(一)存储的江湖,岁月从无静好........... 7
(二)执牛耳者,仍需负重前行..... 9
(三)欲逐鹿者,唯有全情投入............ 14
(一)现状:底部已现,期待回暖......... 18
(二)未来:短期需求望恢复,长期周期依旧在..... 20
(一)他山之石:美股半导体投资时钟浅析............ 25
(二)梅雪争春:寻找A 股市场的投资机会............ 30
1、太极实业:存储器封测与半导体工程建设双轮驱动....... 34
1、动态随机存储器DRAM 的发展历程............ 36
2、闪存Flash Memroy 的发展历程及产品分类......... 37
3、其他存储器产品...... 38
图 1:全球半导体整体、存储器和非存储器市场规模增速对比(2000 ~ 2019) ........... 7
图2:全球半导体增速v.s.美光科技收入增速(2009Q1~2019Q4)............ 8
图3:全球半导体增速v.s.海力士收入增速(2009Q1~2019Q4) ...... 8
图4:美光科技收入增速v.s.毛利率(2009Q1~2019Q4) ........ 8
图5:海力士收入增速v.s.毛利率(2009Q1~2019Q4)............ 8
图6:美光科技毛利率、营业利润率及净利率(2009Q1~2019Q4)........... 8
图7:海力士毛利率、营业利润率及净利率(2009Q1~2019Q4) ..... 8
图8:三星收入增速v.s.研发增速(2008~2019) .......... 10
图9:三星研发费率v.s.净利润率(2008~2019) .......... 10
图10:海力士收入增速v.s.研发增速(2008~2019)..... 11
图11:海力士研发费率v.s.净利润率(2008~2019)..... 11
图12:美光科技收入增速v.s.研发增速(2008~2019) .......... 11
图13:美光科技研发费率v.s.净利润率(2008~2019) .......... 11
图14:三星收入增速v.s.资本开支增速(2008~2019) .......... 12
图15:三星资本开支占收比v.s.净利润率(2008~2019)....... 12
图16:海力士收入增速v.s.资本开支增速(2008~2019)....... 12
图17:海力士资本开支占收比v.s.净利润率(2008~2019) ............ 12
图18:美光科技收入增速v.s.资本开支增速(2008~2019) ............ 13
图19:美光科技资本开支占收比v.s.净利润率(2008~2019) ........ 13
图20:主要国家地区DRAM 市场份额变化........... 14
图21:日本DRAM 行业发展的主要过程简述........ 15
图22:三星半导体的DRAM 相关业务发展历程(1974 ~ 2018)............. 15
图23:韩国政府对于半导体产业支持的政策......... 16
图24:存储器价格月度变动同比 v.s. 全球市场规模月度增速同比(2009.01 ~ 2019.12) .......... 18
图25:全球市场规模月度增速同比v.s. 北美、日本半导体设备制造商出货额同比(2009.01 ~ 2019.12) .. 19
图26:全球硅晶圆片出货面及增速(2001.Q1 ~ 2019.Q4)............ 20
图27:闪存行业下游需求按行业占比(2018 年) ......... 20
图28:DRAM 行业下游需求按行业占比(2018 年) ..... 20
图29:全球数据中存储设备投资及增速(2017 ~ 2023E)..... 22
图30:全球服务器DRAM 需求规模及增速(2017 ~ 2023E)......... 22
图31:全球存储器资本开支占半导体总开支比例(2013 ~ 2019E)......... 22
图32:DRAM 和Flash 的资本开支(2010 ~ 2019E) ........... 22
图33:晶圆厂3D NAND Flash 的技术发展情况............ 23
图34:全球DRAM 行业供应商数量变化(1980 ~ 2019)...... 24
图35:DRAM 及NAND Flash 价格变动与美国2 年期国债收益率波动(2009.1~2019.12)........ 25
图36:市场指数与行业指数的区间涨幅(2010.1 ~ 2012.9) .......... 27
图37:市场指数与行业指数的区间涨幅(2014.1 ~ 2016.6) .......... 27
图38:费城半导体指数、美光科技、西部数据月线对比(2009.1~2019.12) ............ 29
图39:DRAM 价格与美光科技股价走势(2011.1 ~ 2019.12)........ 29
图40:NAND Flash 价格与西部数据股价走势(2011.1 ~ 2019.12) ....... 29
图41:DRAM 及NAND Flash 价格变动与中债2 年期国债收益率波动(2009.1~2019.12)........ 30
图42:太极实业过往3 年季度营业收入及增长率........... 34
图43:太极实业过往3 年季度净利润率及增长率........... 34
图44:半导体存储器的分类....... 36
图45:DRAM 发展历程..... 36
图46:Flash Memory 发展历程........... 37
表1:主要推荐标的估值一览表............. 5
表2:部分半导体厂商的业务模式......... 9
表3:全球DRAM 市场市场份额(2017 ~2019) ............ 9
表4:全球NAND Flash 市场市场份额(2017 ~2019) .......... 10
表5:全球主要半导体设计、IDM 厂商及华为的研发投入占比......... 12
表6:台积电、中芯国际、Intel 的收入增速与资本开支的增速比较........... 13
表7:台湾主要存储器厂商的发展过程......... 16
表8:中国大陆地区主要存储器基地的发展过程............. 17
表9:存储器价格同比波动的产业周期划分(2009.01 ~ 2020.02) .......... 19
表10:市场研究机构对于智能终端2020 年出货量预期增速............ 21
表11:主要品牌智能手机的存储容量对比............. 21
表12:不同行业状况下标普500、费城指数及个股的区间收益率............. 26
表13:国债收益率与产品价格对于时间周期的划分....... 26
表14:不同行业状况即资金情况下标普500、费城指数及个股的区间收益率............. 26
表15:行业弱市与宽松资金面情况收益率对比...... 27
表16:不同行业状况下费城指数及个股的月度超额收益能力........... 28
表17:不同行业状况即资金情况下标普500、费城指数及个股的月度超额收益能力............ 28
表18:不同行业状况下沪深300 与申万半导体指数区间收益率....... 30
表19:国债收益率与产品价格对于时间周期的划分....... 31
表20:不同行业状况、资金面条件下沪深300 与申万半导体指数区间收益率............. 31
表21:不同行业状况和资金情况下申万半导体指数的月度超额收益能力........... 31
表22:不同行业状况下申万半导体指数的月度超额收益能力........... 32
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