(一)国外佣金变化:固定佣金制到自由协商制 ........... 5
(二)A 股佣金变化:政策改革推动,市场竞争加剧 ............. 7
(三)A 股佣金逐步企稳可能性较大......... 10
(一)美林证券:首创年费制度,提供“综合性选择”服务 ..........11
(二)嘉信理财:由折扣经纪商到综合金融服务商 ..... 13
(三)亿创理财:通道型互联网经纪商 ..... 15
(一)华泰证券:科技赋能财富管理,移动交易终端活跃 ............. 16
(二)东方财富:一站式互联网金融服务平台 ............ 19
(一)美国投行经纪业务发展借鉴意义 ..... 20
(二)做大经纪业务,发展长尾客户 ........ 21
(三)转型财富管理,增强内部协同 ........ 22
五、风险提示 ..... 23
图表1:经纪业务收入与A 股成交额高度相关 ..... 5
图表2:海外资本市场佣金改革情况 ........... 5
图表3:海外市场佣金自由化变革推动因素.......... 6
图表4: 2012 年后证券行业经纪业务收入占比逐步下降....... 7
图表5:证券营业部分类情况............. 8
图表6:证券公司营业部数量............. 8
图表7: 2007 年后证券行业佣金率走势 ............. 9
图表8: A 股新增投资者数量(万人) .......11
图表9: A 股投资者占城镇适龄人口比例(%) .........11
图表10:美林证券对FA 内部协同............ 12
图表11:嘉信理财旗下子公司 ......... 13
图表12:嘉信理财发展历程 ............ 14
图表13:嘉信理财利息收入占营业收入比重...... 15
图表14:亿创理财手续费及佣金收入(亿美元)........ 15
图表15: 2018Q4 证券机构自营APP 活跃用户规模(万)......... 16
图表16: 2018Q4 证券机构自营APP 人均单日使用时间(分钟) ....... 17
图表17:公司“涨乐财富通”用户量及使用率不断攀升 ...... 17
图表18:公司营业部数量与经纪业务市占率变化情况.......... 18
图表19:华泰证券2018 年营业部平均股基成交额位居龙头券商榜首(亿元) ........ 18
图表20: 2018 年基金和信托销售规模增长显著(亿元)............ 19
图表21:美国投行经纪业务的三种代表模式...... 21
图表22:部分券商财富管理转型举措 ....... 22
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