基础设施公募REITs发展分析报告( 53 页)

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目 录

一、基础设施REITs 正式起步，化解债务压力，盘活存量资产 ....... 1

（一）底层资产储备充足、前景广阔......... 2

1.基础设施投资增速放缓，底层资产存量充足 ..... 3

2.起步晚，发展空间广阔 ........... 5

(二)化解传统基础设施投资结构中的政府债务风险 ...... 8

1.当前中国地方债务呈现总量规模大、潜在增长快及短期压力偿付高等特征 ............ 8

2.地方政府拓宽融资渠道势在必行 大力发展权益型REITs 有所助益 ............. 10

（三）公募REITs 提升基础设施领域投资的关注度与参与度 ..... 11

1.公募REITs 有利于加速基础设施建设 ............. 11

2.公募REITs 可提高普通个人投资者的参与度，丰富资本市场产品供给 ....... 12

3.公募REITs 对公募基金及金融行业带来机遇与挑战 ......... 13

4.公募REITs 的利好或将率先反应于上市公司业绩 ............. 15

二、聚焦重点产业，新老基建齐头并进 ..... 15

（一）基础设施REITs 试点启动，交通设施领域市场规模将超3000 亿 ...... 15

1.交通固定资产占全社会比重为10%左右，是基础设施REITs 试点首选行业 ........ 15

2.交通设施领域REITs 市场空间测算：高速公路约3000 亿，仓储物流约550 亿元 ....... 17

3.交通设施REITs 对高速公路、物流上市公司的影响分析 ........... 20

4．投资建议 .......... 21

5．风险提示 .......... 21

（二）公用事业：电网、供水行业与REITs 契合度更高，光伏、燃气管网行业具备潜力 ....... 23

1．电厂：火电波动性较大，水电、核电资产参与意愿低，光伏具备潜力...... 24

2．电网：投资以“准许成本＋合理收益”为核心，融资需求强 ....... 26

3．燃气&水务：燃气管网、水务资产收益稳定，企业融资需求迫切 ..... 27

4．小结：电网、供水行业与REITs 契合度更高，光伏、燃气管网行业具备潜力 ............ 29

5．投资建议 .......... 30

（三）环保板块REITs 空间可观 ............. 30

1.污水治理与固废处理是REITs 重点支持行业 ........... 30

2.污水处理领域REITs 空间估算 ...... 32

3.固废处理领域REITs 空间估算 ...... 34

4.投资建议 ............ 35

5.风险提示 ............ 35

（四）IDC 市场高速扩张，工业互联网领域REITs 运用尚需时日 ....... 36

1.REITs 在5G 信息网络建设领域的应用 ........... 36

2.工业互联网领域的REITs 应用探讨........ 40

3.投资建议 ............ 42

4.风险提示 ............ 42

（五）产业园区REITs 未来的前景广阔 ........... 43

1. 权属清晰、重点区域内的成熟优质产业园区将最先受益 .......... 43

2. 产业园区为底层资产的公募REITs 市场空间约为2500 亿元 ............ 43

3.产业园区REITs 试点有利于盘活存量资产、提升企业资产运营水平，长租公寓及商业地产落地可期 ..... 44

4.投资建议 ............ 46

5. 风险提示........... 47

插图目录

图1：交通、仓储邮政固定资产投资（左）&同比增速（右） ....... 4

图2：水电气热固定资产投资（左）&同比增速（右） ........ 4

图3：水利环境和公共设施固定资产投资（左）&同比增速（右） ........ 5

图4：全国固定资产投资完成额（左）&同比增速（右） ..... 5

图5：美国权益型REITs 市场规模 ............ 7

图6：中、美、日城镇化水平 ........... 7

图7：月度地方债务-收入比重变动趋势 ............. 9

图8：2020-2024 年预计到期兑付地方政府债及城投债 ....... 9

图9：PPP 项目存量分布-按项目个数分（2020-04） ....... 12

图10：PPP 项目存量分布-按项目规模分（2020-04） ..... 12

图11：全社会固定资产投资完成额及增速（1992-2019） ......... 16

