券商并购分析报告( 31 页)

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目录

1 券商为何青睐增资与并购？ ............. 5

1.1 券商青睐股权融资，积极通过并购提升规模、扩大业务布局 ...... 5

1.2 原因一：经济转型中打造多层次资本市场，对规模提出更高需求 ....... 7

1.3 原因二：抓取市场改革红利、应对海外竞争，增强资本金、加强业务能力势在必行 ... 8

1.3.1 监管导向推动资本市场改革深化 ......... 8

1.3.2 外资持股比例放开、竞争加剧，而国内券商正处在转型关键期 .......... 10

1.4 原因三：并购整合是从同质化行业竞争中走出、在行业集中度提升过程中前进的必然要求 .. 13

2 并购重组的历史借鉴：快速做大做强的有效方式 ........... 14

2.1 争取创始之初的一席之地，实现规模快速扩张 .......... 15

2.2 肃清原有问题，转危为机 ......... 15

2.3 借政策东风整合壮大 ........ 16

2.4 把握资本市场改革机会、争取领先地位............. 17

2.5 并购浪潮的成因共性分析 ......... 17

3 当下券商并购的格局和机遇 ........... 18

3.1 强强联合，打造属于中国的国际投行 ....... 18

3.2 强弱互补，提升整体效率 ......... 21

3.3 中小券商联合，追赶头部券商 .......... 22

3.4 跨业务并购服务公司战略发展方向 ........... 23

3.5 海外并购帮助国内券商拓展海外业务 ....... 24

4 当前并购重组的典例——中信扩张史 ............. 25

4.1 并购打造头部券商 ............ 25

4.2 正式确立行业第一 ............ 25

4.3 收购里昂证券，进军海外业务 .......... 26

4.4 收购广州证券——强弱联合的典范 ............ 26

4.5 中信并购动因分析 ............ 27

5 海外投行并购经验借鉴 .......... 27

5.1 多元化并购打造综合金融服务平台——美林的并购史 ....... 27

5.2 重资本业务转型下，资本优势输出利润优势——高盛案例 ........ 28

6 券业并购如何才能真正做到“1+1＞2” ............. 30

6.1 战略是一切并购的前提 ............. 30

6.2 互补性、企业文化影响并购的最终效果............. 30

6.3 重视并购的组织架构整合以及并购后的业务发展战略 ....... 30

6.4 并购时点影响并购的成本 ......... 30

图表目录

图表1： 金融行业当年新增股权融资占比 ............. 5

图表2： 券商近十年股权融资事件一览 ........ 6

图表3： 券商近十年并购事件一览 ....... 7

图表4： 直接融资、间接融资新增社融占比 ......... 8

图表5： 股票市场占名义GDP 比例 ...... 8

图表6： 债券市场占名义GDP 比例 ...... 8

图表7： 2019 年以来资本市场基础制度改革措施整理........... 9

图表8： 机构投资者占比不断提升 ..... 10

图表9： 机构客户的销售交易服务需求 ...... 10

图表10： 经纪业务收入占比不断下滑 ...... 11

图表11： 行业ROE 常年不足10% ..... 11

图表12： 市场佣金率不断下滑 ......... 11

图表13： 投行承销费率不断下滑 ..... 11

图表14： 高盛与国内券商行业资产规模对比............. 11

图表15： 高盛与国内券商行业营收对比 ........... 11

图表16： 国内券商财务杠杆倍数 ..... 12

图表17： 国内券商资本杠杆率 ......... 12

图表18： 高盛集团杜邦分拆 ............. 12

图表19： 华泰证券杜邦分拆 ............. 12

图表20： 国内外投行ROE 水平对比 .......... 12

图表21： 金融行业总资产比例 ......... 13

图表22： 金融行业净利润比例 ......... 13

图表23： 券商与银行ROE 水平对比 .......... 13

图表24： 券商营收与ROE 高波动 ..... 13

图表25： 国内外投行资产CR5 占比 .......... 14

图表26： 国内银行资产、营收CR5 占比 ........... 14

图表27： 股权、债权承销CR5 占比 .......... 14

图表28： 经纪业务CR5 占比 ............. 14

图表29： 证券行业的4 此并购浪潮 .......... 14

图表30： 综合治理前后券商盈利水平对比 ....... 16

图表31： 综合治理前后券商资产规模对比 ....... 16

图表32： 综合治理带来行业ROE 与集中度的提升 ............. 16

图表33： 申万、宏源合并后带来ROE 的提升 ............ 17

图表34： 并购带来申万宏源行业排名的提升............. 17

图表35： 华泰一系列并购后规模迅速提升 ....... 17

图表36： 华泰一系列并购后盈利大幅提升 ....... 17

图表37： 中信与国际顶级投行资产规模对比............. 18

图表38： 中信与国际顶级投行盈利规模对比............. 18

图表39： 本土券商的重点优势区域 .......... 19

图表40： 中金公司财富管理客户高增长 ........... 19

图表41： 中金公司经纪业务收入高增长 ........... 19

图表42： 中金IPO 承销行业领先 ...... 20

图表43： 中信、华泰定增排名靠前 .......... 20

图表44： 中信建投聚焦债券承销业务 ...... 20

图表45： 招商ABS 排名靠前 ............. 20

图表46： 华泰联合股权承销市场份额 ...... 21

图表47： 华泰联合债券承销规模与增速 ........... 21

图表48： 华泰投资业务规模迅速扩容 ...... 21

图表49： 国内中小券商ROE 水平显著低于头部券商 ......... 21

图表50： 国内中小券商受限业务梳理 ...... 22

图表51： 华创、太平洋净资本实力对比 ........... 23

图表52： 华创、太平洋业务收入对比 ...... 23

图表53： 东方财富基金销售规模不断上升 ....... 23

图表54： 国内券商海外业务收入规模 ...... 24

图表55： 海外积极布局带来海外业务高增长............. 24

图表56： 中信证券并购历史 ............. 25

图表57： 股基市占率大幅度提升 ..... 25

图表58： 中信2006 年后资产规模大幅度提升 .......... 25

图表59： 中信证券海外业务并购后迎来高增长......... 26

图表60： 中信证券2019 年营业部与收入地区分布............ 26

图表61： 收购万通进军山东 ............. 27

图表62： 收购华夏与金通进军浙江 .......... 27

图表63： 美林并购史 ....... 28

图表64： 高盛做市业务收入体量巨大 ...... 29

图表65： 高盛资管业务收入稳步增长 ...... 29