- 企业管理与咨询报告
摩根斯坦利：2014美国酒店业发展展望(英文65 页)
Bullish on US Lodging in ‘14. We expect US RevPAR
to accelerate to 6.3% growth in ‘14 (from ~5.5% in ‘13),driven by improving employment and business spend.MS strategists expect the S&P500 to rise 9% in ‘14. AsLodging has historically outperformed the S&P whenRevPAR accelerates, the avg upside for our Lodgingcoverage PTs is 11%. Notably we expect all the ccorpsto outperform current consensus, and we favorUS exposure over non-US given relative R/R in ‘14.Upgrading MAR to OW, Reiterating OW HOT / DRH,Initiating on HLT at EW. We believe all these stocksoffer attractive (>12%) upside to our PTs but view MARas the best play for ’14 given high US exposure andhighest structural multiple / attractive FCF yield. Wedon’t include asset sales in any of our PTs, which coulddisproportionally help HOT / HLT / DRH.Multiples. From ‘04-‘07, Lodging companies largelymaintained their multiples throughout the cycle. Whilemultiples are higher today, we believe that this iswarranted given higher ROICs, FCF, and SS marginsthis cycle than last. We also believe there are 3+ yearsleft in the cycle. As a result, we assume ’14 multipleswill extend to ’15 for the C-corps. For REITs, we havelowered multiples slightly for co’s that are still rampingrenovations in ’14. DRH is still our favored REIT.Continue to be more cautious on “group” segment,despite rising optimism. Based on our Sept ‘13AlphaWise survey of convention planners, we continueto be relatively more cautious on group trends in ‘14.Hence, we remain EW Hyatt (~50% group) despite itscheap multiple / high operating leverage.[报告关键词]： 酒店×所属专题：下载《摩根斯坦利：2014美国酒店业发展展望(英文65 页)》需 20点，包月包季包年会员（点此注册）免费下载。
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