17

物流:全产业链布局,金融创新助力价值重估..........20

金融:牌照齐全、产业协同,金服出表独立运作......24

竞争迎来拐点,生态走上正轨........28

财务分析对比京东:竞争拐点已现..........28

账面现金充沛,兼并收购完善生态布局...........34

苏宁生态:契合消费变迁、电商演化方向,布局领先同业.........35

技术驱动、激励充分,提供长期成长动能........36

技术驱动转型智慧零售..........36

常态化激励,业绩确定性强............37

风险因素.............38

插图目录

图1:苏宁易购营业收入及同比增速 ......... 2

图2:苏宁易购线下门店数量 ........... 2

图3:2018 年主要电商平台GMV ............ 3

图4:苏宁易购线上GMV 及同比增速 ...... 3

图5:苏宁零售体系注册会员数 ....... 3

图6:苏宁易购公募基金重仓持股情况 ..... 4

图7:苏宁易购重仓持股公募基金家数 ..... 4

图8:苏宁、国美线下自营网点总数 ......... 5

图9:苏宁易购毛利率及扣非净利率 ......... 6

图10:苏宁易购市值走势及复盘 ..... 6

图11:全国百家大型零售企业家电零售额当月同比 ............ 7

图12:中国家电3C 市场规模及同比增速 ......... 7

图13:家电行业及3C 行业市场规模增速 ......... 8

图14:全球智能手机出货量季度同比增速 ........ 8

图15:2017 年家电品类全渠道零售份额 .......... 8

图16:家电品类线上渗透率 ............ 8

图17:2018 年3C 品类全渠道零售份额 ........... 9

图18:3C 品类线上渗透率 ..... 9

图19:电商行业发展阶段 ..... 10

图21:苏宁线下业态产品族群....... 11

图22:苏宁易购线上线下收入及同比增速 ...... 12

图23:2018 年中国家电线下市场分品类高端品零售额占比及同比增幅 ...... 13

图24:2018 年中国家电线上市场分品类高端品零售额占比及同比增幅 ...... 13

图25:2017 年卡萨帝洗衣机、海尔洗衣机及行业整体销售额增速 ............. 13

图26:厨房小家电主要产品高端化占比 .......... 13

图27:苏宁易购直营店、加盟店门店数量 ...... 14

图28:苏宁易购直营店年坪效....... 14

图29:家电3C 行业线上渗透率 ............. 15

图30:家电3C 线下市场竞争格局 ......... 15

图31:苏宁易购快消品、生鲜线下物流节点 ............ 16

图32:苏宁小店开店节奏 ..... 16

图33:2017 年各品类线上电商渗透率 ............ 16

图34:苏宁易购APP 月活及同比增速 ............ 17

图35:苏宁易购APP 月均DAU/MAU ............ 17

图36:手淘、京东、拼多多及苏宁易购APP 的MAU ...... 17

图37:手淘、京东、拼多多及苏宁易购APP MAU 同比增速 ............. 17

图38:2017 年苏宁易购各产品同比增速 ........ 18

图39:2018 年苏宁易购各品类毛利率 ............ 18

图40:苏宁易购线上GMV 规模及增速 ........... 18

图41:苏宁易购线上自营及平台GMV 增速 ............. 19

图42:苏宁易购线上GMV 自营及平台占比 ............. 19

图43:苏宁易购APP 用户年龄分布 ...... 19

图44:苏宁易购APP 用户中16-25 岁占比 ............. 19

图45:主要综合电商平台整体货币化率 .......... 20

图46:阿里巴巴及京东开放平台货币化率走势 ........ 20

图47:苏宁物流业务示意图 .......... 20

图48:快递配送分环节平均时限 ............ 21

图49:快递业服务72 小时准时率及全程时限均值 ........... 21

图50:京东24 小时内完成订单数占比 ........... 21

图51:苏宁物流快递网点数及同比 ........ 22

图52:京东商城履单费用率及配送费用率 ...... 22

