日涂控股:推陈出新,稳坐亚洲头牌 ........ 5
立邦中国:日涂系下的成功典范 ....... 7
产品环保认证齐全,消费升级不断完善功能审美 .... 10
产品线全覆盖,金字塔型价格体系铺就成长基础 .... 11
“工程+刷新”快速发展,向全方位服务商迈进 ...... 13
营收整体保持增长,盈利能力稳中有升 ........... 16
因素之一:全渠道多层次布局运营 .......... 18
因素之二:持续的广告/品牌/研发投入 .... 19
因素之三:工厂靠近市场,降低物流成本 ....... 21
因素之四:收购优质互补企业,剑指全球前三 ........ 22
风险提示 .......... 27
图表1: 立邦股权结构概览 ..... 5
图表2: 日涂控股发展进程中的重要事件 ........ 6
图表3: 日涂控股N-20 计划 ........... 6
图表4: 2014-2018 年日涂控股营业收入分产品构成 ..... 7
图表5: 2014-2018 年日涂控股营业收入分区域构成 ..... 7
图表6: 立邦在中国的发展历程 ...... 8
图表7: 2015-2018 年立邦中国销售收入在亚洲地区占比 ...... 8
图表8: 立邦中国的主要品牌 .......... 9
图表9: 立邦中国分项产品收入占比 ....... 9
图表10: 立邦中国主要业务部门概览 ..... 9
图表11: 立邦认证产品概览 .......... 10
图表12: 时时丽产品示意图 ......... 10
图表13: 美得丽产品示意图 ......... 10
图表14: 净味120 产品示意图 ..... 11
图表15: 原生植萃产品示意图 ...... 11
图表16: 立邦2018/2019 年流行色彩 .......... 11
图表17: 2019 年立邦在售产品系列概览 ..... 12
图表18: 立邦5L 规格内墙漆产品价格分布 ......... 12
图表19: 立邦18L 规格内墙漆产品价格分布 ....... 12
图表20: 多乐士5L 规格内墙漆产品价格分布 ...... 12
图表21: 多乐士18L 规格内墙漆产品价格分布 .... 12
图表22: 三棵树5L 规格内墙漆产品价格分布 ...... 13
图表23: 三棵树18L 规格内墙漆产品价格分布 .... 13
图表24: 2016 年和2018 年立邦工程涂料规模及占比 ......... 13
图表25: 2015-2019 年立邦涂料首选率 ....... 14
图表26: 2019 年涂料首选前五品牌及首选率 ...... 14
图表27: 主要建筑涂料品牌及合作地产商.... 14
图表28: 立邦刷新服务宣传广告 .......... 15
图表29: 立邦刷新服务在大众点评部分运营情况 ......... 15
图表30: 2015-2018 年立邦(中国)销售收入及增速 ......... 16
图表31: 2015-2018 年立邦香港销售收入及增速 ......... 16
图表32: 2014-2018 年立邦在中国的收入及同比增速 ......... 16
图表33: 1994-2018 年日涂、三棵树、亚士创能毛利率比较 ...... 17
图表34: 1994-2018 年日涂、三棵树、亚士创能净利率比较 ...... 17
图表35: 1994-2018 年日涂、三棵树、亚士创能ROE 比较 ........ 17
图表36: 1994-2018 年日涂、三棵树、亚士创能ROIC 比较 ...... 17
图表37: 立邦中国主要省份专卖店分布 ....... 18
图表38: 立邦中国主要省份形象店分布 ....... 18
图表39: 2014-2018 年立邦中国员工数量 ........... 18
图表40: 日涂控股营业开支及销售管理费用占比 ......... 19
图表41: 立邦于2014 年更换LOGO ........... 20
图表42: 2009-2018 年日涂控股研发费用率 ........ 21
图表43: 2014 年-2018 年立邦亚洲区域与三棵树研发费用率...... 21
图表44: 立邦中国主要工厂分布图 ...... 21
图表45: 立邦工厂体系分类 ......... 21
图表46: 近年立邦中国拟建&在建工厂概览 ......... 22
图表47: 2000-2018 年日涂控股资本开支 ........... 22
图表48: 2018 年日涂控股资本支出区域占比 ...... 22
图表49: 立邦中国收购情况概览 .......... 22
图表50: 2017-2019 年中国家具漆细分市场潜力榜 ..... 23
图表51: 立邦长润发长润发家具木器漆工厂分布 ......... 23
图表52: 2016 年世界涂料前十销售额企业 .......... 24
图表53: 2019 年世界涂料前十销售额企业 .......... 24
图表54: 日涂控股在亚洲主要国家建筑涂料市场份额及目标....... 24
图表55: 日涂控股股价与东京证交所股价指数标准化比较 .......... 25
图表56: 日涂控股与关西涂料股价标准化比较 .... 25
图表57: 1994-2019 年日涂控股PE 走势 .... 25
图表58: 2010-2019 年日涂控股PE 走势 .... 25
图表59: 1994-2019 年日涂控股PB 走势 .... 26
图表60: 2010-2019 年日涂控股PB 走势 .... 26
图表61: 1994-2019 年日涂控股EV/EBITDA 走势 ...... 26
图表62: 2010-2019 年日涂控股EV/EBITDA 走势 ...... 26
图表63: 1994-2018 年日涂控股收入、净利润及市值 ......... 26
图表64: 2010-2018 年日涂控股股利支付率 ........ 26
图表65: 2000-2018 年日涂控股经营活动现金流及净利润 .......... 27
图表66: 日涂控股与三棵树估值比较(2019/10/11) .......... 27
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