1.3.1. 地区拓展:烟草业务从国内到国际 ........ 6
1.3.2. 业务拓展:从烟草到啤酒、食品 ..... 7
1.4.1. 更名:从Philip Morris 到Altria ........ 7
1.4.2. 分拆食品业务,卡夫独立 ..... 8
1.4.3. 分拆国内国际业务,PMI 发展加速 ........ 8
2.1. 本能驱动持续消费,成瘾性支撑烟草产业的发展 ...... 9
2.2. 对健康有危害?Philip Morris 的多元应对之策 .......... 11
2.3. 财务表现:新型烟草助力公司业绩重回上行通道 ........... 13
3.1.1. 全球控烟背景介绍 .......... 15
3.1.2. PMI 目标:2025 年新型烟草业务占比达到30%以上 ......... 16
3.2.1. “B2B”到“B2C” ......... 18
3.2.2. 从人员、供应链、服务模式到销售体系的全面转换 ........ 18
3.2.3. 新型烟草为公司带来多元化收入 .......... 19
3.3.1. 新型烟草产品布局一览 ........ 19
3.3.2. 研发投入行业领先,助力公司市占率不断提升 .......... 20
3.4.1. Strength 优势: ......... 22
3.4.2. Weakness 弱势: ...... 25
3.4.3. Opportunity 机会: ......... 26
3.4.4. Threat 威胁: ...... 27
4. 投资建议 ......... 29
图1:公司发展关键事件 ........ 5
图2:早期Marlboro 针对女性市场 ........ 5
图 3:改变了品牌定位的Marlboro 采用牛仔形象,突出男子气概 ........... 6
图4:20 世纪50 年代之后公司收购多个食品饮料公司 ........... 7
图5:20 世纪后半叶标普500 指数年收益率领先的20 家公司(1957-2003 年)(%) ....... 9
图6:酒精、尼古丁、咖啡因、糖等物质均具备成瘾性,传播迅速 ........ 9
图7:烟草中尼古丁使人上瘾的原理 ........... 10
图8:公司投资收益远超标普500,烟草主业功不可没 ......... 10
图9:20 世纪美国人均年香烟消费量(支) ......... 11
图10:美英等发达国家香烟消费量在20 世纪70 年代开始下滑(香烟销量/人/天) ....... 12
图11:越南、泰国等发展中国家的吸烟者人数上升 ........ 12
图12:20 世纪70 年代推出的Marlboro Lights 和Merit 均在宣传上突出“低焦油” ....... 13
图13:营业收入与净利润自2015 年后回升(亿美元,%) ........ 13
图14:营业收入按地区划分(%) ........ 13
图15:毛利率与净利率(%) .......... 14
图16:研发费用及同比增速(亿美元,%)........... 14
图17:股东权益与ROE 历年变动情况(亿美元,%) ........... 14
图18:全部债务融资成本与平均到期期限(%,年) ...... 14
图19:EPS 及同比增速(美元,%) ........... 14
图20:每股股利及同比增速(美元,%) ........ 14
图21:WHO 预计全球吸烟率数据........ 15
图22:WHO 预计全球人口及烟民数据(亿) ..... 15
图23:公司预期2025 年新型烟草用户超过4000 万 ....... 16
图24:2018 年加热不燃烧产品占据新型烟草市场主流 ......... 16
图25:公司主要新型烟草产品介绍 ...... 17
图26:公司“无烟未来”战略发展规划 .......... 17
图27:公司商业模式转换示意图 .......... 18
图28:IQOS 全球专卖店一年内由22 家增长至62 家 ..... 18
图29:IQOS 第三方合作零售商数量于2017 年大幅增加 ..... 18
图30:公司收入来源多样化 ...... 19
图31:新型烟草配件业务不断拓展 ...... 19
图32:各平台研发及推广进程对比 ...... 20
图33:公司主要研发成果数据 ........ 21
图34:公司在全球43 个国家的市占率统计 .......... 21
图35:HEETS 市占率位列全球前15 烟草品牌 ...... 21
图36:新型烟草助力公司营收止跌回升(亿美元) ........ 21
图37:公司净利率得到改善 ...... 21
图38:PMI 新型烟草SWOT 分析图 ..... 22
图39:IQOS 与卷烟使用后产生的颗粒物颜色对比........... 23
图40:IQOS 对于危害物质的减少达到90%以上 ......... 23
图41:IQOS 烟弹(左)与传统卷烟(右)使用前后对比——IQOS 不产生烟灰污染 ...... 23
图42:菲莫国际产品销售区域图 .......... 23
图43:IQOS 的烟弹使用Marlboro 的品牌 ...... 24
图 44:公司强大的渠道网络助力IQOS 在全球数十个国家销售 ....... 24
图45:IQOS 在日本市场的市占率变化(%) ........ 25
图46:截止2018 年底IQOS 市占率比较——欧洲等国的市占率仍处于较低位置 ....... 26
图47:加热不燃烧烟草制品的全球销售额(亿美元) ........... 26
图48:日本烟草市场销量规模(十亿支) ...... 28
图49:公司在日本烟草市场市占率情况 .......... 28
图50:日本市场新型烟草设备保有率及使用人群占比 ........... 28
表 1:IQOS 销售国家不断增加 .......... 8
表2:菲莫国际用于减害产品的烟弹生产情况 ...... 22
表3:公司产品版本对比 ...... 24
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