图53:京东商城履单成本及单均配送费用 ...... 22

图54:2017 年京东物流成本结构 .......... 23

图55:苏宁及京东可比物流费用率 ........ 23

图56:中国、美国、日本物流成本占GDP 比重 ...... 23

图57:2017 年中国、美国、日本人均拥有仓储面积 ........ 23

图58:苏宁、京东仓储物流面积 ............ 24

图59:苏宁金服金融业务营收及归属净利润 ............ 25

图60:京东金融收入、归属净利润及归属净利率 ..... 25

图61:苏宁消费金融有限公司营收及同比 ...... 26

图62:苏宁消费金融有限公司净利润及净利率 ........ 26

图63:2018Q2 中国移动支付市场交易份额占比 ..... 26

图64:支付宝MAU 及同比增速 ............. 26

图65:中国供应链金融市场规模及增速 .......... 27

图66:2018 年苏宁金融供应链金融产品体系 .......... 27

图67:苏宁易购及京东存货周转率 ........ 28

图68:苏宁易购及京东应付账款、票据周转率 ........ 28

图69:苏宁线上、全渠道GMV 增速以及京东GMV 增速 .......... 29

图70:苏宁易购及京东收入增速 ............ 29

图71:苏宁及京东整体毛利率....... 30

图72:苏宁易购各品类商品自营收入占比 ...... 31

图73:苏宁易购各品类商品自营毛利率 .......... 31

图74:苏宁管理+销售费用率及京东GAAP 费用率 .......... 31

图75:苏宁易购及京东资本开支 ............ 32

图76:京东资本开支及京东物流仓储面积变化 ........ 32

图77:苏宁及京东经营性现金流 ............ 33

图78:苏宁易购应付账款&票据及预付账款周转情况 ....... 33

图79:苏宁易购预付账款及应付账款&票据占欧比重........ 34

图80:苏宁易购货币资金及资产负债率 .......... 34

图81:生态型大消费企业核心业务对比 .......... 35

图82:苏宁大生态示意图 ..... 36

图83:苏宁易购研发投入力度....... 37

图84:A 股主要零售企业本科及以上员工占比 ........ 37

图85:主要综合电商平台研发人员占总员工比例 ..... 37

图86:主要综合电商平台研发投入占毛利润比重 ..... 37

图87:阿里巴巴P/GMV 估值水平 ......... 40

图89:拼多多P/GMV 估值水平 ............. 40

表格目录

表1:苏宁易购前十大股东 ..... 3

表2:苏宁易购线下直营门店结构 .......... 12

表3:苏宁易购零售云加盟门店数量 ....... 12

表4:苏宁易购直营店及零售云加盟店2019 后新开店贡献收入 ......... 14

表5:2018 年各综合电商平台第三方商家数量 ........ 18

表6:主要综合电商平台广告营销产品 ............ 19

表7:苏宁物流建设进展 ....... 22

表8:物流地产基金收购5 家物流子公司资产增值情况 ............. 24

表9:苏宁易购旗下金融业务主体 .......... 24

表10:苏宁金融牌照及业务主体 ............ 25

表11:苏宁金服历轮融资及估值 ............ 27

表12:苏宁易购线上家电品类价格优势明显 ............ 29

表13:苏宁易购公司债发行情况 ............ 31

表14:2017 年以来苏宁易购对外投资及收购 .......... 34

表15:公司历次股权员工持股计划 ........ 38

表16:公司员工历轮员工持股计划解禁期 ...... 38

表17:上市公司历轮回购计划....... 38

表18:苏宁易购线上GMV 及收入预测 ........... 39

表19:苏宁易购线下零售收入及利润预测 ...... 39

表20:苏宁易购营业总收入预测 ............ 39

表21:苏宁易购归属净利润预测 ............ 40

表22:苏宁易购分部估值表 .......... 41

[报告关键词]:   苏宁易购    零售  

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