垃圾分类行业分析报告(25 页)

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目录

一、从“好言相劝”到“你是什么垃圾”——垃圾分类政策的推进历史梳理 .......... 5

（一）整体政策进程：推广-试点推进-强力落地 ........ 5

（二）区域性领先者历史梳理 .... 6

（三）上海推进近况：各环节精细化运营推进 .... 7

1、前端分类：各环节细化，配套法规出台强化教育监督惩罚力度 ........ 7

2、中端收转：硬件到软件全面升级 .... 7

3、后端处置：重点强化湿垃圾处置和再生资源回收力度 .......... 8

二、收转、处理环节百亿空间待释放，新模式助力垃圾分类高效推进 ....... 8

（一）垃圾收集转运：设备与服务望达442 亿空间 .......... 8

1、餐厨垃圾收转车：预计需求规模超40 亿 .... 8

2、中转站、服务点、回收网点等建设：市场增长空间巨大 ...... 9

3、督导、转运等服务：有望拉动148 亿产值 ....... 10

（二）垃圾处理：餐厨处理需求显著提升，焚烧量减质增 .......... 11

1、餐厨垃圾：建设+运营+后端产物整体空间超300 亿 ..... 11

2、再生资源：渠道进一步规范化下，回收率与回收质量望双提升 ...... 12

3、垃圾焚烧：减量与热值提升对焚烧企业盈利的测算 ..... 13

（三）“互联网+”模式：垃圾分类新思维 ..... 14

三、产业优质公司梳理与投资建议 ......... 15

（一）收转需求高增受益标的：龙马环卫、盈峰环境 .... 15

1、龙马环卫：环卫装备与服务受益需求双增 ....... 15

2、盈峰环境：高端环卫装备龙头享增量空间 ....... 16

（二）分类和渠道规范化受益标的：中再资环、维尔利 ....... 18

1、中再资环：再生资源龙头全面布局优势明显 .......... 18

2、维尔利：餐厨垃圾释放空间 .......... 21

（三）建议关注垃圾焚烧优质企业：上海环境、瀚蓝环境 .......... 22

1、上海环境：天时地利齐聚，优质的综合环境服务商 ..... 22

2、瀚蓝环境：全国扩张，产业园模式稳量体质 .......... 23

四、风险提示 .......... 25

图表目录

图表 1 我国垃圾分类政策由号召到强制 ...... 5

图表 2 各地垃圾分类的阶段和主要内容梳理 ..... 6

图表 3 上海市在前端分类方面2019 年更进一步，并明确惩罚措施 ......... 7

图表 4 中转环节从硬件到软件全面升级 ...... 8

图表 5 末端处置环节的重点在于提升湿垃圾处理能力和再生资源回收能力 ......... 8

图表 6 餐厨垃圾收转量的提升即拉动上海市235 辆收转车的需求，对应规模约0.7 亿元 ....... 9

图表 7 餐厨垃圾收转量的提升即拉动试点城市5750 辆收转车的需求，对应规模约17.25 亿元..... 9

图表 8 中转站、网点的建设即拉动上海市市场规模增长约4.5 亿元 ........ 9

图表 9 垃圾收集转运产业市场规模预计增长近300 亿元 .... 10

图表 10 我国餐厨垃圾主要以肥料化、饲料化、和能源化处理为主 ....... 11

图表 11 2019-2020 年餐厨垃圾总市场空间预计超300 亿元 ....... 11

图表 12 可回收物回收量2020 年预计突破1000 万吨 .......... 12

图表 13 环卫与再生资源系统更好的融合有助于更好的终端渗透和高效处理 ..... 12

图表 14 假设的垃圾焚烧项目各参数 .......... 13

图表 15 垃圾减量越多，垃圾热值提升幅度需更高才能保证焚烧企业收入维持原来水平 ...... 13

图表 16 各公司垃圾回收模式汇总 ....... 14

图表 17 龙马环卫收入增速受装备影响波动 ..... 15

图表 18 龙马环卫净利润短期波动 ....... 15

图表 19 公司高端产品市占率仍保持稳定 ......... 16

图表 20 龙马环卫装备业务网络布局完善 ......... 16

图表 21 盈峰环境2018 年末收购中联环境，形成了以环卫装备为主的环境服务商 ......... 16

图表 22 盈峰环境环卫业务成为收入贡献的主体 .... 16

图表 23 盈峰环境环卫毛利贡献超70% ...... 16

图表 24 中联环境环卫装备市占率稳步提升 ..... 17

图表 25 中联环境环卫装备销量增速保持稳健高增 ....... 17

图表 26 中联环境收入保持稳健高增 .......... 17

图表 27 中联环境净利润同样保持稳步增长 ..... 17

图表 28 公司2019 年环卫服务订单保持高增 .......... 17

图表 29 中联环境高端环卫装备逐步向智能化全面推进 ...... 18

图表 30 中再资环在再生资源和固废基础上，进一步拓展布局 ........ 18

图表 31 中再资环收入利润保持稳健增长 ......... 19

图表 32 2018 年再生资源业务仍是中再资环主要来源 ......... 19

图表 33 中再资环拆解量保持相对较高水平 ..... 19

图表 34 中再资环市占率（回收量口径）保持较高水平 ...... 19

图表 35 中再资环超5000 个回收网点遍布全国 ...... 20

图表 36 中再资环产能增长，利用率仍有巨大提升空间 ...... 20

图表 37 中再资环补贴回收和营运效率均有所改善 ....... 20

图表 38 中再资环经营性现金流2018 年有所好转 ......... 20

图表 39 维尔利收入保持增长 ........ 21

图表 40 维尔利归母净利润2018 年实现高增 .......... 21

图表 41 维尔利EMBT 技术示意 .......... 21

图表 42 维尔利餐厨新增订单有望在未来年度释放 ....... 21

图表 43 公司围绕有机物综合处置，再城市环境和工业环境领域布局日趋成熟 ........ 22

图表 44 公司拥有一二线城市的优质焚烧项目，且业务覆盖污水、土壤修复、危废固废等领域 ........ 22

图表 45 公司新项目均有望再2019-2021 年投产 ..... 23

图表 46 瀚蓝环境系统化环境服务产业链 ......... 23

图表 47 南海固废处理环保产业园示意图 ......... 24

图表 48 瀚蓝环境垃圾焚烧项目统计 .......... 24