图12：交通领域固定资产投资完成额占全社会比例（2003-2017） ............. 16

图13：交通领域固定资产投资完成额占基础设施比例（2003-2017） ......... 16

图14：交通领域固定资产投资完成额及增速 ............ 16

图15：交通类子行业固定资产投资完成额 ....... 17

图16：交通类子行业固定资产投资完成额结构（2003-2017） ........... 17

图17：公路建设固定资产投资（2001-2019） ......... 18

图18：中国高速公路里程变化（1988-2019） ......... 18

图19：高速公路上市公司市值变化（2000-2020） ........... 18

图20：高速公路PPP 项目投资额情况（2017-2020） ...... 18

图21：仓储业固定资产投资情况（2011-2017） ...... 19

图22：邮政业固定资产投资情况（2010-2017） ...... 19

图23：物流上市公司市值变化（2000-2020） ......... 19

图24：物流仓储PPP 项目投资额情况（2017-2020） ...... 19

图25：重点高速公路和物流上市公司资产负债率对比 ....... 20

图26：交通运输各子行业资产负债率对比 ....... 20

图27：电力、热力、燃气及水的生产和供应业城年度镇固定资产投资完成额（亿元） .......... 23

图28：电力、燃气及水的生产和供应业资产总计（亿元） ......... 23

图29：电力、燃气及水的生产和供应业资产负债率（%） ......... 24

图30：火电新增装机及增速 ........... 25

图31：SW 火电净资产收益率-摊薄(整体法) ............. 25

图32：风电开发商累计装机占比情况（2018） ........ 25

图33：光伏开发商累计装机占比情况（2017） ........ 25

图34：国家电网、南方电网资产总额（万亿元） ..... 27

图35：国家电网、南方电网资产负债率（%） ......... 27

图36：我国城市、县城供水增速（%） ........... 29

图37：我国城市、县城用水普及率（%） ....... 29

图38：环保相关行业固定资产投资完成额 ....... 30

图39：环保相关固定资产投资分类 ......... 30

图40：2016-2020Q1 环保行业上市公司资产负债率 ......... 31

图41：水处理领域上市公司现金流情况 ........... 32

图42：2016-2020Q1 固废领域上市公司现金流情况 ......... 32

图43：2019-2018 城市与县城污水处理厂数量情况 .......... 32

图44：2019-2018 城市与县城污水处理能力情况 ..... 32

图45：2009-2018 我国城镇（城市+县城）污水处理量及变化情况 ............. 33

图46：2009-2018 年我国城镇（城市+县城）生活垃圾清运情况 ........ 34

图47：2006-2018 中国生活垃圾处理情况 ....... 34

图48：2018 我国垃圾无害化处理方法占比 ..... 34

图49：2017-2022 年全球IP 流量复合增速24% ...... 36

图50：2010-2017 年全球IDC 市场规模增速 ........... 37

图51：2010-2017 年全球IDC 机房规模增速回升 ............. 37

图52：中国IDC 市场规模..... 38

图53：2015-2019 年Equinix 的EV/EBITDA 估值 ............ 38

图54：2015-2019 年Equinix 的PE 估值 ........ 38

图55：工业互联网 ....... 40

图56：国家级产业园区类型分布 ............ 44

图57：产业园区主导产业分布 ....... 44

表格目录

表1：全球REITs 市场股息收益率 ............ 6

表2：全国地方显性债务余额（亿元） ...... 8

表3：高速公路领域的类REITs 项目案例 ........ 21

表4：前7 批补贴目录装机规模 ..... 26

表5：光伏扶贫补贴项目情况 ......... 26

表6：油气供需预测和管道发展预期目标 ......... 27

表7：公用事业行业REITs 空间测算 ...... 29

表8：产业园区公募REITs 市场空间测算 ........ 44

表9：中国代表性房地产企业园区概况 ............. 45