1.1. 从分业经营到市场化并购,细数券业四次并购浪潮 ............ 5
1.2. 我国券商并购动因分析:扩大版图,提升实力,做大做强 .......... 9
2.1. 美国与欧洲市场书写了一部豪迈的投行并购史 ........ 15
2.2. 海外投行并购动因分析:提升盈利能力与综合竞争力 ...... 17
2.3. 美国投行并购提升行业集中度,助推行业做大做强 .......... 21
图1:我国证券行业四次并购浪潮 ...... 8
图2:中信证券三次收购前后营业部数量对比 ............. 10
图3:2003-2006 年中信证券股基成交额及市占率 ...... 10
图4:2000-2019 年中信证券归母净利润(亿元) ...... 10
图5:2000-2019 年中信证券净资产(亿元) ............. 10
图6:申万宏源的“投资控股集团+证券子公司”组织架构 ...... 13
图7:2013-2017 年中投证券营业部数量 ........... 14
图8:2014-2018Q1 中金与中投股基成交额市占率 ..... 14
图9:美国证券公司的平均利润率呈现明显的下滑态势 ........ 18
图10:摩根士丹利营业收入(百万美元)及同比(%) ...... 18
图11:摩根士丹利净利润(百万美元)及同比(%) .......... 18
图12:2005-2019 年摩根士丹利营业收入结构 ........... 19
图13:2006-2019 年嘉信理财营业收入(百万美元) ......... 20
图14:2006-2019 年嘉信理财营业收入结构 ...... 20
图15:2011-2019 年嘉信理财活跃账户数(万)及同比 ...... 20
图16:2011-2019 年嘉信理财客户资产(亿美元)及同比 ............ 20
图17:2004-2018 年纽交所会员公司营业收入CR25 与总资本CR25 ............ 21
图18:2005-2018 年美国证券类公司数量 ......... 21
图19:FINRA 会员经纪及交易商收入及支出(百万美元)........... 22
图20:2004-2018 年美国证券从业人员数量(千)及同比 ........... 22
图21:2002-2020/5 我国社会融资规模存量(万亿元)及直接融资占比 ........ 22
图22:2002-2020/5 我国直接融资存量规模(万亿元)及构成变化情况 ........ 23
图23:2006-2019 年中国与美国股票市场总市值/GDP ........ 23
图24:2013-2018 年美国投行与经纪商净利润集中度 vs. 中国券商利润集中度 ..... 24
表1:被国家政策性投资公司托管或收购的券商一览(综合治理时期) ............ 5
表2:被其他券商收购托管的的券商一览(综合治理时期) ............ 6
表3:“一参一控”实行后券商间掀起并购潮 ........... 7
表4:我国证券行业历史重要券商间并购案例一览 ........ 8
表5:申万宏源合并时间进程表 ........ 11
表6:申万宏源合并前后各项指标对比 ...... 12
表7:中金公司与中投证券在客户结构上存在明显的互补关系(2018 年) ..... 14
表8:2017-2018 年中投证券经纪客户分布 ........ 15
表9:美国投行并购历程中重要并购事件梳理 ............. 16
表10:欧洲投行并购历程中重要并购事件梳理 ........... 17
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