中航沈飞公司深度报告( 30 页)

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目录

1. 中国歼击机摇篮：中航沈飞 ....... 5

1.1 我国唯一战斗机上市平台 ............ 5

1.2 借壳实现军工资产整体上市第一股 ..... 6

1.3 盈利能力持续提高，生产交付加速 ..... 7

2. 公司历史机型：成长于米高扬系列，成熟于苏霍伊系列 ............. 9

2.1 歼-6 系列战斗机：我国航空史上生产量最多的战斗机 ......... 9

2.2 歼-7 系列战斗机：曾长期担任我国航空防御主力 ...... 11

2.3 歼-8 系列战斗机：我国自主研发的第一次尝试 .......... 12

2.1 歼-11“蓝鲨”制空战斗机：我国第一款三代战斗机 ..... 13

3. 公司现有主力机型：重点型号自主研发，跨越发展未来可期 ............ 16

3.1 歼-15“飞鲨”舰载战斗机：我国首款舰载战斗机 ......... 16

3.2 歼-16“重剑”多用途战斗机：与歼-20 完美高低搭配 ............ 18

3.3 歼-31“鹘鹰”隐形战斗机：我国第二款隐身战斗机 ..... 21

4. 内外部局势均有助于维持我国战斗机市场的高景气度 ...... 24

4.1 美国战斗机装备数量与质量均遥遥领先 ............. 24

4.2 国内军改释放战斗机需求量或达1000 架 ........... 24

4.3 我国空军战略地位从防御走向攻防兼备 ............. 25

5. 盈利预测与估值水平 ........ 26

5.1 相对估值 ........... 26

5.2 绝对估值：合理价格区间31.11 元-42.18 元 ....... 26

5.3 投资建议 ........... 29

6. 风险提示 .......... 30

附：盈利预测表 ............ 30

图表目录

图1：中航沈飞股权结构 ........ 5

图2：中航沈飞生产的主要现役战机与对标机型 ............. 6

图3：中航沈飞资产证券化历程 ..... 6

图4：历年营业收入与增速（2015-2018 年） .......... 7

图5：历年归母净利润与增速（2015-2018 年） ...... 7

图6：历年费用（2015-2018 年） ........... 7

图7：历年销售毛利率（2015-2018 年）......... 7

图8：历年ROE（2015-2018 年） ............ 8

图9：公司年末预收账款（2015-2018 年） ..... 8

图10：公司产品结构 ..... 8

图11：2018 年公司各类产品毛利率 ....... 8

图12：米格-19 机型图片........ 9

图13：米格-19SU 机型图片 ............ 9

图14：歼-6 甲机型图片........ 10

图15：歼教-6 机型图片........ 10

图16：米格-21 机型图片...... 11

图17：米格-21Bis 机型图片 .......... 11

图18：歼-7C 机型图片 ......... 12

图19：歼-7G 机型图片 ......... 12

图20：歼-8Ⅰ机型图片......... 13

图21：歼-8IIM 机型图片 ...... 13

图22：F-15 机型图片 ............ 15

图23：苏27 机型图片 .......... 15

图24：歼-11B 机型图片 ....... 16

图25：歼-11D 机型图片 ....... 16

图26：歼-15 机型图片.......... 17

图27：歼-15D 机型图片 ....... 17

图28：苏-33 机型图片.......... 17

图29：苏-33UB 机型图片 ..... 17

图30：F-18 机型图片 ............ 18

图31：各国家F-18 系列战斗机数量 ..... 18

图32：歼-16 机型图片.......... 19

图33：苏-30MKK 机型图片 ........... 19

图34：苏-30 机型图片.......... 20

图35：各国家苏-30 系列战斗机数量 ............. 20

图36：F-15E 机型图片 .......... 21

图37：各国家F-15 系列战斗机数量 ..... 21

图38：歼-31 机型图片1 ...... 22

图39：歼-31 机型图片2 ...... 22

图40：F-35A 机型图片 ......... 23

图41：各国家F-35 系列战斗机数量 ..... 23

图42：苏-35 机型图片1 ...... 23

图43：苏-35 机型图片2 ...... 23

图44：全球战斗机数量前十名国家 ...... 24

图45：全球主要国家战斗机份额占比 ........... 24

图46：美国空军中队扩编情况 ..... 25

图47：美国空军组织机构框架 ..... 25

表1：中航沈飞子公司基本情况 ..... 5

表2：首期限制性股票授予时的业绩条件 ....... 8

表3：首期限制性股票解锁时的业绩条件 ....... 8

表4：歼-6 衍生型号汇总 ...... 10

表5：歼-7 衍生型号汇总 ...... 11

表6：歼-8 衍生型号汇总 ...... 13

表7：苏-27 衍生型号汇总 ............. 14

表8：歼-11 衍生型号汇总 ............. 15

表9：歼-15 衍生型号汇总 ............. 16

表10：F-18 衍生型号汇总 ............. 18

表11：苏-30 衍生型号汇总........... 19

表12：F-15E 后衍生型号汇总 ....... 20

表13：F-35 衍生型号汇总 ............. 22

表14：苏-35 衍生型号汇总........... 23

表15：中国空军战略发展演变历程 ...... 26

表12：相关上市公司估值比较（2019 年11 月6 日） ........... 26

表13：收入预测明细（单位：万元） ........... 27

表14：三阶段模型主要假设 ......... 28

表15：估值假设 ........... 28

表16：敏感性分析结果 ........ 29

表17：中航沈飞盈利预测结果 ..... 29