三棵树分析报告( 31 页)

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目录

新兴崛起的民族涂料品牌—三棵树...... - 6 -

建筑涂料民族品牌，营收和净利快速增长，股权结构稳定 ..... - 6 -

涂料市场天地广阔，品质要求促集中度提升 ..... - 9 -

涂料行业市场超3000 亿，建筑涂料占比超过1/3 ..... - 9 -

国内建筑涂料重涂市场空间广阔，中长期需求稳中有增 ..... - 10 -

涂料行业竞争呈现阶梯化，龙头企业集中度有望逐步提升 ..... - 12 -

三棵树：民族品牌崛起，墙面漆领域拍浪弄潮 ..... - 15 -

墙面漆占比逐年提升，工程墙面漆收入持续高增，家装墙面漆稳健增长.. - 15 -

成本稳中有降驱动产品价格下行，中长期品牌溢价有望凸显 ...... - 18 -

费用投入将逐步转化为营收回报，未来降费或成主旋律 ..... - 19 -

产能扩张提高自供比率，完善布局提高响应能力 ...... - 21 -

注重科技研发，加大投资力度 ..... - 23 -

工程和家装渠道布局成效明显 ..... - 23 -

经销渠道为主要模式，毛利率逐步稳定 ..... - 23 -

直销业务全国领先，核心绑定大客户，收入占比逐步提升 ..... - 25 -

登陆天猫商场，品牌宣传和市场开拓并举，“马上住”服务提高客户粘性 ... - 27 -

图表目录

图表1：公司主营产品种类及面向客户 - 6 -

图表2：三棵树2018 年营收增速为36.8% - 6 -

图表3：三棵树2018 年净利增速为26.1 % - 6 -

图表4：公司主要产品（墙面涂料和木器漆）及其特性 - 7 -

图表5：2018 年墙面漆营收占比为74% - 8 -

图表6：2011~2018 工程墙面漆营收快速提升 - 8 -

图表7：2011~2018 公司各产品营收增速 - 8 -

图表8：2011~2018 公司各产品毛利率 - 8 -

图表9：2019 年一季报股权结构情况 - 8 -

图表10：涂料行业分类 - 9 -

图表11：2018 年规模以上企业涂料产量为1760 万吨 - 9 -

图表12：18 年规模以上企业涂料营收为3265 亿元 - 10 -

图表13：建筑涂料上下游关系 - 10 -

图表14：我国建筑涂料重涂占比逐年提升，但仍有较大提升空间 - 11 -

图表15：稳态期中国墙面涂料市场规模测算 - 11 -

图表16：2015 年中国涂料企业营收分布 - 12 -

图表17：我国涂料行业整体利润率情况 - 12 -

图表18：2015 年中国前十大涂料企业和三棵树营收（亿） - 12 -

图表19：2015 年涂料行业CR10 占比 - 12 -

图表20：我国涂料行业目前竞争格局呈梯队化 - 13 -

图表21：2017 年我国家装涂料市场排名 - 13 -

图表22：2017 年我国工程涂料市场排名 - 13 -

图表23：国内主要品牌天猫商城底漆产品单价和月销量 - 14 -

图表24：近年来行业相关政策 - 14 -

图表25：墙面漆占比逐年提升，18 年达到74% - 15 -

图表26：新开工和竣工面积增速的剪刀差持续增大 - 16 -

图表27：期房销售和现房销售增速背离 - 16 -

图表28：期房销售占比提升明显 - 16 -

图表29：三棵树工程墙面漆营收及增速 - 16 -

图表30：三棵树工程漆营收增速高于竣工面积增速 - 16 -

图表31：家装墙面漆营收和增速 - 17 -

图表32：商品房销售领先家装墙面漆销售 - 17 -

图表33：华东、华南和华中营收较高 - 17 -

图表34：分大区总营业收入增速 - 17 -

图表35：自产工程漆成本构成明细 - 18 -

图表36：家装墙面漆成本构成明细 - 18 -

图表37：自产工程漆均价和成本均处于下行通道 - 18 -

图表38：工程墙面漆销量15 和16 年大幅增长 - 18 -

图表39：自产工程漆单价、成本和毛利率 - 19 -

图表40：家装墙面漆单价、成本和毛利率 - 19 -

图表41：三棵树三项费用率 - 19 -

图表42：三棵树销售费用 - 19 -

图表43：三棵树管理费用 - 19 -

图表44：三棵树财务费用 - 19 -

图表45：三棵树销售费用明细 - 20 -

图表46：三棵树销售人员工资总支出 - 20 -

图表47：三棵树销售人员数量持续增长 - 20 -

图表48：三棵树销售人均工资快速上涨后逐步平稳 - 21 -

图表49：三棵树广告宣传费用 - 21 -

图表50：2013~2016OEM 代产工程漆销量 - 22 -

图表51：2013~2016OEM 代产工程漆销售收入 - 22 -

图表52：OEM 代产工程漆营收在总工程漆营收占比 - 22 -

图表53：自产、OEM 和总体工程漆毛利率 - 22 -

图表54：自产、OEM 和总体工程漆单价、成本和毛利率 - 22 -

图表55：公司产能近2 年大幅扩张，产能压力缓解 - 22 -

图表56：公司生产线明细（截止2018 年年底） - 22 -

图表57：三棵树研发投入 - 23 -

图表58：三棵树研发费用占比 - 23 -

图表59：三棵树和美涂士研发投入对比 - 23 -

图表60：主要企业研发投入占比对比 - 23 -

图表61：经销渠道为主要模式，收入占比略降低 - 24 -

图表62：经销渠道毛利率稳定，直销毛利率逐年上升 - 24 -

图表63：经销渠道营收近年保持较高增长 - 24 -

图表64：经销毛利率及收入占比 - 24 -

图表65：三棵树经销商数量变化 - 24 -

图表66：家装漆专卖店数量前十大省份 - 24 -

图表67：新加盟工程漆经销商毛利率水平 - 25 -

图表68：三棵树品牌全国统一标准专卖店 - 25 -

图表69：直销营收和增速 - 26 -

图表70：直销毛利率和收入占比 - 26 -

图表71：公司主要合作地产品牌 - 26 -

图表72：近年来中国房地产开发企业500 强首选涂料品种 - 27 -

图表73：公司2017 年以来与地产商战略合作情况 - 27 -

图表74：三棵树向恒大集团销售金额（万元） - 27 -

图表75：各主要涂料品牌销售情况 - 28 -

图表76：各品牌天猫商城月销量前三产品单价和月销量 - 28 -

图表77：“马上住”服务流程概览 - 29 -

图表78：三棵树财务报表 - 31 -