祖龙娱乐分析报告( 27 页)

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目录

一、概况：强劲研发基因，优质股东参股背书 ........... 6

（一）发展历程：爆款产品驱动成长，务实耕耘成就工作室口碑 ........... 6

（二）股权结构：背靠完美、腾讯，股权架构稳定，管理层占主导地位 ......... 7

（三）爆款产品推动营收增长，IPO 募资主要用于游戏研发及发行运营 ......... 9

二、行业：MMORPG增长可观，国产游戏出海浪潮开启 .......... 10

（一）高人气MMORPG 游戏品类稳定发展，市场拥抱优质精品 ......... 10

（二）IP 产品份额占比或将在国内市场持续提升 ....... 12

（三）国产游戏出海规模增长迅速，出口地区向成熟市场拓展 ............. 12

三、业务：以MMORPG游戏研发和IP 创造为基石，布局多品类游戏出海 ... 13

（一）着力MMORPG 品类，推动游戏“产量+质量”双升，变现能力逐步增长 ...... 13

（二）以强大的研发及IP 创造能力为支撑，形成独具特色的“祖龙风格” ..... 17

（三）出海布局延续MMORPG 特色，遵循差异化战略树立国际品牌 .......... 20

（四）以腾讯、完美为强力后盾，发行渠道畅通，平台流量充足，形成具有竞争力的完善产业链关系....... 21

四、财务：业绩回温，现金充裕支持未来发展 ......... 23

（一）爆款游戏出品率较高，业绩逐步回升 ...... 23

（二）毛利率与净利率持续提升，营业成本获结构性下降 ........... 24

（三）经营性现金流基本稳健，账上现金储备超7 亿元 ..... 26

五、风险提示 ........ 27

图表索引

图1：祖龙娱乐的发展历程 ............. 6

图2：公司股权架构图（截至2020 年4 月3 日） ............. 8

图3：2017-2019 年公司营业收入和同比增速 .......... 9

图4：2017-2019 年公司利润净额、经调整利润净额和同比增速 ........ 9

图5：中国内地游戏市场概览（亿元，人民币） ..... 10

图6：中国整体游戏市场及移动游戏市场的游戏玩家规模及预测（亿人） .......... 11

图7：中国内地手游类型分布（亿元，人民币） ..... 11

图8：2016-2024 年中国IP 手游规模及预测（亿元，人民币） ........ 12

图9：不同地区中国移动游戏出口情况（百万美元，%） ......... 13

图10：2017-2019 年公司游戏产品玩家规模 .......... 15

图11：2017-2019 年平均MAU 及付费用户情况 ............. 15

图12：2017-2019 年公司主要游戏平均月活跃用户规模（万人） ............. 15

图13：2017-2019 年公司主要游戏平均月付费用户规模（万人） ............. 15

图14：2017-2019 年各游戏付费用户渗透率（%）......... 16

图15：2017-2019 年月均ARPU 及ARPPU 情况（元） ......... 16

图16：2017-2019 年每用户每月平均收入情况（总体及各游戏，元） ...... 16

图17：2017-2019 年每付费用户每月平均收入情况（总体及各游戏，元）........ 17

图18：研发人员占公司员工的85%以上 ........ 18

图19：2017-2019 年公司研发投入情况 ........ 18

图20：公司旗下涉及的部分引擎情况简述 ..... 19

图21：2017-2019 年公司营收按地域拆分（%） ............ 20

图22：部分游戏自上线半年内的海外本地App Store 免费游戏榜排名推移 ....... 21

图23：来自腾讯、完美的收益规模及占比 ..... 22

图24：公司就腾讯、完美产生的成本及占比 .......... 22

图25：2017-2019 年营业收入及未调整归母净利润（百万元，%） .......... 23

图26：2017-2019 年公司营业收入结构（按业务） ........ 24

图27：2017-2019 年公司营收结构占比 ........ 24

图28：2017-2019 年公司营业收入结构（按地域） ........ 24

图29：2017-2019 年公司在境外市场的营收结构 ............ 24

图30：2017-2019 年公司营业成本拆分（%） ....... 25

图31：2017-2019 年分销渠道商及支付渠道收取的佣金规模及成本率（百万元，%）......... 25

图32：2017-2019 年其他细分成本规模及成本率 ............ 25

图33：2017-2019 年公司毛利率及净利率（%） ............ 25

图34：2017-2019 年公司销售、研发和管理费用率 ........ 26

图35：2017-2019 年公司销售、研发和管理费用规模 ............. 26

图36：2017-2019 年公司现金流流入情况 ..... 27

图37：2017-2019 年公司现金储备情况（百万元） ........ 27

表1：公司的高管团队情况 ............. 7

表2：公司的重要股东情况 ............. 8

表3：公司IPO 资金用途规划 ...... 10

表4：祖龙娱乐的游戏组合表现 ............ 14

表5：2020-2022 年公司游戏储备情况 .......... 17

表6：IP 拥有权、授权及保护 ...... 19