PPG公司研究(21 页)

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从玻璃先驱到涂料巨头

PPG公司目前业务分为以下6 个板块：涂料（高性能涂料、工业涂料、EMEA 区域的建筑涂料）、光学产品及特种材料、大宗化学品、玻璃及玻纤；当前业务以涂料板块为主，其余板块战略性收缩或不增长。

目录

1、PPG启示 .... - 5 -

2、PPG 为资本市场带来丰厚回报 .... - 7 -

3、从玻璃先驱到涂料巨头的演变历程 .... - 10 -

3.1 玻璃先驱到涂料巨头:从上游到下游,从重资产到轻资产 ....... - 10 -

3.2 高壁垒带来高回报率:roe 中枢约20%，ros 中枢稳中略降，资产周转能力稳

定，无息负债比例上升 ...... - 14 -

4、对A 股相关公司的启示 ........ - 17 -

4.1 从长期投资回报率的角度看，玻璃及玻纤行业不是好行业 ...... - 17 -

4.2 从资本市场投资回报的角度看，涂料行业是好行业 ........ - 18 -

4.3 国内的涂料企业有广阔的进口替代空间，需要关注企业的产品研发能力及营销能力 .... - 21 -

图目录

图1、PPG 在全球的工厂分布 ...... - 7 -

图2、PPG 显著跑赢标普500 指数 ........ - 8 -

图3、PPG 历史估值 ....... - 9 -

图4、PPG 净利润稳步提升,单位:百万美元 .... - 9 -

图5、PPG 每股收益,单位:美元 .... - 9 -

图6、PPG 每年分红及分红比例，单位：百万美元 ..... - 9 -

图7、PPG 总股本数不断下降 ...... - 9 -

图8、ppg 回报率维持在较高水准 ....... - 10 -

图9、PPG 经营性现金流及资本开支,单位:百万美元 ...... - 10 -

图10、PPG 年度营业收入，单位：百万美元 ........ - 12 -

图11、PPG 分项业务收入占比变迁,下游的涂料占比不断上升，中上游中资产业务比重不断下降 ...... - 12 -

图12、PPG 资产不断变轻 ..... - 13 -

图13、PPG 毛利率波动性减弱，且呈上升趋势 .... - 13 -

图14、美元实际有效汇率指数变化 .... - 14 -

图15、PPG 的roe 中枢为20% ........ - 15 -

图16、PPG 毛利率、营业利润率、ros、ebitda margin ........ - 15 -

图17、PPG 总资产周转率保持稳定 .... - 15 -

图18、无息负债/总资产持续上升 ....... - 15 -

图19、PPG 毛利率、利润率、期间费用率变化情况 ...... - 15 -

图20、PPG 折旧摊销及其他成本变 .... - 15 -

图21、PPG 销售及管理费用率趋势性上行，研发及利息支出/营业收入稳中趋降 -16 -

图22、PPG 总资产周转率总体上保持稳定 ....... - 16 -

图23、PPG 固定资产周转率趋势新上升 ...... - 16 -

图24、PPG 现金比例上升，净营运资本比例下降 ..... - 16 -

图25、其他长期资产（相当一部分为商誉）/总资产 ..... - 16 -

图26、PPG 存货周转率基本保持稳定 ..... - 17 -

图27、PPG 应收账款周转率稳中略降 ..... - 17 -

图28、欧文斯科宁盈利能力很差 ........ - 17 -

图29、欧文斯科宁扣非净利润，单位：百万美元 ...... - 17 -

图30、美国几家涂料公司资本市场表现 ...... - 18 -

图31、美国几家涂料公司收入及增速，单位:百万美元 ...... - 19 -

图32、PPG，宣威，威士伯roe 比较 ....... - 20 -

图33、东方雨虹涂料业务收入及增速，万元.... - 21 -

图34、金立泰收入及增速，百万 ........ - 21 -

表目录

表1、PPG 主要的产品体系 ..... - 5 -

表2、PPG 分项业务介绍 .... - 6 -

表3、PPG 分业务收入变化，单位：百万美元 ........ - 6 -

表4、PPG 年度收益率情况与标普500 对比 ....... - 8 -

表5、PPG 历史概述 ..... - 11 -

表6、涂料业务较玻璃及玻纤业务具有更稳定且更高的营业利润率 ...... - 13 -

表7、公司收入增长驱动因素总结 ...... - 14 -

表8、分产品价格变动对营收增长贡献情况（%） .... - 14 -

表9、PPG 玻璃及玻纤板块的相关指标 ........ - 17 -

表10、美国涂料公司的相关财务指标 ..... - 18 -

表11、2012 年全球顶级涂料企业业排行榜（前50 强） ..... - 19 -